烏克蘭局勢成為影響全球經濟新變數

甲午年注定不太平？近幾個月來，歐洲國土面積第二大的烏克蘭局勢動蕩，已成為影響全球經濟的又一個新變數。烏克蘭曾經是底子厚、潛力大、素質高、資源多、體系全的國家，落到現在這個樣子，有復雜的歷史人文原因和國際政治原因，但更直接、更現實的恐怕與烏當前面臨的經濟社會復雜矛盾和問題有關。從經濟角度看，烏克蘭因素將在多大程度上影響全球經濟金融走向，已是一個難以回避的問題。

——亞夫

■近幾個月來，國際社會把目光投向烏克蘭這個歐洲國土面積第二大國，烏克蘭局勢正成為影響世界經濟形勢的一個新變數。當前，烏克蘭經濟正在陷入危局之中。一是貿易結構失衡，經常賬戶嚴重逆差；二是外匯奇缺、外債償付危機愈演愈烈；三是財政赤字不斷擴大，財政危機顯現；四是金融體系流動性不足，銀行業面臨支付危機。

■烏克蘭政治危機和經濟危機的發生，有著深刻的原因。如，產業結構固化、改革停滯、腐敗盛行等等，難以在短期內根治。而面對俄羅斯可能的經濟制裁，以及未來政治危機的解決等，都是影響烏未來經濟走勢的重要原因。總體看，烏經濟危機存在長期化的風險。

■鑒于該國經濟體量較小，如果烏克蘭政治危局能夠在短時間內化解，不太可能對世界經濟產生大的沖擊。但更大的一種可能是，如果危機解決進程曠日持久，烏危機雖然對世界經濟總體影響有限，但對俄羅斯和歐洲地區經濟的影響、對糧食等大宗農產品市場的影響仍比較顯著。

□傘鋒 王江昊

近幾個月來，國際社會把目光投向烏克蘭這個歐洲國土面積第二大國，烏克蘭局勢正成為影響世界經濟形勢的一個新變數。從基本面看，烏克蘭國土面積60.4萬平方公里，排在俄羅斯之后，法國之前。總人口4560萬，略低于西班牙。烏境內資源豐富、工業體系完整、農業供給充足、勞動力素質較高、工資水平較低。然而，底子厚、潛力大的烏克蘭，資源優勢沒有轉變為經濟發展的優勢，沒有擺脫“資源魔咒（resources curse）”，經濟接連受到嚴重沖擊。

2013年11月以來，在烏克蘭與歐盟準備正式簽署“聯系國”協定（Associated Agreement）的前一個星期，烏總統突然宣布擱置這個協定，轉而要加入莫斯科牽頭的關稅協議。由于烏在親歐還是親俄立場上發生了重大變化，導致國內局勢失控，烏舊政權被推翻，亞努科維奇遠走俄羅斯避難。但進一步看，烏政治危機的深層次原因是經濟危機。當前，烏經濟危機正在不斷深化，正在成為影響全球經濟的一個新因素。

烏克蘭經濟正在陷入危局之中

2012年年中以來，烏克蘭經濟已經連續五個季度出現了負增長。雖然2013年第四季度烏經濟實現了3.3%的增長，但近期發生的動蕩局勢再度把烏推向了危機的深淵。烏當前的經濟困境主要表現在以下幾個方面。

1. 貿易結構失衡，經常賬戶嚴重逆差

受貿易結構失衡及其導致的貿易收支失衡影響，烏克蘭經常賬戶長期處于逆差。2013年經常項目赤字達到GDP的8.9%。

從進出口商品結構看，烏過于依賴能源進口。烏對外出口主要以糧食、鐵礦石和鋼鐵為主。鐵礦石出口約占烏出口總額的15%。近年來，國際糧價、鐵礦石和鋼材價格大幅下跌，致使烏出口形勢惡化。

與此同時，烏進口商品中主要是石油和天然氣等能源產品，俄羅斯和土庫曼斯坦是主要的供應方，其中來自俄羅斯的天然氣占烏消費量的58%。兩大國對石油和天然氣出口的壟斷，導致烏為此付出沉重的代價，成為經常賬戶逆差的重要來源。

而從地區結構看，烏過于依賴對俄、對歐盟貿易（兩者與烏雙邊貿易額約占到烏對外貿易總額的55%-60%），也導致烏克蘭政府經濟決策受到雙方的限制較大，政治上忽東忽西。此次烏克蘭危機的爆發正是由于烏國內各派勢力在繼續留在獨聯體的自貿區上還是加入歐盟問題上立場分化而引發。

