發(fā)行優(yōu)先股也是一把雙刃劍

筆者認為，優(yōu)先股雙刃劍的特征較為明顯，并不具備對市場的趨勢性影響特性。

的確，優(yōu)先股利于大盤藍籌公司融資、規(guī)范運營與引導分紅。對比發(fā)達國家的資本市場，我國的優(yōu)先股有其區(qū)別性的細則規(guī)定。比如交易或轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的投資者適當性標準應與發(fā)行環(huán)節(jié)保持一致；非公開發(fā)行的相同條款優(yōu)先股經(jīng)交易或轉(zhuǎn)讓后，投資者不得超過200人；為防止優(yōu)先股成為新的大小非攤薄股東權(quán)益，上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換成普通股的優(yōu)先股；公開發(fā)行優(yōu)先股須三年連續(xù)盈利，一般發(fā)行不少于一年優(yōu)先股的股息等，這些細則利于形成引導上市公司分紅理念和戰(zhàn)略投資者特別是追求固定收益的機構(gòu)投資者的投資。這在滬深證券市場的確是非常積極的因素。實施優(yōu)先股有利于大型公司如石油、金融、地產(chǎn)、保險等公司的融資，特別是減少對二級市場股價影響的融資與沖擊。但由于滬深上市公司分紅比率與年度分紅次數(shù)相對我國香港特區(qū)的股市、美國股市等為低，引導分紅機制建設的成效如何還需觀察。

此次優(yōu)先股發(fā)行規(guī)定：為統(tǒng)一優(yōu)先股票面金額，證監(jiān)會將優(yōu)先股每股票面金額確定為100元。任何投資者都可參與，非公開發(fā)行優(yōu)先股則規(guī)定了合格投資者范圍，不符合投資者門檻的投資者，可通過基金、信托 、理財產(chǎn)品方式間接投資優(yōu)先股。由于這些優(yōu)先股不能流通也不能轉(zhuǎn)股，其必將鎖定大量的資金沉淀于股票二級市場之外。此外，在當前股市生態(tài)下，優(yōu)先股的分紅很有可能擠占普通股東的分紅份額，導致股息回報水平更低。

2008年金融危機爆發(fā)后，優(yōu)先股成為美國公司籌集資金、政府挽救企業(yè)的重要方式，但優(yōu)先股并不能制止股災的產(chǎn)生，其對市場的影響極為有限。

從對股價結(jié)構(gòu)化的沖擊來看，近階段內(nèi)對中小板與創(chuàng)業(yè)板股票、績差問題股票影響明顯。從A股軌跡來看，創(chuàng)業(yè)板去年指數(shù)上漲100%左右，此時推出優(yōu)先股，可能成為這些股票尋找大的熱點變現(xiàn)的較好支撐。因此筆者認為。創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板股票經(jīng)歷了大幅的上漲后，“價值回歸、落袋為安”將成為常態(tài)，特別是另一題材支撐炒作掩護出倉的良機當口，因此可以預期，一段時期內(nèi)，優(yōu)先股的推出與發(fā)行將引起股價結(jié)構(gòu)性變化，且沖擊力度將超乎預料。未來A股市場優(yōu)先股雖不上市流通，但在新股IPO發(fā)行、眾多企業(yè)增發(fā)融資等共存的時間點上，其對A股市場的資金沉淀或需求將形成較大的影響，進而與股價結(jié)構(gòu)化沖擊形成共振。

可見，近期走向前臺的優(yōu)先股政策，也是一把雙刃劍，一面將形成對滬深股市的有益補充，或?qū)Υ笮凸救谫Y形成一定的刺激，利于分紅機制的建設，但另一方面則可能加大市場資金沉淀效應，對股市特別是對去年炒高尋機出倉的創(chuàng)業(yè)板、中小板及大量的績差公司形成沖擊。當然，優(yōu)先股政策對于股市的總體影響究竟如何，取決于宏觀經(jīng)濟及上市公司優(yōu)先股發(fā)行規(guī)范與估值定價與股東回報等多種因素。

（作者系資深市場研究人士，財經(jīng)評論員）