沒有黃金支撐的人民幣國際化有風險

在今年的政府工作報告中，李克強總理在部署“2014年重點工作”時提到，擴大匯率雙向浮動區間，推進人民幣資本項目可兌換。匯率和“資本項目”的問題，是人民幣國際化當中非常關鍵的部分，也是最基礎的部分，但人民幣的國際化還有更重要的事情要做。

最近發生的烏克蘭事件對中國也是有一定警示作用的。在美國呼吁制裁俄羅斯之后開盤第一天（3月3日），俄羅斯股市暴跌13.5%，盧布大幅下跌。為遏制盧布進一步下滑，俄羅斯央行一天之內拋售100億美元外匯儲備，并大幅提高利率（從5.5%上調至7%），整個資本市場慘不忍睹，經濟領域有陷入危機的風險。

俄羅斯作為擁有5000億美元、1000噸黃金儲備的國家，也很難在緊急情況下阻止本國貨幣和資本市場的動蕩。這讓全球市場更加明白了“美元經濟”所帶來的戰略風險。高額的外匯儲備不一定能夠保證金融經濟安全，無法自主“制造”和掌控美元的國家無論有多少外匯儲備，都面臨著同樣的風險。

人民幣國際化不會有第三種可能，其國際化之后，要么成為跟歐元、美元并列，瓜分美元國際儲備份額的真正意義上的國際貨幣，要么就只能成為一種不受自己控制的、全球投機者肆意炒作的，諸如日元一樣的，附屬于美元的國際二流貨幣。在國際貨幣這一問題上，美元不可能“和平衰落”，人民幣如果不采取跟黃金掛鉤的國際化措施（不僅要擁有大量的黃金儲備，還需要跟黃金真正掛鉤），僅靠貿易總額和經濟影響力是不夠的。

人民幣目前有兩大優勢，一個是美國是中國的債務國，而且所欠的債很有可能幾十年也還不清，這跟二戰之后美國跟英國的關系比較相似。第二個是中國已成為全球最大的貨物貿易國，具備選擇其他國際結算貨幣的主動權。但唯一的劣勢是，中國的國家黃金儲備少得可憐，無法保證其跟人民幣掛鉤之后的信用。

目前看人民幣的發展比較順利，但人民幣還沒有真正進入國際市場，如果人民幣的信譽除了國家擔保之外，沒有黃金作為一定的戰術工具支撐，其調控成本是非常高的。就像日元一樣，以前干預匯率只需要動用幾千億日元即可，而現在則需要動用幾萬億，甚至幾十萬億日元，調控成本越來越高，效率卻越來越低。

假設中國央行的黃金儲備超過了2萬噸，央行調節國內、外人民幣流動性的方式就可以通過釋放黃金儲備和回收黃金來完成，降低了直接進行貨幣價格和數量干預的非市場性，黃金的拋售和回購是完全的市場化操作。

黃金始終是國際市場認可的一種支付手段，中國需要大膽的人民幣國際化政策。采取金本位并不是沒有可操作性，面對當前復雜的國內外市場，中國完全可以采取雙貨幣結構，把人民幣分為“人民幣紙幣”和“人民幣金幣”，人民幣紙幣信用由國家承擔，主要在中國國內使用；人民幣金幣除國家信用擔保之外，跟黃金掛鉤，各金融機構在上海自貿區“黃金國際板”市場充當會員，形成“人民幣金幣”跟“人民幣紙幣”完全可兌換的結算和回流機制，人民幣金幣主要用于國際貿易和充當國際儲備貨幣。

在美元滲透到全球各個角落的當今世界，放棄美元是會付出很大代價的，但不放棄美元所付出的代價可能會更大。

□肖磊（黃金市場研究員）