頂層設計三提注冊制 IPO改革或再提速

21世紀經濟報道 3月26日，A股市場波瀾不驚，兩市小幅高開，最終震蕩下行，以小幅下跌收盤。

但市場信心已經在回流，“眼下已經是大跌末端，是調整倉位的好時機。”北京一家基金公司的基金經理當天指出。

就在此前一天，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，議題之一就是部署進一步促進資本市場健康發展，會議明確六大舉措促進資本市場健康發展。

在具體措施上，首當其沖的就是“積極穩妥推進股票發行注冊制改革”。這一資本市場的標志性改革在很多市場參與者看來是個關鍵。

比如上海重陽投資管理有限公司董事長裘國根就在3月26日撰文，將其列為資本市場最值得期待的六大變革機遇之一。而華商基金副總經理梁永強也認為從政策走勢來看，2015年要全面實行新股發行從審批制向注冊制的轉變，圍繞新股發行將延伸新的機會。

3月25日國務院常務會議提出的六措施，是近年來鮮見的從國務院常務會議層面具體關注資本市場改革。這意味著資本市場整體機制優化的頂層設計被再度明確。從過往的頂層設計路徑來看，相關措施的落地正在逼近。

決策層三提“注冊制”

從十八屆三中全會定下注冊制改革方向以來，注冊制改革已成為資本市場改革的頭號任務之一。

這從各種頂層設計的著墨也可看出，首先是十八屆三中全會《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》的定調，繼而3月5日李克強總理在政府工作報告中提及資本市場發展時，再度強調推進股票發行注冊制改革。

3月25日國務院常務會議又一次提出，積極穩妥推進股票發行注冊制改革。

此前，注冊制改革已經由國務院成立專題小組，由證監會牽頭聯合相關部委參與研究推進。2014年內或有較詳細的注冊制改革方案上報討論。

“2014年將制定完成注冊制改革實施方案，但今年并不會推出，我國市場將結合實際推行‘中國式注冊制改革’，待《證券法》修訂完成、市場條件成熟后逐步落地。”證監會主席肖鋼也在3月5日指出，“如果2015年《證券法》修訂通過、實施了，那么注冊制當然就能實施了。”

路徑已經清晰，而在改革路徑上，從現在透露出來的方向來看，未來注冊制的制度框架中，是由證監會來依法設定和核準股票發行及上市條件，統一注冊審核規則。

而在交易所方面，據接近監管層人士透露，未來監管層或推動法律的進一步修訂，讓證券交易所在股票上市申請審核方面發揮進一步的作用。

上交所理事長桂敏杰也在兩會期間表示，“上交所成立了一個小組專門對接注冊制改革，包括研究方案、制度、規則等，都在做研究工作。作為整個監管體系的一個安排，無論是否放在交易所，交易所都要積極配合好整個注冊制改革。”

這意味著，注冊制改革將漸行漸近，相關監管機構都已經做好了準備。

“從政策走勢來看，2015年要全面實行新股發行從審批制向注冊制的轉變。而2014年是個過渡年，這樣的話新股大量發行，整個市場也會不斷呈現向港股和美股過渡的特征，即整體指數變化沒那么大，但結構性差異會非常高。”梁永強認為。

頂層設計助力資本市場改革

上一次國務院常務會議議題涉及到資本市場，還是2013年6月19日的“研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施”。

在當時的會議中，將六項政策措施之一指向了資本市場，指出“加快發展多層次資本市場。將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國，鼓勵創新、創業型中小企業融資發展。擴大債券發行，逐步實現債券市場互通互融。”

實際上，對于資本市場參與者而言，正是頂層設計的強大推動力帶來了很多改革的提速。比如中小企業股轉系統試點擴大至全國。

一位接近股轉系統人士告訴21世紀經濟報道記者，2012年8月股轉系統拿到國務院批文后，按監管層的想法，新三板擴容按兩步走。

“但沒想到國務院的力度這么大，2013年開的兩次國務院常務會議上都談及新三板，特別是2013年6月份的會議，確定了一步到位。”上述接近股轉系統公司人士表示。

從去年到現在，這種支持力度還在明顯加大。比如此前發布的《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，文件下發一個月之后股轉系統擴容正式啟動，此前鮮有提及的多層次資本市場有機聯系體系也正式進入落實。

除了這些具體業務層面的頂層設計推動之外，還有基于整體市場投資者保護的《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（俗稱“小國九條”）。這個文件正在逐步落地到資本市場領域相關的每個具體工作中，比如正在推進的IPO改革，證監會將會針對落實小國九條專門制定文件，有望在本周內公布。

據21世紀經濟報道記者統計，僅2013年11月至今，來自國務院層面的與資本市場相關的指導性文件就有6個，已經超過此前同期力度。

從過往的頂層設計推動力度來看，此次六大舉措的具體落地值得期待。其中部分已開始先行，比如首次提及的私募市場發展，眼下私募注冊登記已經展開，而此前困擾陽光私募發展的開戶問題，也在中國結算25日發布的《私募投資基金開戶和結算有關問題的通知》之下，得到了解決。（編輯卜堅鄭世鳳）