*ST長油一年虧盡十年利 15萬股東前景難料

連年的虧損幾乎磨滅了所有人的堅持， *ST長油(600087.SH)注定要退出中國資本市場。3月31日， *ST長油發布公告稱， “預計2014年4月23日之前公司股票進入退市整理期交易， 期限為三十個交易日，其間漲跌幅限制為10%。退市整理期結束后，公司股票將從上海證券交易所摘牌。”

實際上，因2010年、2011年和2012年連續三年虧損，*ST長油已被上海證券交易所暫停上市，自2013年4月22日以來已近一年時間。

在過去上市的17年里，*ST長油合計虧損逾50億元，究竟是什么導致*ST長油走到今天這一步的呢？

一年虧盡十年利

按照*ST長油的公告：公司控股股東南京長江油運公司承諾，在公司股票進入退市整理期交易期間，不減持所持有的公司股票。

這一則看似“體現大股東負責任的態度”的公告被投資者嗤之以鼻，在他們看來，如果大股東有著對*ST長油“負責的態度”，*ST長油也不會淪落到今天即將終止上市的境地。

3月22日，*ST長油公布2013年年報，報告期內實現營業收入73.07億元，同比2012年增長10.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-59.22億元，較2012年同期-12.39億元虧損繼續加大。

對于巨虧，*ST長油認為是“由于經營虧損、部分船舶計提資產減值和長期期租VLCC計提預計負債的原因。”

由于2013年凈利潤為虧損， 根據《上海證券交易所股票上市規則》規定，上交所將在*ST長油披露2013年年度報告之日后的15個交易日內，作出是否終止公司股票上市的決定。

一位券商研究員坦言，*ST長油終止上市幾乎已是定局，“由于公司目前處于負資產局面，且保證公司正常運營的資金尚存在缺口，終止上市將給公司帶來極大不利影響。如非公司的控股股東對企業進行重組，否則僅依靠市場回暖，是很難再重回A股市場的。”

數據統計顯示，南京水運(即*ST長油前身)在1997年上市當年實現2.12億元營業收入，凈利潤為0.64億元。隨后十一年的時間里，南京水運的凈利潤連年增長，自1997年至2008年合計凈利潤達到23.73億元，并在2007年更名為長航油運(即*ST長油前身)。2009年盡管出現業績下滑，長航油運還是盈利了0.04億元。

但是從2010年開始，長航油運開始出現虧損。在原本的2010年年報中，長航油運是盈利883.46萬元的。但是在2011年年中，長航油運對2010年財務報表中“售后回租賬務處理差錯”和“燃料費成本及跨期收入差錯”進行了追溯重述，直接導致2010年虧損1859.47萬元。

2011年，長航油運巨虧7.54億元，2012年虧損12.39億元，再加上2013年虧損的59.21億元，這四年來的虧損合計達到79.33億元，而其之前連續盈利的十三年合計凈利潤不過23.77億元，等于是上市17年還巨虧55.56億元。

激進發展的苦果

在*ST長油的鼎盛時期，公司凈利潤一度達到5.96億元，也在彼時成為機構投資者的重倉股，但是緣何短短幾年時間就淪落到終止上市的局面呢？

在上述券商研究員看來，激進的發展戰略是導致*ST長油今天巨虧的局面：“在"國油國運"的號召下，*ST長油開始大量貸款造船，但是航運市場屬于周期性行業，一旦全球經濟進入低迷，油品運輸市場運力過剩矛盾難以出現明顯緩解，運價大幅提升基本無望。你耗巨資造的船沒有生意，但是銀行貸款你要還，虧損是必然的。”

他告訴21世紀經濟報道記者，運力過剩和需求不足是導致行業不景氣的最主要原因。“現在原油運輸都是虧本買賣，毛利率已經降到負值。雖然，中石油、中石化會在運價下跌時給予一定的價格補貼，但是不足以彌補虧損。”

*ST長油2013年年報顯示，其運輸業的毛利率為-8.20%，其中油品運輸的毛利率是-10.69%。

上海一位基金經理告訴21世紀經濟報道記者，船舶燃油成本占*ST長油運營成本比重最大，“盡管通過加強管理可以減少成本的支出，但并不會從根本上扭轉虧損的局面，如果長油當年能放緩貸款造船的步伐，或許不會走到今天。”

在其看來，*ST長油虧損主要出于三方面原因，一是國際油運市場運價低迷，導致公司主要船型VLCC和MR經

營虧損；其次國際油價上漲使得公司燃油成本上升。“第三個原因，就是公司帶息負債較多，財務費用較高。”

21世紀經濟報道記者注意到，*ST長油的運力擴張速度驚人。2006年公司運力規模約40萬載重噸，但2012年全年公司新增運力96萬載重噸，至年底運力規模達到85艘，735萬載重噸。至2013年底，公司運力規模達到86艘、798萬載重噸，相比2006年運力增長近19倍。按照*ST長油的2013年年報顯示，其短期負債為34.71億元，一年內到期的非流動負債為30.61億元，長期負債為57.48億元。

15萬股東前景難料

截至2013年末，*ST長油的總資產為137.74億元，總負債為157.77億元，資產負債率為114.54%。

因此，信永中和會計師事務所表示，截至2013年12月31日，*ST長油凈資產為-200258.77萬元，流動負債高于流動資產 580341.15萬元。這些情況表明存在可能導致對長航油運公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。由此對其財報給出“非標”意見。

如此不堪的財務報表以及面臨終止上市的局面，使得*ST長油的未來令其股東們堪憂。

截至2013年末，*ST長油的股東總數為14.9385萬戶，在2013年年報披露日前五個交易日末股東總數為14.9442萬戶。

*ST長油董秘曾善柱是國內證券市場資歷最老的董秘之一，自1997年*ST長油的前身“南京水運”登陸上交所至今，已經在這個職位上工作了17年。對于21世紀經濟報道記者的采訪要求，有著17年董秘經驗的曾善柱僅表示：“請你參閱上交所交易規則和退市業務細則，公司下一步舉措見公司年報。”

*ST長油的2013年年報中表示2014年主要目標為貨運量6500萬噸，貨運周轉量4990億噸·千米，營業收入75億元。為了消除終止上市情形，盡早實現公司盈利和凈資產為正，為重新上市創造條件，*ST長油表示將采取以下措施：“一是通過減值、處置老舊船舶等方式，調整資產結構；二是通過剝離虧損資產、債務重組、引進戰略投資者等方式，調整資本結構；三是通過多種途徑，優化船隊結構，適應未來市場競爭；四是立足主業進行相關多元化發展，優化業務結構，減小市場周期影響。”

而對于近15萬股東來說，他們最不希望看到的就是終止上市。一些投資者在股吧里發起了“上交所接受*ST長油5萬小散的小股東維權書”，另有投資者在股吧里發布“關于對*ST長油董事會2011欺詐股民，騙取證監會增發審核的舉報材料。”

一旦終止上市之后，對于上市公司而言并非只是失去一個融資平臺那么簡單。

在上述基金經理看來，*ST長油終止上市帶來的影響主要包含了兩方面：一是銀行等信貸會緊縮，銀行對上市公司往往會給予更高的授信額度，終止上市將會加重資金運轉的壓力；二是客戶流失的風險，上市資格相當于企業的一張名片，無論終止上市原因是什么，對企業信譽都是一種損失。