外媒：中國央行引導人民幣匯率下跌 成果“一箭雙雕”

鳳凰財經綜合 2月28日，英國《金融時報》刊文稱，中國政府本周引導人民幣匯率創下自2005年以來的最大跌幅。用中國話說，這一策略可謂“一箭雙雕”。

第一個打擊目標是海外投機者，他們一直無視中國官員的警告，押注于人民幣對美元的單邊持續升值。第二個打擊目標，是中國國內不受約束的影子金融玩家們。

這兩只鳥都沒有被打死，甚至沒有受到致命傷害，但人民幣的意外貶值肯定大大驚動了它們。更重要的是，中國政府此舉表明，它正開辟一條新的戰線，來幫助自己應對動蕩金融市場中的高風險。

要搞明白引導人民幣匯率下跌如何能幫助中國控制金融風險，我們需要做一點“偵探”工作，因為這個問題涉及到一大片不透明的金融交易，官方或非官方數據在這里幾乎不存在。不過，正是這一領域中的各種交易——包括境內的影子金融以及非正規的跨境資本流動——正日益決定著中國政府的政策基調。

故事的源頭，在于中國央行(PBoC)規范影子金融的努力屢告失敗。自2012年發布463號文以來，中國監管部門一直在加大對影子金融的施壓力度，主要目標是防止高息信托貸款引發地方政府借款者違約。但官方統計數據顯示，這一努力仍未取得成效。信托貸款規模今年1月增至3965億元人民幣（合647億美元），幾乎是上年同期的兩倍。

更糟的是，有證據顯示，中國央行的政策可能起到了反作用。英國《金融時報》旗下研究機構《中國投資參考》(China Confidential)的研究顯示，面對央行要求清算影子銀行資產（此類資產收益率誘人）的壓力，各銀行轉而選擇出售收益率較低的公司債券（多由國企發行），因此增加了企業和地方政府的融資成本。

這種做法擠壓了實體經濟的信貸供應，而與此同時，中國名義上封閉的資本賬戶其實存在無數漏洞，境外資本能夠透過這些漏洞源源不斷流入中國，滋養影子金融部門的蓬勃發展。

最近，在華東城市寧波，一名影子銀行玩家描述了這類交易的吸引力。他說：“在國外，很容易以1%的年利率借到錢。然后將借到的錢兌換成人民幣，將其帶入境內。”他拒絕透露自己的身份，因為他從事的業務是違法的。

“借給信托公司能拿到10%到12%的利息，借給地下錢莊能拿到20%左右。除此之外，到了償還海外貸款的時候，你還能拿到人民幣在此期間的升值收益。”

這種跨境“套息交易”近來非常活躍的一個跡象就是，虛開出口發票現象有所增加。虛開出口發票是將境外資金秘密帶入境內的常用招數。《中國投資參考》1月對出口商的一項調查發現，44%的受訪者認為，虛開發票現象近來在增加。

面臨這些壓力，中國央行急于“投石打鳥”就容易理解了。它的期望是，通過迫使投機者意識到人民幣可以漲也可以跌，抑制投機資本的流入，而這種資本目前主要是受到中國境內影子金融市場超高回報率的吸引。

這一次，中國政府依然采取了慣用的漸進式手法，比如今年迄今人民幣累計跌幅僅1.2%。中國政府清楚，如果它試圖將非法資本完全擋在門外，可能恰恰會引發它原本希望避免的一波金融違約。因此，就目前而言，這種漸進手法——利用利率彈性波動來制造市場反應——看上去符合中國央行的目標。