市場對上市銀行優先股試點寄予厚望

依據中國證監會上周五正式發布《優先股試點管理辦法》(下稱《辦法》)，普通股為上證50指數的成分股，可公開發行優先股，這意味著上市銀行可成為首批優先股發行試點了。這無論對當前的A股市場，還是上市銀行，都益處多多。鑒于銀行股在指數中的權重地位，銀行股活，A股將全盤皆活。上周五的行情已初露端倪。

我國在上世紀80年代股份制改革大潮中曾引入過優先股機制，比較有代表性的公司有深發展、深萬科、金杯汽車、天目藥業等，后受多種因素影響而逐步淡出。2012年9月發布的《金融業發展和改革的“十二五”規劃》，重新對探索建立優先股制度提出了總體要求。去年10月，浙江朗詩德公司成為優先股發行的首位“試水者”，優先股“破冰”從場外市場起步。

在經濟正處于轉型攻堅階段，面臨政府債務、養老金缺口、國企改革等諸多難題，而股市又面臨IPO重啟難、擴容壓力大和市場低迷之時，開閘優先股試點，將為企業開辟更加靈活的融資工具，也為投資者開辟了新的投資渠道。再往大處講，這是繼股權分置改革后的又一項重大舉措。一旦大小非普通股轉換為優先股，將大大減輕以往解禁股對市場的沖擊。國外成熟市場的經驗表明，優先股的股價波動小，回報穩定，主要投資群體為保險機構和養老金機構的長期投資。對于融資者而言，公司發行優先股可在不分散對公司控制權的情況下籌集長期資本。優先股具有比普通股風險要小且收益穩定的特征，能滿足社保基金等穩健投資者的需求。

將上市銀行作為首批優先股發行的試點，好處不言自明。一是補充核心資本充足率，優先股類似無期限債券，但在資產負債表中不屬于負債，屬于權益。二是優先股相對于債券無償還時間表，在銀行利潤不佳時可不支付股息，但債券利息是一定要支付的，而且到期要支付債券本金。三是優先股一般不可在二級市場上交易，不會沖擊二級市場。四是優先股拿到的是固定股息，如果優先股的股息成本率低于該公司的凈資產收益率，其多余的優先股資本投資收益就進入普通股股東權益，普通股股東權益將因此受益，比如凈資產收益率15%，但優先股只需支付5%的股息，10%資本投資收益就進入普通股股東未分配利潤中。從為投融資者提供更全的產品線角度來看，建立優先股制度是有必要的。那些籌資需求量較大、同時盈利能力較強的公司例如銀行，有資本充足率的要求，投資回報率較高，而且本身現金流也沒有問題，就非常適合用這種融資工具。

不過，《辦法》實施后，優先股作為介于普通股與債券之間的一種金融工具，其未來發展該起到什么作用，能起到什么作用，應交給市場去選擇，政府不宜過多干預。按《辦法》規定，公開發行優先股，任何投資者都可參與，沒有任何限制；若公司非公開發行優先股，則規定了合格投資者范圍，不符合投資者門檻的投資者，可通過基金、信托、理財產品等方式間接投資優先股。

由此，投資人對上市銀行發行優先股試點激活滬深股市“一池春水”寄予厚望。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，高級培訓師）