叫停優惠“寶寶軍團”再接招

即便是持續下跌的收益也無法阻擋互聯網金融理財產品擴張的熱情。

3月25日晚間，匯添富基金全額寶正式上線，成為繼華夏基金財富寶之后，騰訊理財通的第二款成品。3月27日，京東“小金庫”正式上線，首批推出嘉實基金活錢包和鵬華基金增值寶兩款貨幣基金產品。

與此同時，圍繞著互聯網金融監管的討論還在繼續，尤其是央行“不允許存在提前支取存款或提前終止服務而仍按原約定期限利率計息或收費標準收費等不合理的合同條款”的監管原則。“寶寶軍團”在2014年恐怕難以保持原有的風頭，而且在越來越嚴格和細致的監管中，“高收益”誘惑必然漸漸失效，那么，包括貨基在內的眾多互聯網金融產品又當如何吸引眼球？

再打“收益”牌

在“寶寶軍團”收益持續走低的背景下，高收益成為騰迅旗下全額寶的亮眼之處。截至3月25日上線當天，全額寶7日年化收益率為6.343%，余額寶25日的7日年化收益率為5.496%。

雖然“寶寶軍團”已久不見6%以上的收益。但這對全額寶來說也并不稀奇。這只基金成立于2013年12月13日，成立以來的平均年化收益率為6.35%。

對于習慣于以收益論英雄的投資者來說，這無疑是最大的優勢。

銀率網在3月26日發布的《2013年度中國消費者金融能力調查報告》顯示，中國消費者普遍風險偏好較低，36%的受訪者屬于低風險類型，25%的受訪者屬于低到中度風險的類型，中度及以上的風險類型僅占25%。而消費者在選擇金融產品時，更多地看重“收益率”。

“在所有貨幣基金收益一致向下的大環境下，全額寶突然跳升收益，很有可能是因為要上線理財通而做高收益吸引投資者。未來全額寶的7日年化收益率應會逐步下行?！?銀率網分析師殷燕敏說。

而對于另一入場者京東來說，推出貨幣基金產品只是其龐大金融布局中的一步棋。要解開這個布局，就不得不提京東金融業務分為四大板塊：網銀在線、供應鏈金融、消費金融和平臺業務。

3月27日京東金融平臺正式上線，首批有包括嘉實、鵬華、南方、易方達等在內的8家基金公司的數十款理財產品。同日上線的小金庫是京東抗衡余額寶的利器，首批上線的嘉實活錢包和鵬華增值寶兩款產品7日年化收益率分別為5.578%和5.683%，也都高于余額寶同日5.472%的水平。

沒有全額寶的高收益，京東小金庫亮出了“安全”牌。京東金融資金業務部總經理劉長宏介紹，京東金融已經與華泰保險公司達成合作，對于用戶因賬戶被盜發生的資金損失，將給予百分百全額賠付。

除了資產增值服務，京東小金庫的意義還在于多項金融業務的整合。劉長宏介紹，用戶通過網銀錢包將資金轉入京東小金庫，可以購買京東獨有的貨幣基金產品，還可隨時用于京東商城內購物消費，未來也能直接用于京東白條賬單結算、信用卡還款等。

如此一來，如果用戶的購物付款、資金管理、消費信貸、投資理財都能在支付端整合，京東就將形成客戶個人賬戶體系的完整閉環。

貨基尚能“風光”否

大家各顯神通，貨基繼續風光。中國基金業協會3月21日公布的統計數據顯示，2月份貨幣基金規模大增4701.37億元，增幅高達49.32%。截至2月28日貨幣基金總規模超過萬億元大關，達到1.42萬億元。

快速壯大的貨幣基金也在近期掀起了一場大討論。中國人民銀行調查統計司司長盛松成就認為，“如果存放銀行需要繳存準備金，余額寶成本將增加，收益將下降，可能更多投向短期債券等直接融資工具，回歸基金的本質，促進金融市場的完善和發展。”

而基金業則認為，貨幣市場基金本質上不是銀行，不需要銀行式的監管體系。

但監管層顯然不這么認為，作為市場秩序的維護者，講究的是“公平競爭”。

央行在3月24日闡述了互聯網金融監管有五大原則，其中一條就強調：“把線下金融業務搬到線上的，必須遵守線下現有的法律法規，必須遵守資本約束。不允許存在提前支取存款或提前終止服務而仍按原約定期限利率計息或收費標準等不合理的合同條款。任何競爭者均應遵守反不正當競爭法的要求，不得利用任何方式詆毀其他競爭方?！?/p>

協議存款提前支取而不罰息，即基金公司從銀行提前支取協議存款，卻仍然享受約定的利率水平。這一“特權”一般作為“補充條款”呈現在貨基與銀行協議中，原本是獲得證監會和銀監會認可的，相關利率損失由銀行承擔。

追本溯源，源于證監會2011年10月對貨幣市場基金投資協議存款比例放開，不再受到定期存款30%的比例限制，而協議存款提前支取不罰息，兼具流動性和高收益的屬性，受到貨幣市場基金的青睞，貨幣市場基金紛紛削減債券和買入返售證券資產的配置，加大協議存款的配置。

而類余額寶產品出現，更加速了這個過程。根據長城證券的統計，截至2013 年末，貨幣市場配置于協議存款的資產占比達到65%，而在2007年末僅為4.85%，而互聯網相關的貨幣市場基金如余額寶的配置比例更是高達92%。

高比例的“優惠”自然被認為不平等。中國銀行業2月底動議將“‘余額寶’等互聯網金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理”后，銀監會隨即展開了相關調研。一位商業銀行人士稱，銀監會要求銀行上報相關數據，如同業定期存放中的基金公司定期存款、應付利率，兩率是否一致。

這一優惠被叫停后，必然導致貨基削減協議存款，加大高流動性的債券配置，收益率可能進一步下滑。

而當前流動性堆積在貨幣市場上的一個重要原因，“是互聯網金融聯合貨幣基金造成的銀行負債端一般存款向同業存款的轉化，” 國信證券分析師鐘正生分析說，銀行對于表外融資出現惜貸情緒，而表內貸款由于存貸比約束無法完全承接這一部分資金，從而造成了銀行流動性無法有效地向長期資產轉化，從而淤積于貨幣市場內。

“盡管提前支取而不罰息的協議存款,某種程度上是商業銀行和貨幣基金之間‘一個愿打,一個愿挨’的產物。” 鐘正生認為，但央行顯然不大可能采取“各打五十大板”的折中措施，監管服從成本還是會不成比例地落到新興的互聯網金融產品上。

取消這一優惠條款,也并非一無是處。顯然當前貨幣基金處于加速擴張時期，流動性贖回的壓力并不大，并不嚴重依賴于這一條款，取消后短期內應該不會造成太多波動。從中長期來看，取消這一優惠條款會強化貨幣基金的流動性管理能力，尤其會減少貨幣基金集中擠兌風險的發生和蔓延。

無論如何，互聯網金融監管的必要性和特殊性已經日益突出。各個部委對互聯網金融的調研，從2012年就已經開始，2013年12月，央行向國務院提交了長達90頁的調查報告，同時上報的，還有由央行條法司牽頭起草，工信部信息化司、財政部金融司、銀監會創新部、證監會機構基金部、保監會發展改革部等部門參加討論和會簽的互聯網金融監管指導意見草案。據央行表示，目前該草案仍在反饋與修改中。