盛松成表示余額寶投資銀行存款應受存款準備金管理

中國人民銀行調查統計司司長盛松成近日撰文指出，余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應受存款準備金管理。其他非存款類金融機構在銀行的同業存款與貨幣市場基金的存款本質上相同，按統一監管的原則，也應參照貨幣市場基金實施存款準備金管理。

他表示，不受存款準備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因。我國貨幣市場基金雖然起步較晚，但近年來互聯網與金融的結合加速了基金分流存款的過程。對包括余額寶在內的貨幣市場基金實施存款準備金管理，將縮小監管套利的空間，讓金融市場的競爭環境更加公平合理，讓貨幣政策的傳導更加有效。

他表示，實施存款準備金管理有四方面政策效應：一是應對大規模集中贖回帶來的流動性風險。雖然余額寶投資于流動性較高的貨幣市場產品，平均期限較短，而且建立了贖回行為預測等應對機制，風險相對較低，但不能完全排除大規模集中贖回的風險。

二是控制貨幣創造，提高貨幣政策有效性。余額寶募集資金的增加意味著受準備金管理的銀行一般存款的減少；余額寶存入銀行的資金不繳存準備金，理論上這部分資金可以無限派生、可以無限創造貨幣供給，由此影響貨幣政策調控的有效性。

三是保證市場公平競爭，壓縮監管套利空間。由于不受存款準備金管理，余額寶無需考慮復雜的投資組合，而是將95%的資金投資于銀行存款并享有無風險收益，以基金之名行存款之實。非存款類機構存入存款類機構的同業存款本質上就是存款，其合約性質與一般存款并無不同，理應按統一原則監管，同業存款也應像一般存款一樣繳存法定準備金。

四是使基金資產更多投向直接融資工具，促進金融市場的完善和發展。貨幣市場基金的本質是通過市場進行直接投融資。在美國等發達國家，貨幣市場基金主要投資于短期債券。余額寶等貨幣市場基金主要投資于銀行存款，資金并未真正“脫媒”，這在一定程度上影響了金融市場的效率。如果存放銀行需要繳存準備金，余額寶成本將增加，收益將下降，可能更多投向短期債券等直接融資工具，回歸基金的本質，促進金融市場的完善和發展。