富舜投資：本次修改方向重在加強(qiáng)監(jiān)管 向中小投資傾斜

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 3月21日下午，證監(jiān)會(huì)公布了新股發(fā)行改革的相關(guān)完善措施。其中，承銷辦法、老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定等進(jìn)行微調(diào)，適當(dāng)放寬募集資金使用限制；新股發(fā)行不再與募集資金需求量掛鉤。富舜投資認(rèn)為與之前發(fā)行過(guò)程中臨時(shí)出臺(tái)的一系列政策補(bǔ)丁相比，這次的組合拳可以說(shuō)更加全面，以下為其對(duì)新股改革意見(jiàn)的詳細(xì)解讀。

周末證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了若干關(guān)于資本市場(chǎng)的改革新規(guī)，其中完善新股發(fā)行改革措施是針對(duì)新股開(kāi)閘之后暴露出來(lái)的若干問(wèn)題的改進(jìn)和修補(bǔ)。與之前發(fā)行過(guò)程中臨時(shí)出臺(tái)的一系列政策補(bǔ)丁相比，這次的組合拳可以說(shuō)更加全面。

總體來(lái)說(shuō)，針對(duì)前期的問(wèn)題，本次修改的方向重在加強(qiáng)監(jiān)管、向中小投資傾斜以及更加市場(chǎng)化。允許超募、老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量和鎖定期的限制解決了對(duì)老股東惡意套現(xiàn)的質(zhì)疑；網(wǎng)下投資者必須持有一定流通市值和具備一定的資格也體現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)；網(wǎng)下投資者以統(tǒng)一身份報(bào)價(jià)以及網(wǎng)上網(wǎng)下的劃撥機(jī)制則體現(xiàn)了對(duì)打新過(guò)程中的不公平現(xiàn)象的糾正。

當(dāng)然，改革不可能一蹴而就，“措施”是針對(duì)之前新股發(fā)行制度改革推進(jìn)出過(guò)程中得失的總結(jié)和修正，但也并非一舉就能解決所有的問(wèn)題。比如允許超募很有可能帶來(lái)的是高價(jià)發(fā)行，同時(shí)伴隨著網(wǎng)下網(wǎng)上劃撥機(jī)制，最終被高價(jià)發(fā)行傷害的還是中小投資者。而通過(guò)規(guī)則限制發(fā)行和網(wǎng)下申購(gòu)過(guò)程中的違規(guī)現(xiàn)象固然重要，但是對(duì)其前期和之后發(fā)行過(guò)程中已經(jīng)出現(xiàn)的和可能出現(xiàn)的違規(guī)企業(yè)和灰色交易如果沒(méi)有嚴(yán)格的監(jiān)督和嚴(yán)厲的處罰，任何規(guī)則都只會(huì)淪為一紙空文。新股再次開(kāi)閘之后，不久的將來(lái)，有大量的公司等待上市，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板再融資的放開(kāi)和上市條件的放松也意味著更大的資金需求。從更宏觀的層面來(lái)看，直接融資將部分承接間接融資的功能從而緩解中國(guó)整個(gè)金融體系的債務(wù)壓力。從各個(gè)維度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)面臨的資金壓力巨大。對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)典型的融資市場(chǎng)，投資者弱于融資者，網(wǎng)上投資者弱于網(wǎng)下投資者，市場(chǎng)化固然是必由之路，但是對(duì)于明顯處于弱勢(shì)的群體不加以保護(hù)，對(duì)于強(qiáng)勢(shì)方不加強(qiáng)監(jiān)管，市場(chǎng)最終只會(huì)淪為涸澤而漁以及劣幣驅(qū)逐良幣的戰(zhàn)場(chǎng)。