*ST長(zhǎng)油一年虧盡十年利 15萬(wàn)股東前景難料

連年的虧損幾乎磨滅了所有人的堅(jiān)持， *ST長(zhǎng)油(600087.SH)注定要退出中國(guó)資本市場(chǎng)。3月31日， *ST長(zhǎng)油發(fā)布公告稱(chēng)， “預(yù)計(jì)2014年4月23日之前公司股票進(jìn)入退市整理期交易， 期限為三十個(gè)交易日，其間漲跌幅限制為10%。退市整理期結(jié)束后，公司股票將從上海證券交易所摘牌。”

實(shí)際上，因2010年、2011年和2012年連續(xù)三年虧損，*ST長(zhǎng)油已被上海證券交易所暫停上市，自2013年4月22日以來(lái)已近一年時(shí)間。

在過(guò)去上市的17年里，*ST長(zhǎng)油合計(jì)虧損逾50億元，究竟是什么導(dǎo)致*ST長(zhǎng)油走到今天這一步的呢？

一年虧盡十年利

按照*ST長(zhǎng)油的公告：公司控股股東南京長(zhǎng)江油運(yùn)公司承諾，在公司股票進(jìn)入退市整理期交易期間，不減持所持有的公司股票。

這一則看似“體現(xiàn)大股東負(fù)責(zé)任的態(tài)度”的公告被投資者嗤之以鼻，在他們看來(lái)，如果大股東有著對(duì)*ST長(zhǎng)油“負(fù)責(zé)的態(tài)度”，*ST長(zhǎng)油也不會(huì)淪落到今天即將終止上市的境地。

3月22日，*ST長(zhǎng)油公布2013年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.07億元，同比2012年增長(zhǎng)10.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-59.22億元，較2012年同期-12.39億元虧損繼續(xù)加大。

對(duì)于巨虧，*ST長(zhǎng)油認(rèn)為是“由于經(jīng)營(yíng)虧損、部分船舶計(jì)提資產(chǎn)減值和長(zhǎng)期期租VLCC計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債的原因。”

由于2013年凈利潤(rùn)為虧損， 根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，上交所將在*ST長(zhǎng)油披露2013年年度報(bào)告之日后的15個(gè)交易日內(nèi)，作出是否終止公司股票上市的決定。

一位券商研究員坦言，*ST長(zhǎng)油終止上市幾乎已是定局，“由于公司目前處于負(fù)資產(chǎn)局面，且保證公司正常運(yùn)營(yíng)的資金尚存在缺口，終止上市將給公司帶來(lái)極大不利影響。如非公司的控股股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行重組，否則僅依靠市場(chǎng)回暖，是很難再重回A股市場(chǎng)的。”

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，南京水運(yùn)(即*ST長(zhǎng)油前身)在1997年上市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)2.12億元營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)為0.64億元。隨后十一年的時(shí)間里，南京水運(yùn)的凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)，自1997年至2008年合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到23.73億元，并在2007年更名為長(zhǎng)航油運(yùn)(即*ST長(zhǎng)油前身)。2009年盡管出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，長(zhǎng)航油運(yùn)還是盈利了0.04億元。

但是從2010年開(kāi)始，長(zhǎng)航油運(yùn)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。在原本的2010年年報(bào)中，長(zhǎng)航油運(yùn)是盈利883.46萬(wàn)元的。但是在2011年年中，長(zhǎng)航油運(yùn)對(duì)2010年財(cái)務(wù)報(bào)表中“售后回租賬務(wù)處理差錯(cuò)”和“燃料費(fèi)成本及跨期收入差錯(cuò)”進(jìn)行了追溯重述，直接導(dǎo)致2010年虧損1859.47萬(wàn)元。

2011年，長(zhǎng)航油運(yùn)巨虧7.54億元，2012年虧損12.39億元，再加上2013年虧損的59.21億元，這四年來(lái)的虧損合計(jì)達(dá)到79.33億元，而其之前連續(xù)盈利的十三年合計(jì)凈利潤(rùn)不過(guò)23.77億元，等于是上市17年還巨虧55.56億元。

激進(jìn)發(fā)展的苦果

在*ST長(zhǎng)油的鼎盛時(shí)期，公司凈利潤(rùn)一度達(dá)到5.96億元，也在彼時(shí)成為機(jī)構(gòu)投資者的重倉(cāng)股，但是緣何短短幾年時(shí)間就淪落到終止上市的局面呢？

