葉檀：“出師未捷身先死”不是余額寶的結(jié)局

余額寶遭遇銀行圍剿，但無論如何圍剿，中國存款利率市場化已是大勢所趨。即使余額寶遭遇挫折，也該含笑。馬云先生在此意義上說，余額寶死了也光榮。

余額寶發(fā)展太快，令傳統(tǒng)銀行難以招架。從去年6月余額寶與天弘基金發(fā)行產(chǎn)品到今年2月底，投資者總?cè)藬?shù)已突破8100萬人。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)理柏（Lipper）提供的數(shù)據(jù)，截至3月第二周，余額寶已積累了至少5000億元人民幣（814億美元）存款，成為全球第四大貨幣基金。

因?yàn)榘l(fā)展太快，余額寶遭遇危機(jī)。

從2月底到3月初，工行、農(nóng)行、建行等銀行不約而同下調(diào)了快捷支付的轉(zhuǎn)入額度，力度最大的直接從無額度限制調(diào)整到單日不超過5000元。微信理財(cái)通建行的單月轉(zhuǎn)賬額度不超過10萬元，在此之前，此額度是50萬元。理財(cái)通支持的12家銀行中，單筆單日最高轉(zhuǎn)賬額度為5000元，分別是民生銀行、興業(yè)銀行。單筆最高的5萬元，分別是建行、中行、中信、平安、浦發(fā)銀行。

“寶寶”們的貨幣基金、理財(cái)基金通道被收窄，以往幾十萬、上百萬的資金，在支付寶、余額寶、電子錢包之間來去自由，現(xiàn)在一個(gè)月只能轉(zhuǎn)賬20萬元，200萬元就要轉(zhuǎn)10個(gè)月，擁有大資金的人講究的就是效率，沒有人愿意花精神氣力慢慢轉(zhuǎn)賬。互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)就是高效快速，如今這一特點(diǎn)遭遇抑制。媒體報(bào)道，目前準(zhǔn)備贖回“寶寶”類產(chǎn)品轉(zhuǎn)投銀行理財(cái)?shù)娜嗣黠@增加。盡管目前還沒有出現(xiàn)資金大規(guī)模撤出的情況，但趨勢已開始出現(xiàn)。

余額寶也好，支付寶也好，理財(cái)通也好，在目前的情況下，七寸捏在央行、銀監(jiān)會(huì)與商業(yè)銀行的手中，余額寶等產(chǎn)品還不具備獨(dú)立品格。

央行在穩(wěn)健貨幣政策的前提下，保持銀行之間拆借利率的低位運(yùn)行，直接決定了天弘基金等貨幣基金的收益率。目前余額寶收益率下行，從年化收益率6%下降到5%左右，證明銀行間拆借市場并不像去年12月那么“缺水”。

不僅如此，傳統(tǒng)銀行試圖提高余額寶等運(yùn)行成本。媒體報(bào)道，2月，銀行業(yè)協(xié)會(huì)專家建議應(yīng)將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不再作為同業(yè)存款，并按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金。如果基金公司提前支取銀行存款，且銀行又未按協(xié)議存款支付利息時(shí)，未支付利息的部分一旦超過基金公司的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，基金公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例要從現(xiàn)有的10%提高至15%。當(dāng)未支付利息超過2倍風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金時(shí)，計(jì)提比例要提高至20%……以此類推，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金嚴(yán)格與銀行協(xié)議存款的未支付利息掛鉤。

若余額寶按4000億元的規(guī)模測算，一年管理費(fèi)13億元，按現(xiàn)有10%的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提1.3億元。若按6%的協(xié)議存款利率，銀行未支付給余額寶的利息約在15億元。根據(jù)監(jiān)管新的做法，需要交納的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金將達(dá)到15億元，這比余額寶現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的10倍還多，相當(dāng)于余額寶一年的管理費(fèi)。

天弘基金規(guī)模龐大卻并未盈利，如果上述約束政策全都成行，余額寶與天弘基金的合作就將壽終正寢。

“寶寶們”想要存活，有兩條出路：或者自行建立銀行，阿里獲準(zhǔn)參與今年民營銀行試點(diǎn)將為余額寶擴(kuò)大空間，他們可以使用自己的信用卡與清結(jié)算系統(tǒng)；或者繼續(xù)維持草根形象，讓小額快速支付、理財(cái)成為金融寶寶們深入骨髓的精神皈依。以互聯(lián)網(wǎng)的便捷與快速，用最低的成本運(yùn)作草根金融，以民間的實(shí)際利率沖擊僵化的固定利率。

堅(jiān)持草根、市場金融，是余額寶們的自我要求。

馬云既然說到死去的光榮，想必意識到了隨著傳統(tǒng)銀行發(fā)力，隨著利率市場化全面鋪開，貨幣基金進(jìn)行貨幣緊縮套利的空間將收窄。但余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融的生命力絕不會(huì)因此終止，利率市場化意味著震蕩加劇，對于精通互聯(lián)網(wǎng)的金融高手，是難得一遇的契機(jī)。