九鼎設(shè)立國企對接部 PE“淘金”國企改革

隨著新一輪國資國企改革提出，PE機構(gòu)參與國企改制，或?qū)默F(xiàn)在跨入新紀元。

近日，昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱“九鼎投資”）專門設(shè)立了國企投資部來開展國企改制方面的業(yè)務(wù)。“其實九鼎投資以前也一直有做國企類型的項目，只不過是從最近才正式設(shè)立了專人專崗?！本哦ν顿Y一位內(nèi)部人士表示。

在國資改革深化的大趨勢之下，PE重新燃起了對國企投資的熱情。事實上，不少PE機構(gòu)都與九鼎投資一樣，一直關(guān)注于投資國企項目，但在這一輪改革浪潮中，PE機構(gòu)紛紛成立國資對接小組，將投資國企重新作為投資重點之一，希望能夠在這一輪國企改革中搶先拔得頭籌。

PE聯(lián)手國企設(shè)基金籌謀

“目前我們確實已經(jīng)設(shè)立了國企投資部，這個部門主要的職能就是負責(zé)從標的尋找、價值判斷、投資實施、投后管理一條龍開展國企股權(quán)投資方面的業(yè)務(wù)。”九鼎投資國企投資部負責(zé)人劉詣對《中國經(jīng)營報》記者表示。

資本永遠是最敏感的，對于市場上的風(fēng)向一直有著快速響應(yīng)?！皬馁Y本角度來看，相對個人投資者和民營企業(yè)，專業(yè)PE投資機構(gòu)在投資運作方面更具備優(yōu)勢。具體操作層面，未來還需要根據(jù)各地的不同政策來做具體的部署。”劉詣?wù)f。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不少大型PE機構(gòu)都對國企改革中的機會非常感興趣。除了弘毅投資、鼎暉投資等曾經(jīng)參與過國企改制投資的機構(gòu)之外，德同資本、復(fù)星投資、亞商資本等積極關(guān)注國企對接資本模式，并早已著手開展和參與其中。

目前PE參與國企改革主要有兩個方面，一方面是PE通過直接投資、并購重組等方式參與國企改革，另一方面則是與國企聯(lián)手發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金來拓展國企自身的募資能力。

“目前亞商資本參與國企改革也主要是通過這兩種方式。直接投資方式我們是最近才開始的，目前已經(jīng)跟蹤了一些項目，不過尚不方便透露具體細節(jié)?！眮喩藤Y本投資總監(jiān)張新朋對本報記者表示。

據(jù)張新朋介紹，亞商資本從2000年時就已經(jīng)開始實施，目前已經(jīng)共同發(fā)起設(shè)立了多只基金，其中與四川成都高新區(qū)設(shè)立的基金已經(jīng)成功實現(xiàn)了全部投資項目的投資和退出，收益率高于行業(yè)平均投資收益率。

相比于直接投資國企，與國企共同設(shè)立股權(quán)投資基金的方式更受PE機構(gòu)的歡迎。以德同資本為例，就與益民集團共同發(fā)起設(shè)立了“德益消費升級產(chǎn)業(yè)基金”。根據(jù)益民集團公告顯示，該基金專注于投資消費連鎖行業(yè)和電子商務(wù)及其他新興渠道的消費類企業(yè)，以及收購海外知名或有特色的消費連鎖品牌整合后發(fā)展國內(nèi)業(yè)務(wù)。此外，東方創(chuàng)業(yè)與海通開元投資有限公司也共同發(fā)起設(shè)立了“海通并購資本管理有限公司”，旨在提高國企并購整合的效率。

不過，市場上也有機構(gòu)存在不同做法?！熬哦ν顿Y目前參與國企改革的方式在這兩種方面都有案例，并無偏向性，具體采用什么方式還需要依據(jù)具體項目而定，”劉詣?wù)f，“但在企業(yè)類型上，九鼎投資會從我們長期關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域入手，比如消費、服務(wù)、醫(yī)藥醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、裝備、材料、礦業(yè)、節(jié)能環(huán)保等?！?/p>

定價風(fēng)險逐漸消弭

大部分PE機構(gòu)之所以傾向于通過聯(lián)手國企共同設(shè)立基金，而不采用直接參股國企的方式，重要原因之一就是控股權(quán)和定價問題。在2008年前后，PE參與國企改制曾引發(fā)一些爭議，特別是一些外資PE在參與國企改革的道路上出現(xiàn)了很多失敗的案例。

徐工事件就讓凱雷集團在參與國企改制的投資機會中選擇了觀望，歷時三年一再退讓卻無功而返的結(jié)果令很多市場參與者都對參與國企改革心有余悸。有業(yè)內(nèi)人士表示：“價格定高了，PE機構(gòu)肯定不投資；價格定低了，企業(yè)則會背負賤賣國有資產(chǎn)的罵名?！?/p>

隨著新一輪國企改革進程的推進，國有資產(chǎn)的定價問題正在逐漸消弭?！艾F(xiàn)在市場化的程度比以前高多了，而且大部分央企都成為了上市公司，因此其二級市場估值都有一個比較合理的定價，定價問題不再是一個大問題?！倍焺?chuàng)投合伙人晏小平對記者說。但同時，晏小平也表示，由于涉及到央企的審批流程，PE投資國企的時間線會比較長。機構(gòu)應(yīng)當做好相應(yīng)的準備，打好提前量。

深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長兼秘書長王守仁表示：“在PE參與國企改革的過程中，最重要的是要處理好政府和國有企業(yè)的關(guān)系，政府不應(yīng)該作為行政單位干預(yù)國有企業(yè)的市場化運作?！?/p>

“在我們看來，一些國企資產(chǎn)具有一定的行業(yè)壟斷性，同時所處的行業(yè)也有發(fā)展空間。”張新朋表示，“如果這部分資產(chǎn)現(xiàn)在準備進行整合，同時想引入市場化機制，那么作為一家PE機構(gòu)，如果能夠在資本層面上有所參與，企業(yè)的經(jīng)營效率一定會更高，會有一個更好的市場前景。”