阿里巴巴或登陸紐交所成全球最大首發 為何都去美國IPO

為什么都去美國IPO

阿里巴巴或登陸紐交所成今年全球最大首發

本報記者鄭桂蘭北京報道

阿里巴巴作為中國最具競爭力的網絡公司之一，在本周賺足了全世界的眼球。它可能是今年全球最大的一單IPO，之前有意尋求在香港上市的阿里巴巴，由于堅持希望高管在董事會有提名權，造成事實上的同股不同權，被港交所拒絕。但這種情況在美國是允許的，于是迅速轉戰美國，目前明確要盡快在美國完成上市。

根據《華爾街日報》的消息，阿里巴巴想在美國的紐交所上市，而不是網絡公司眾多的納斯達克。預計阿里巴巴融資規模可能超過150億美元，也就是說有可能超過兩年前Facebook的融資額。而Facebook是當年美股最大的一單IPO。

作為中國新經濟的有力代表，阿里巴巴上市卻被美國虹吸了過去，而且京東、新浪微博也正在進行美國上市的手續，美國上市的吸引力到底在哪里？

著急上市為哪般

阿里巴巴的上市足夠編劇寫一出跌宕起伏的戲劇，但在馬云想趕在第二大股東雅虎給出的時間表之內上市的時間窗口下，它只能盡快完成上市。阿里巴巴可能不缺錢，但馬云最在意的是控制權，現在馬云團隊的股權僅為10.4%，但通過他獨有的合伙人制度設計，馬云團隊在董事會投票權高達50.1%。

其第二大股東雅虎的持股比例是24%，雅虎和馬云曾達成過這樣的協議，即如果阿里巴巴能趕在2015年前上市，則其可以按市價向馬云出售其持股的一半。曾經為了融資出售阿里股權的馬云，現在最想拿回來的就是更多的股權，那意味著作為創始人會有更穩定的控制權。

阿里巴巴本來心儀的上市地點是香港，也為赴港上市做了不少工作，并且游說過港交所，希望港交所看在他們規模巨大的情況下，能修改上市規則，讓他們上市。其間港交所也不是沒有動搖過，但最終還是拒絕了阿里巴巴的請求。

據悉，阿里巴巴上述同股不同權的問題，主要是想保證馬云團隊在運營阿里巴巴上有決策權，但香港沒有這種以高管團隊合伙制來保證運營權的先例。阿里巴巴首選香港主要可能考慮到香港對它的估值會較高，且與內地聯系更緊密。

在被香港拒絕之后，阿里巴巴只能轉戰美國，因為據說當時雅虎給出的上市地只有兩個選擇，一個是香港，另一個是美國。美國比香港好的地方在于，可以接受同股不同權。但同股不同權的表現形式也有很多種，像馬云這種希望加大部分股權提名董事會的權力的，還是比較特殊。

事實上，阿里巴巴在美國上市同樣也面臨著挑戰。美國股市對董事會提名權也非常注重，強調董事會和股東之間的獨立，是為了保證全體股東的利益。但好在美國對于這種網絡公司創始人和股東的關系，在上市時，有一套AB股的模式。這種模式就是為了保護創始人在公司的決策權。

美國的吸引力

運用AB股模式在美國上市有較多成功先例。如兩年前上市的Facebook，其創始人扎克伯格持股比例是28.4%，但最終投票權達到57%。除此之外，表決權有雙重制度上市的公司還有Groupon、Linkedin，最早的還有Google。

具體操作來看，就是馬云及其團隊持股10.4%，與大股東日本軟銀、二股東雅虎等達成協議，發行給管理團隊股東每股具有5份投票權的B類股票，以達到股東會投票權不低于50%的目的。但是這種模式并不是阿里巴巴心儀的，阿里巴巴還是喜歡自己的管理層合伙人制度，據說這個制度設計可以較為長久地保證阿里巴巴決策權在管理人員團隊手里。對于阿里巴巴上市時的投票權設計，會隨著上市步伐臨近而越來越清晰。

準備在美國上市的中國網絡公司還有京東和新浪微博，京東在春節期間已經遞交了上市材料，準備融資15億美元。京東在近期還和騰訊達成股權合作協議，這令京東上市的估值更為樂觀。同時，新浪微博作為獨立的公司也在申請上市，而其業績還是虧損的。

這些近年來發展迅速的互聯網企業，事實上代表的是中國新經濟的動力。而他們上市的選擇竟然多是美國，這是一個值得思考的問題。如果根據A股的標準，京東和新浪微博都不符合三年盈利要求。京東雖然在2013年前三季度實現首度盈利6000萬元人民幣，但2012年、2011年分別虧損17.29億元人民幣、12.84億元人民幣。

新浪微博也已經向美國證券交易委員會提交了IPO申請文件，計劃融資5億美元。但新浪微博沒有公布上市地點是紐交所還是納斯達克，主承銷商是高盛亞洲和瑞士信貸。新浪微博在2011年、2012年和2013年的虧損額分別為1.15億美元、1億美元和近0.4億美元。從虧損額度看，已經呈現出逐漸大幅縮減的形態。新浪微博公布的活躍用戶數是1.29億，去年IPO的Twitter當時公布的活躍用戶數是2.15億。根據其招股書的介紹，融資主要用于償還貸款和在技術、營銷領域的投入。

阿里巴巴雖然盈利多年，但早期的融資資金來源基本是外資，外資要求的上市地點并不是A股市場。同時阿里巴巴最看重的同股不同權問題，在A股現階段也很難解決。放他們去美國上市是無奈的，也是暫時不能改變的格局。

年初IPO井噴

這些中國網絡公司選擇的上市時間點似乎還不錯，美國IPO在今年前兩個月表現得異常紅火。美國金融信息平臺Dealogic的數據顯示，今年1-2月，共有42家公司在美國上市，共募集資金83億美元，相比去年同期的20家公司上市增長顯著，且去年已經算美國IPO比較好的年份了。

美國媒體對阿里巴巴上市也很關注，這完全可以幫助美國成為世界上IPO融資額最多的地方。這個名次中國在2010年也得過，當年A股融資額達到1萬億人民幣，位列全球第一。但獲得融資的公司家數并不算多，每家公司超額募資、高估值募資的情況非常普遍。但去年A股由于諸多問題停掉了IPO發行，而美國的融資情況倒是較為樂觀。而且進入今年以來，還出現了有望趕超去年IPO融資額的盛況。

根據復興資本數據，現在公司去美國上市的速度已經達到2000年以來的最高。1-2月份美國股市共收到56家公司提交的上市申請，金融危機前的2007年前兩個月的數據是35家。

而且新股的市場表現也比較喜人，據Dealogic數據顯示，截至2月28日，2014年上市的美國新股平均漲幅19%，新股發行后首個交易日平均漲幅達到5%。

于是，投資人對新股的狂熱似乎已經開始了，佛羅里達大學金融學教授Jay Ritter說：“投資者今年對新股投資的積極程度創下了十年新高。新股市銷率的中位數已經達到14.5倍。2007年，該數值為6倍。而在2000年網絡股泡沫破滅前，該數字為30倍。”

在火熱的背景下，一些公司已經考慮加快上市步伐，因為他們擔心IPO的景氣會結束。截至目前，今年在美國股市上市的公司中，有75%都缺乏盈利。