優(yōu)先股試點(diǎn)辦法正式發(fā)布：有利于新股改革 是利好

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)今日正式發(fā)布優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法，涉及九章七十條。

什么是優(yōu)先股？

優(yōu)先股是相對(duì)于普通股 (common share)而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。

優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權(quán)，一般來(lái)說(shuō)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)沒有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。

此外，優(yōu)先股主要有三個(gè)特征：

1、優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優(yōu)先股可以先于普通股獲得股息，對(duì)公司來(lái)說(shuō)，由于股息固定，它不影響公司的利潤(rùn)分配。

2、優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)股份公司的重大經(jīng)營(yíng)無(wú)投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。有限表決權(quán)，對(duì)于優(yōu)先股股東的表決權(quán)限財(cái)務(wù)管理中有嚴(yán)格限制，優(yōu)先股東在一般股東大會(huì)中無(wú)表決權(quán)或限制表決權(quán)，或者縮減表決權(quán)，但當(dāng)召開會(huì)議討論與優(yōu)先股股東利益有關(guān)的事項(xiàng)時(shí)，優(yōu)先股東具有表決權(quán)。

3、如果公司股東大會(huì)需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。

展望：銀行和能源業(yè)料率先試水

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行、能源等板塊的公司有望率先試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股，但預(yù)計(jì)其他行業(yè)的一些公司也會(huì)出現(xiàn)在首批試點(diǎn)名單上。總體而言，試點(diǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。

對(duì)于哪些公司可能率先試水發(fā)行優(yōu)先股，多家券商發(fā)布的研究報(bào)告通過(guò)考量公司的大股東持股比例、ROE、股息率、估值與規(guī)模水平等指標(biāo)，得出的結(jié)論是，銀行、電力、交運(yùn)、建筑、煤炭等行業(yè)的大盤藍(lán)籌股有望率先試點(diǎn)。

齊魯證券研究報(bào)告稱，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股將有效補(bǔ)充一級(jí)資本充足率，緩解股權(quán)融資的壓力。《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》為其他一級(jí)資本工具預(yù)留了空間，估算全行業(yè)優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模大概在6000億元左右。發(fā)行同等市值的優(yōu)先股較普通股對(duì)原有股東每股收益攤薄程度低6%-8%。預(yù)計(jì)優(yōu)先股發(fā)行有望提升銀行業(yè)整體估值15%-20%。

東莞證券研究報(bào)告稱，電力行業(yè)負(fù)債率普遍在70%-80%，一些企業(yè)甚至超過(guò)80%。由于電力企業(yè)負(fù)債率過(guò)高，融資困難較大，無(wú)論是直接融資還是間接融資，成本均較高。不過(guò)，電力企業(yè)估值低、分紅穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)使其更容易成為優(yōu)先股試點(diǎn)。整體而言，優(yōu)先股對(duì)電力行業(yè)的影響偏樂(lè)觀，但同時(shí)要看到今年火電企業(yè)的盈利水平將回落，從而拖累電力企業(yè)的整體業(yè)績(jī) .

農(nóng)業(yè)銀行董事會(huì)辦公室副主任張金華表示，公司目前有發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃，但具體條款將在優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法發(fā)布后進(jìn)行調(diào)整。考慮到公開發(fā)行必須付固定股息，但未來(lái)利率走勢(shì)很難判斷，所以公司比較傾向于浮動(dòng)股息，采取非公開發(fā)行方式，規(guī)模不超過(guò)800億元。公司發(fā)行優(yōu)先股的主要目的是補(bǔ)充一級(jí)資本，也能打消市場(chǎng)對(duì)公司是否會(huì)從二級(jí)市場(chǎng)融資的顧慮，預(yù)計(jì)對(duì)公司股票估值有一定的幫助。

影響：給市場(chǎng)帶來(lái)正面影響

東北證券認(rèn)為，優(yōu)先股推進(jìn)預(yù)計(jì)首先在新股發(fā)行和再融資中引入優(yōu)先股制度；如果進(jìn)一步創(chuàng)新，則將優(yōu)先股引入至存量，將部分存量國(guó)有股等轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。目前重點(diǎn)在前者，但后者的創(chuàng)新更具中國(guó)特色。基于國(guó)內(nèi)投融資渠道的相對(duì)狹窄，中國(guó)的優(yōu)先股發(fā)展?jié)摿σ让绹?guó)的潛力大；因此，優(yōu)先股推進(jìn)有利于股市生態(tài)環(huán)境多樣化、改善回報(bào)，利于新股改革、利于金融和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)發(fā)展，是利好。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，優(yōu)先股的推出將給市場(chǎng)帶來(lái)積極因素，將利好大盤股，特別是金融行業(yè)和一些面臨兼并重組、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)。發(fā)行優(yōu)先股將有助于銀行補(bǔ)充資本，大幅減輕普通股融資壓力；有助于券商擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍；將給保險(xiǎn)公司帶來(lái)新的投資渠道，可以在足夠長(zhǎng)的期限內(nèi)獲得穩(wěn)定的分紅收益，提高投資收益的穩(wěn)定性。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄（財(cái)苑）認(rèn)為，預(yù)計(jì)優(yōu)先股試點(diǎn)將對(duì)市場(chǎng)尤其是大盤股產(chǎn)生正面的刺激作用。雖然優(yōu)先股將帶來(lái)融資壓力，但要看到資金將投向哪里。如果資金用于改善公司的財(cái)務(wù)狀況或普通股回購(gòu)，將給市場(chǎng)帶來(lái)正面影響。

國(guó)金證券表示，優(yōu)先股的發(fā)行最利好銀行：優(yōu)先股可以補(bǔ)充一級(jí)資本，能降低股權(quán)融資的壓力，近期招行、平安的再融資價(jià)格基本在1xPB，融資成本相當(dāng)于ROE水平(約20%)，而優(yōu)先股成本僅6%-7%(考慮到稅收問(wèn)題，稅前成本在8-9%)。另外，保險(xiǎn)、券商等業(yè)務(wù)與凈資本掛鉤的行業(yè)，也能受益于股權(quán)性資本工具的豐富；保險(xiǎn)還可受益于可投資品種豐富，6-7%銀行永續(xù)優(yōu)先股收益率，相比5-6%收益率、5年期左右的次級(jí)債更匹配其負(fù)債。最后，利好低PB、高ROE，且有融資需求的行業(yè)，如建筑裝飾、地產(chǎn)等。