上市公司退市今年難破局 地方保護將遭重拳狙擊

專家建議，對上市公司股本結構予以調整，降低國有大股東控股比例

■本報見習記者喬誌東

近日，在證監會主席肖鋼表態要建立起市場化、多元化、常態化的退市機制后，有關退市制度的話題再次成為熱點，其中有對A股市場長期以來的“退市難”問題的討論。形成“退市難”的因素包括多個方面，但除市場機制和投資者保護不完善之外，與世界發達經濟體相比，中國資本市場的退市制度之所以被“束之高閣”，是因為面臨著鮮明的“地方特色”。

退市制度遭遇“地方特色”

“由于一些上市公司與地方政府有千絲萬縷的關系，所以上市公司退市，不僅對政績形象會有所損害，而且會產生很大的地方利益損失。”針對該問題，中國社會科學院金融研究所研究員易憲容在《證券日報》記者采訪時說，“為了減少社會震蕩，地方政府一定會千方百計地阻礙退出機制的實施。”

由此可見，所謂的“地方特色”，其實就是地方政府阻撓正常的上市公司退市機制。上市公司的退市往往是“牽一發而動全身”，既是地方政府對自身利益“動刀子”，也是讓相關部門和人員“有失顏面”的事。

地方政府補貼令退市“難產”

“上市公司退市不僅涉及到公司的職工和債權人，也涉及地方政府和相關部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，其間的各種關系很復雜。所以說，真正實現讓一家公司的退市，其實是形成了一種‘多輸’的局面。”英大證券首席經濟學家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時指出。

知名財經評論員曹中銘表示，連年虧損公司或瀕臨退市邊緣的公司，往往能夠得到地方政府的庇護，補貼、獎勵等保殼措施五花八門，繼而導致該退市的公司在市場上“橫行”。

據記者了解，因財政補貼而扭虧的情形在眾多“帶帽”公司中屢見不鮮。此前，*ST株冶因獲得株洲市財政局8948萬元環保綜治補助，計入年度損益后，恰可沖抵去年前三季度虧損額。

此外，值得一提的是，土地使用權收回，也成為瀕臨退市公司曲線獲得資金的新方式。如此前*ST 黑豹與文登市國土資源局協議收回三宗建設用地，對收儲土地按1.217億元評估價補償。同樣上演“拿地換錢”的還有*ST祥龍、*ST寶碩，分別獲得補償款12.7億元和4.5億元。

復旦大學企業研究所所長張暉明認為，盡管產業引導性補貼具有一定合理性，但單純為了不“戴帽”、不退市的補貼現象加劇，干擾了正常市場機制。

一位資深證券人士告訴記者，ST板塊中，大部分公司主營業務不濟，資不抵債，發展乏力，但是面對國內當前市場和政策環境，再加上地方政府的壓力，上市公司難以選擇主動退市。上市公司對于當地政府的重要性不言而喻，一方面上市公司總資產在當地舉足輕重；另一方面，上市公司的存在有助于提升地方知名度，從而吸引更多外界投資，帶動當地經濟發展。一些地方政府甚至扮演起了“保姆”角色，使上市公司陷入了進退兩難的尷尬境地。

據悉，近些年來，一些面臨退市邊緣的ST公司總是在緊要關頭獲得了地方政府的關鍵“援助”，因而暫時脫離困境，這種名目繁多的援助方式成為ST公司的重要利潤來源，在這樣的情況下，ST公司產生了“輸血依賴”，主動尋求盈利愿望不足，已成為這些公司無力改變退市邊緣處境的重要原因。

政府職能由參與者

變為監管者是題中之義

易憲容指出，在地方政府看來，其轄區內的每一家上市公司都有繼續存在下來的理由，這對證監會執行退市制度形成很大阻力。證監會缺少司法權利，這就限制了證監會對一些違規行為的調整與處理。正因為地方政府對轄區內的上市公司極力保護，退出機制的實施一定會遇到各種障礙。

招商證券一位分析人士表示，要解決因地方政府的作用而產生的“退市難”問題，地方政府職能需要徹底轉變，要由上市公司的“老板”角色轉變成監管者。長期以來，地方政府盲目保護本地上市公司，不利于行使市場監管者的責任。此外，政府“既當運動員又當裁判”，必然會產生矛盾，不利于有關政策的制定。為了改變政府職能錯位造成的與上市公司利益依存和制衡的局面，避免政府與市場的雙重失靈，有必要對上市公司的股本結構予以調整，減少國家股的比重，降低國有大股東控股比例。同時，通過組建國資運營公司，將政府監管職能與國資的所有者職能隔離開。

在“使市場在資源配置中發揮決定性作用和更好發揮政府作用”的大背景下，因“地方特色”而導致的“退市難”必將破局。據了解，今年全國兩會期間，證監會上市一部主任歐陽澤華指出，證監會將就退市問題做好與國務院有關部門以及地方政府的工作銜接。