富舜投資：本次修改方向重在加強監管 向中小投資傾斜

鳳凰財經訊 3月21日下午，證監會公布了新股發行改革的相關完善措施。其中，承銷辦法、老股轉讓規定等進行微調，適當放寬募集資金使用限制；新股發行不再與募集資金需求量掛鉤。富舜投資認為與之前發行過程中臨時出臺的一系列政策補丁相比，這次的組合拳可以說更加全面，以下為其對新股改革意見的詳細解讀。

周末證監會出臺了若干關于資本市場的改革新規，其中完善新股發行改革措施是針對新股開閘之后暴露出來的若干問題的改進和修補。與之前發行過程中臨時出臺的一系列政策補丁相比，這次的組合拳可以說更加全面。

總體來說，針對前期的問題，本次修改的方向重在加強監管、向中小投資傾斜以及更加市場化。允許超募、老股轉讓數量和鎖定期的限制解決了對老股東惡意套現的質疑；網下投資者必須持有一定流通市值和具備一定的資格也體現了對市場的呵護；網下投資者以統一身份報價以及網上網下的劃撥機制則體現了對打新過程中的不公平現象的糾正。

當然，改革不可能一蹴而就，“措施”是針對之前新股發行制度改革推進出過程中得失的總結和修正，但也并非一舉就能解決所有的問題。比如允許超募很有可能帶來的是高價發行，同時伴隨著網下網上劃撥機制，最終被高價發行傷害的還是中小投資者。而通過規則限制發行和網下申購過程中的違規現象固然重要，但是對其前期和之后發行過程中已經出現的和可能出現的違規企業和灰色交易如果沒有嚴格的監督和嚴厲的處罰，任何規則都只會淪為一紙空文。新股再次開閘之后，不久的將來，有大量的公司等待上市，同時創業板再融資的放開和上市條件的放松也意味著更大的資金需求。從更宏觀的層面來看，直接融資將部分承接間接融資的功能從而緩解中國整個金融體系的債務壓力。從各個維度來說，市場面臨的資金壓力巨大。對于中國這樣一個典型的融資市場，投資者弱于融資者，網上投資者弱于網下投資者，市場化固然是必由之路，但是對于明顯處于弱勢的群體不加以保護，對于強勢方不加強監管，市場最終只會淪為涸澤而漁以及劣幣驅逐良幣的戰場。