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證券時報網（www.stcn.com）01月03日訊

聚光科技：收購東深電子，智慧水利先著一招

研究機構：興業證券 日期：12月26日

12 月25 日晚間聚光科技發布公告稱，公司擬與郭華等18 名自然人簽訂股權轉讓協議，約定以1.62 億元作為基準價格收購其所持有的深圳東深電子股份有限公司所持有的90%股權。同時公司股權轉讓款將分四期支付，公司將根據東深電子在2013 年至2015 年累計考核凈利潤的完成情況進行調整，但交易總額不超過2.26 億元，若東深電子累計凈利潤低于4500 萬元，公司有權取消該次收購事項。

2014：整體看多環境監測板塊。在2014 年度策略《立規矩，乃成方圓》中研報強調在環保板塊整體估值較高的情況下，環境監測行業受益制度建設或存在超預期增長，研報堅信小市場或有大爆發，整體看多環境監測板塊。

研報強調環保制度的變革催生環境監測巨大需求：1）環境保護作為硬性指標納入地方政府考核目標，要求政府必須在區域中實施連續定量監測，以確保轄區內的污染物排放達標；2）排污費改征環境稅，要求精確監測排污企業的排污量，以按量征收環境稅，確保對于排污企業的環保監管；3）排污權交易依賴于污染源總量的準確監測。環境監測的系統化、規范化和定量化是未來的重頭戲。

水質監測標的首推聚光科技。在2014 年度策略中，研報強調水質監測首推聚光科技。公司近幾年來水質監測業務發展迅速，從2008 年的1460 萬元上升至2010 年的1.02 億元，收入占比也從2008 年的4.1%上升至2010 的15.7%（2012 年年報中只披露了環境監測業務收入3.31 億元，占公司業務收入的40%）。根據近幾年的發展趨勢，研報估計公司水質監測業務收入占比已超20%。與同業上市公司（先河環保、雪迪龍和天瑞儀器）相比，公司不僅進入水質監測業務時間早，而且在規模上遠超競爭對手，產品系列也更加豐富，先發優勢明顯。研報預計，隨著政府對水污染治理的加大投入，公司水質監測領域的增長勢頭將繼續保持下去。

明年看點：募投產能投產+繼續外延擴張。根據公司公告，公司上市所披露的募投項目在2013年12月份將會達到預定可使用狀態。其中最大的看點在于環境監測系統、特別是水質監測系統建設項目，該項目新增水質監測系統年產量800套，氣體檢測系統300套，年產值約1.3億元。此外，公司前期收購6家相關公司（不包括此次收購），大幅增強其在工業過程分析儀領域的實力，并拓寬了環境監測儀領域的產品線。研報預計隨著整個環保產業并購的加速，公司未來仍然可能通過并購方式消除細分行業壁壘，擴大市場占有率。

投資建議：維持增持評級。考慮到此次股權收購采用現金方式進行，因而進行速度將大大提前于增發收購，研報預計收購事項在明年初可能完成。研報預計2013-2015 年聚光科技每股收益分別為0.46 元、0.62 元、0.74 元，對應PE 分別為35 倍、26 倍和22 倍。鑒于環境監測行業向好、公司并購路線明晰、明年募投產能放量，研報認為公司明年看點多多。因此研報維持“增持”評級。

風險提示：環境監測市場增速低于預期等。