葉檀：“出師未捷身先死”不是余額寶的結局

余額寶遭遇銀行圍剿，但無論如何圍剿，中國存款利率市場化已是大勢所趨。即使余額寶遭遇挫折，也該含笑。馬云先生在此意義上說，余額寶死了也光榮。

余額寶發展太快，令傳統銀行難以招架。從去年6月余額寶與天弘基金發行產品到今年2月底，投資者總人數已突破8100萬人。根據研究機構理柏（Lipper）提供的數據，截至3月第二周，余額寶已積累了至少5000億元人民幣（814億美元）存款，成為全球第四大貨幣基金。

因為發展太快，余額寶遭遇危機。

從2月底到3月初，工行、農行、建行等銀行不約而同下調了快捷支付的轉入額度，力度最大的直接從無額度限制調整到單日不超過5000元。微信理財通建行的單月轉賬額度不超過10萬元，在此之前，此額度是50萬元。理財通支持的12家銀行中，單筆單日最高轉賬額度為5000元，分別是民生銀行、興業銀行。單筆最高的5萬元，分別是建行、中行、中信、平安、浦發銀行。

“寶寶”們的貨幣基金、理財基金通道被收窄，以往幾十萬、上百萬的資金，在支付寶、余額寶、電子錢包之間來去自由，現在一個月只能轉賬20萬元，200萬元就要轉10個月，擁有大資金的人講究的就是效率，沒有人愿意花精神氣力慢慢轉賬。互聯網的特點就是高效快速，如今這一特點遭遇抑制。媒體報道，目前準備贖回“寶寶”類產品轉投銀行理財的人明顯增加。盡管目前還沒有出現資金大規模撤出的情況，但趨勢已開始出現。

余額寶也好，支付寶也好，理財通也好，在目前的情況下，七寸捏在央行、銀監會與商業銀行的手中，余額寶等產品還不具備獨立品格。

央行在穩健貨幣政策的前提下，保持銀行之間拆借利率的低位運行，直接決定了天弘基金等貨幣基金的收益率。目前余額寶收益率下行，從年化收益率6%下降到5%左右，證明銀行間拆借市場并不像去年12月那么“缺水”。

不僅如此，傳統銀行試圖提高余額寶等運行成本。媒體報道，2月，銀行業協會專家建議應將余額寶等互聯網貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不再作為同業存款，并按規定繳納存款準備金。如果基金公司提前支取銀行存款，且銀行又未按協議存款支付利息時，未支付利息的部分一旦超過基金公司的風險準備金，基金公司風險準備金的計提比例要從現有的10%提高至15%。當未支付利息超過2倍風險準備金時，計提比例要提高至20%……以此類推，風險準備金嚴格與銀行協議存款的未支付利息掛鉤。

若余額寶按4000億元的規模測算，一年管理費13億元，按現有10%的結算風險準備金計提1.3億元。若按6%的協議存款利率，銀行未支付給余額寶的利息約在15億元。根據監管新的做法，需要交納的風險準備金將達到15億元，這比余額寶現有風險準備金的10倍還多，相當于余額寶一年的管理費。

天弘基金規模龐大卻并未盈利，如果上述約束政策全都成行，余額寶與天弘基金的合作就將壽終正寢。

“寶寶們”想要存活，有兩條出路：或者自行建立銀行，阿里獲準參與今年民營銀行試點將為余額寶擴大空間，他們可以使用自己的信用卡與清結算系統；或者繼續維持草根形象，讓小額快速支付、理財成為金融寶寶們深入骨髓的精神皈依。以互聯網的便捷與快速，用最低的成本運作草根金融，以民間的實際利率沖擊僵化的固定利率。

堅持草根、市場金融，是余額寶們的自我要求。

馬云既然說到死去的光榮，想必意識到了隨著傳統銀行發力，隨著利率市場化全面鋪開，貨幣基金進行貨幣緊縮套利的空間將收窄。但余額寶等互聯網金融的生命力絕不會因此終止，利率市場化意味著震蕩加劇，對于精通互聯網的金融高手，是難得一遇的契機。