2. 外匯奇缺、外債償付危機愈演愈烈

受經常賬戶持續逆差的影響，烏外匯儲備不斷減少。據披露，烏外匯儲備已經從3月初的178億美元銳減到150億美元，僅能維持兩個月的進口所需。

外匯奇缺，還導致烏正面臨著外債償付危機。2013年烏克蘭外債總額超過1400億美元，占GDP的近80%。其中，公債占GDP的49%，總數為730億美元。而2014年到期需要償還的外債有120億美元，其中到期即將支付的外債為20億美元。2月24日烏克蘭臨時財長科羅波夫宣布，烏未來兩年（2014和2015）需要國際援助350億美元。

而在當前，烏克蘭經濟部門的首要任務就是要避免國家破產。為此，市場普遍預期烏克蘭將出現債務違約。標普將烏克蘭長期外幣主權信用評級從CCC+下調至CCC，前景展望為負面。受此影響，烏國債收益率大幅攀升。截至3月7日，烏6月到期國債收益率飆升至47.03%。為了避免形勢進一步惡化，烏克蘭政府已準備向IMF提出外債重組的請求。

實際上，烏外債過高的問題早已被評級機構所關注。早在2011年10月，惠譽就下調了烏主權信用評級。為避免烏克蘭宣布債務違約，俄羅斯曾多次向烏克蘭提供救助。在烏克蘭宣布暫緩與歐盟簽訂聯系國協定之后，俄總統普京馬上宣布將再向烏克蘭提供150億美元的救助資金，并于去年底先拿出30億美元幫助烏克蘭還債，使烏克蘭躲過了國家破產的命運。但在烏克蘭危機爆發、親俄的領導下野以后，俄羅斯馬上收回了“橄欖枝”，致使烏債務問題再度凸顯。

3. 財政赤字不斷擴大，財政危機顯現

目前，烏克蘭的財政狀況非常嚴峻，公共財政無以為繼。受經濟衰退和支出不斷擴大的影響，烏財政赤字也在不斷擴大。2013年烏克蘭中央財政赤字為600億格里夫納（約合75億美元），占GDP比重為4.5%，較往年有較大幅度上升（2005-2012年間烏克蘭財政赤字占GDP比重基本處于1.5%-2.0%）。

導致烏財政赤字不斷擴大的一個主要原因是國有企業改革滯后，各級行政部門鋪張浪費現象嚴重。例如，僅國有煤礦虧損一項，赤字就高達151.3億格里夫納（約合19億美元），占烏克蘭國家預算支出的近5%。

烏克蘭財政部雖然擬于近期出臺部分行業國有企業改革方案，但由于此前的幾次改革都不了了之，外界對于此次改革并不看好。烏新政府3月1日發布的“關于節約國家資金避免財政損失的通知”雖然做出了許多原則性規定，但并未明確各項公共經費的執行標準，難以收到預期效果。

烏財政赤字不斷擴大，加之政治危機出現，臨時政府的市場信用不足，難以籌集到有效資金。在這種情況下，財政赤字問題被放大成為財政危機，市場亟須烏政府針對財政赤字拿出一個中期計劃，以穩定市場信心。

4.金融體系流動性不足，銀行業面臨支付危機

當前，烏銀行業面臨較高的支付風險，銀行體系至少需要注入數十億美元的資本和流動性。據烏克蘭央行統計，2013年烏克蘭銀行業利潤僅為14億格里夫納，同比下降了71%。銀行利潤之所以出現了大幅下滑，一方面是由于各銀行加大了對不良貸款的清理力度，許多貸款被大幅減記；另一方面是由于烏企業財務狀況普遍較差，銀行的放貸熱情受到極大抑制。

然而，真正引發烏銀行支付風險的并不是銀行盈利能力的下降，而是存款的大量流失。烏克蘭危機發生后，出于對本幣貶值的擔憂，許多烏克蘭民眾涌向銀行提取存款以購買黃金。

據烏央行統計，2014年1月，居民存款總額為6559.12億格里夫納，環比下降了2.14%。1-2月，雖然國際金價僅上漲了7.87%，但同期以格里夫納計價的黃金價格卻上漲了50.14%。雖然烏央行早已表態將無條件向商業銀行提供流動性支持，但鑒于烏克蘭國債飆升，央行也“囊中羞澀”，因此并未有效緩解民眾的擔憂情緒。而在當前的情形下，銀行業自身在國際金融市場上融資已經幾乎不可能。