向網下理性投資者傾斜 促新股合理定價

證券時報記者程丹

對近日發布的《中國證監會完善新股發行改革相關措施》，多家券商人士認為，新股政策微調從多方面對網下投資者投資經驗、定價能力等方面提出細化量化的指標，這會挑選出一批理性的網下投資者，為新股發行的合理定價提供了堅實的保障基礎。

東北證券投行部門負責人表示，微調后的新規要求網下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份，這樣一方面可以剔除掉一部分純粹打新的投機者，另一面也是提高網下投資者的資質門檻，剔除掉一部分“空殼”機構。

該負責人指出，新措施“禁止同一機構不同產品梯次報價”，這是從技術層面杜絕了網下投資者“博概率”想法，促使網下投資者認真研究擬上市公司的合理價值，合理報價。

他還指出，另一措施“黑名單制度”又從監管層角度，進一步對網下投資者違法違規行為進行威懾，提高其違法違規成本，促使其合理合規參與新股定價。

新規微調的內容對于培育我國具備良好素質的機構投資者也有著深層次意義。

申銀萬國投行部樊炳清表示，證監會對網下機構投資者的規范監管， 就是在機構投資者培育中“收”的過程，目前，我國機構投資者規模正在壯大，但其整體素質卻表現出“大而不強”的特征。

“眼下的投資行為尚處于明顯的投機性狀態。”樊炳清指出，“打新資金”的存在不但異化了機構投資者的理性選擇對IPO市場的“羊群效應”，也弱化了機構投資者對市場穩定的作用力。此次證監會從限制打新機構方面出手，將對市場起到良性作用。

對此，前述東北證券負責人表示認同。他指出，多種舉措合力規范網下投資者的定價行為，一是主觀上對現有IPO市場的機構投資者進行篩選，把IPO市場留給具備一定規模的，對市場具備理性引導力的投資者。

“二是客觀上通過對投資者資格準入的限制為中國機構投資者的發展樹立標桿，用資格管理推動合格機構投資的規模不斷壯大，并引導他們改善和提高自身的資本管理、風險管理和研究能力。 ”該負責人稱。

在回撥機制方面，樊炳清認為，對網上有效認購倍數超過150倍的回撥規定，體現了監管層對網上網下發行進行合理布局的意圖，是打破新股申購“資金為王”格局的必由之路，也是抑制機構打新沖動的必要手段，同時，這一布局還將改善網下機構投資者申購格局，即繼續向公募基金和社保基金需求的傾斜。