中國平安靚麗年報背后：三大挑戰考驗金融巨頭

21世紀網 近日，中國平安發布了2013年年報，業績顯示，2013年其凈利潤達360.14億元，同比增長34.6%，歸屬于母公司股東凈利潤為281.54億元，同比增長40.4%。內含價值較2012年末上升15.3%，壽險新業務價值增長14.1%。

不過，雖然從總體上來看，中國平安在2013年取得了靚麗的業績，但一些細節顯露的隱憂如壽險退保率上升、產險綜合成本率提高，償付能力充足率下滑，互聯網金融戰略能否順利實施等問題仍值得投資者關注。

壽險退保率上升、產險綜合成本率提高

雖然，近幾年保險行業尤其是壽險業務陷入了行業發展的低谷，不過中國平安的壽險業務在2013年的表現反而比財險業務要好。

根據年報，2013年，平安壽險業務實現規模保費2194億元，同比增長10%；保費收入為1534億元，同比增長13.7%；2013年平安壽險實現規模保費2101億，同比增長10%；個險保費占比提升至近90%，個險及銀行渠道期交占比持續提升，渠道和保費結構雙優化。2013 年平安壽險新業務價值同比增長14.1%至182 億元。

瑞銀證券分析師潘洪文認為，平安壽險2014 年壽險業務將繼續保持增長，同時新業務價值增速在行業領先。凈利潤高增長主要受益于2013年投資表現良好，總投資收益率由2012 年2.9%升至2013 年5.1%。因此認為2014 年公司計算內含價值的投資收益率假設存在上調的潛力。

不過，從其同比上升的退保率來看，仍顯示出中國平安在2013年壽險業務質量出現小幅下滑。年報顯示，中國平安退保率為1.1%，比2012年0.9%有所上升。

對于退保率上升的原因，中國平安回應，“退保率比較高的主要是幾款銀保產品，但這在平安銀保產品中的占比非常小。雖然今年退保率上升了一點，平安的退保率在行業中仍然處于較低水平。并且，今年退保小幅上升也只是一個短期波動，并不能說明今后將會有退保率上升的趨勢。”

另外，從產險業務來看，產險凈利潤貢獻為58.56 億元，同比上升26.0%。但是，值得注意的是，平安產險2013年的綜合成本率97.3%，相比2012年95.3%上升2個點。

據瑞銀證券潘洪文的測算，平安產險2013年下半年綜合成本率為99.4%。從構成來看，2013年賠付率為60.4%、費用率為36.9%，均相對于前一年同期有所上升。他認為，綜合成本率上升顯示財險行業在主要城市競爭持續加劇。并且，他預測，2014年整個財險行業的綜合成本率或將超過100%。

對于綜合成本率上升的原因，中國平安解釋道，“整體來說，綜合成本率上升是由通貨膨脹、汽車人工配件成本上升、人傷賠付標準提升、暴雨等自然災害等原因引起的。2013年全年，公司受行業競爭加劇和汽車配件工時成本上升的影響，未來車險綜合成本率仍會有一定幅度的上升壓力。”

盡管相比同業，平安的新業務價值和綜合成本率仍處在較好水平，但保險行業競爭的加劇或將給未來保險公司業績的高增長帶來一定影響。

集團償付能力同比下滑

年報披露，2013年末平安集團、壽險、產險償付能力分別為174.4%、171.9%、167.1%，同比分別下降11.2、18.7、11.3個百分點。排除受公司股息分配和資本市場波動等因素影響，平安的償付充足率在業務擴張的過程中仍顯消耗過快。

盡管2013年平安集團成功發行了260億元可轉債，用于補充附屬資本，除去向平安銀行注入的147.82億元，集團還有110億左右的可轉債資金。今年3月，平安壽險又成功發行了80億元次級債，補充償付能力。因此，從目前來看，平安集團的償付能力仍保持充足，但隨著平安的業務范疇越來越廣，尤其是進軍互聯網金融行業與BAT展開競爭，對于未來資本的消耗仍值得注意。

銀行業務方面，隨著集團對平安銀行147.82億元資本的注入，在新標準下，平安銀行的資本充足率獲得一定提升。一位平安集團內部人士表示，對平安銀行的注資并不會過多影響集團的償付能力充足率。他說，“平安的資金無論是放在集團還是銀行，對集團的償付能力都沒有任何影響，反而會在風險上形成互補，例如2012年保險增速降低時，銀行就為保險提供了很好的補充，集團整體仍保持一定增長。”

實際上，除了平安銀行對資金產生較大需求外，平安集團目前著力推進的互聯網金融戰略也對資金產生了不小的壓力，例如“壹錢包”的研發投入。