劉勝軍：余額寶也能服務實業

核心提示： 隨著其規模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢必通過創新更好地運用這些資金。

文/劉勝軍(中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長)

余額寶是寄生蟲嗎？當然不是。余額寶只是簡單地把錢借助天弘基金投入到銀行間拆借市場，就讓投資者都獲得了20倍于銀行活期存款的利率。阿里巴巴和天弘基金是擠壓了銀行的超額利潤。

天弘基金投資于銀行間拆借市場并不違法，合法的套利何錯之有？畢竟，同業拆借利率高又不是阿里巴巴導致的。

在這一過程中，余額寶似乎的確沒有服務于實體經濟。但是余額寶目前主要投資于銀行間拆借只是一個短暫的狀態，隨著其規模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢必通過創新更好地運用這些資金。例如可以通過資產證券化的方式購買貸款產品，從而間接服務于實體經濟的融資需求。

阿里巴巴金融創新大幕還只是剛剛拉開，我們不能把余額寶當前的投資去向視為長期的、永恒的、唯一的選擇，進而將其定義為寄生蟲。

余額寶不會提高實體經濟的融資成本。余額寶及類似的互聯網金融，以高質量的競爭，已經對銀行產生了顯著的鯰魚效應。互聯網金融和銀行都是金融服務提供者，金融服務者競爭的加劇，只會讓金融服務的需求者(投資者、借款人)受益。如果說余額寶是吸血蟲，那它吸的也只是銀行的超額利潤。隨著時間的推移和創新的演變，投資者、借款人都將從中國金融業競爭加劇這一趨勢中受益。

盡管互聯網金融作為一種新生事物，不可避免地帶來了金融風險和監管挑戰，但它是中國經濟體系中多年來罕見的正能量。十八屆三中全會提出“發展普惠金融”，而互聯網金融的本質就是普惠的，滿足了那些被正規金融體系歧視甚至排除的金融弱勢群體的需求。當然，在不遠的將來，隨著阿里巴巴、騰訊金融業務的不斷增長，它們也應該被納入到金融監管體系之中，例如可以考慮發放互聯網銀行牌照。至于那些習慣于“高大上”的銀行，與其臨淵羨魚不如退而結網，放下身段、擁抱互聯網革命，或許能避免諾基亞、柯達的命運。

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背景：國是

互聯網金融與“鴉片”

近日，余額寶是吸血鬼的“神論”引來巨大爭議。看似荒謬的言論并非空穴來風，2月19日，銀監會發布了《商業銀行流動性風險管理辦法》；21日，證監會召集了貨幣基金規模居前的十余家基金公司一把手開會，專門提示風險問題。

截至今年1月底，貨幣基金總凈值為9532.42億元。以此計算，目前國內貨幣基金已經占到了基金業總規模的三分之一。與以往不同，現在國內主要貨幣基金都與互聯網公司相關。如華夏財富寶貨幣(微信理財通)、廣發天天紅貨幣(蘇寧零錢寶)、嘉實活期寶(百度百賺利滾利版)、匯添富現金寶貨幣(網易現金寶)和天弘增利寶貨幣(余額寶)等。

互聯網公司的血統并不會對貨幣基金產生風險，問題是這些基金將90%以上資產投資到協議存款。協議存款屬于銀行同業存款，不派生貸款，是銀行發展表外業務調節自身流動性杠桿的工具。19日，銀監會發布的《辦法》中恰好將同業和理財業務等表內外項目對現金流的影響納入流動性風險的計量和控制。過去兩年同業存款已為商業銀行的“鴉片”。它是去年6年和12月中國“錢荒”的根源之一。

互聯網金融經過兩年的過快發展后，它與傳統金融和金融監管之間關系一直沒有理順。在發展到一定程度之后，監管層必然要規范其發展，防范風險。從去年下半年央行調查P2P，再到如今的銀監會、證監會的風險提示，都反映了這一監管思路。