在上述券商研究員看來(lái)，激進(jìn)的發(fā)展戰(zhàn)略是導(dǎo)致*ST長(zhǎng)油今天巨虧的局面：“在"國(guó)油國(guó)運(yùn)"的號(hào)召下，*ST長(zhǎng)油開(kāi)始大量貸款造船，但是航運(yùn)市場(chǎng)屬于周期性行業(yè)，一旦全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷，油品運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩矛盾難以出現(xiàn)明顯緩解，運(yùn)價(jià)大幅提升基本無(wú)望。你耗巨資造的船沒(méi)有生意，但是銀行貸款你要還，虧損是必然的。”

他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，運(yùn)力過(guò)剩和需求不足是導(dǎo)致行業(yè)不景氣的最主要原因。“現(xiàn)在原油運(yùn)輸都是虧本買(mǎi)賣(mài)，毛利率已經(jīng)降到負(fù)值。雖然，中石油、中石化會(huì)在運(yùn)價(jià)下跌時(shí)給予一定的價(jià)格補(bǔ)貼，但是不足以彌補(bǔ)虧損。”

*ST長(zhǎng)油2013年年報(bào)顯示，其運(yùn)輸業(yè)的毛利率為-8.20%，其中油品運(yùn)輸?shù)拿适?10.69%。

上海一位基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，船舶燃油成本占*ST長(zhǎng)油運(yùn)營(yíng)成本比重最大，“盡管通過(guò)加強(qiáng)管理可以減少成本的支出，但并不會(huì)從根本上扭轉(zhuǎn)虧損的局面，如果長(zhǎng)油當(dāng)年能放緩貸款造船的步伐，或許不會(huì)走到今天。”

在其看來(lái)，*ST長(zhǎng)油虧損主要出于三方面原因，一是國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)低迷，導(dǎo)致公司主要船型VLCC和MR經(jīng)

營(yíng)虧損；其次國(guó)際油價(jià)上漲使得公司燃油成本上升。“第三個(gè)原因，就是公司帶息負(fù)債較多，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，*ST長(zhǎng)油的運(yùn)力擴(kuò)張速度驚人。2006年公司運(yùn)力規(guī)模約40萬(wàn)載重噸，但2012年全年公司新增運(yùn)力96萬(wàn)載重噸，至年底運(yùn)力規(guī)模達(dá)到85艘，735萬(wàn)載重噸。至2013年底，公司運(yùn)力規(guī)模達(dá)到86艘、798萬(wàn)載重噸，相比2006年運(yùn)力增長(zhǎng)近19倍。按照*ST長(zhǎng)油的2013年年報(bào)顯示，其短期負(fù)債為34.71億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為30.61億元，長(zhǎng)期負(fù)債為57.48億元。

15萬(wàn)股東前景難料

截至2013年末，*ST長(zhǎng)油的總資產(chǎn)為137.74億元，總負(fù)債為157.77億元，資產(chǎn)負(fù)債率為114.54%。

因此，信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所表示，截至2013年12月31日，*ST長(zhǎng)油凈資產(chǎn)為-200258.77萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn) 580341.15萬(wàn)元。這些情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)長(zhǎng)航油運(yùn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。由此對(duì)其財(cái)報(bào)給出“非標(biāo)”意見(jiàn)。

如此不堪的財(cái)務(wù)報(bào)表以及面臨終止上市的局面，使得*ST長(zhǎng)油的未來(lái)令其股東們堪憂(yōu)。

截至2013年末，*ST長(zhǎng)油的股東總數(shù)為14.9385萬(wàn)戶(hù)，在2013年年報(bào)披露日前五個(gè)交易日末股東總數(shù)為14.9442萬(wàn)戶(hù)。

*ST長(zhǎng)油董秘曾善柱是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)資歷最老的董秘之一，自1997年*ST長(zhǎng)油的前身“南京水運(yùn)”登陸上交所至今，已經(jīng)在這個(gè)職位上工作了17年。對(duì)于21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的采訪要求，有著17年董秘經(jīng)驗(yàn)的曾善柱僅表示：“請(qǐng)你參閱上交所交易規(guī)則和退市業(yè)務(wù)細(xì)則，公司下一步舉措見(jiàn)公司年報(bào)。”

*ST長(zhǎng)油的2013年年報(bào)中表示2014年主要目標(biāo)為貨運(yùn)量6500萬(wàn)噸，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量4990億噸·千米，營(yíng)業(yè)收入75億元。為了消除終止上市情形，盡早實(shí)現(xiàn)公司盈利和凈資產(chǎn)為正，為重新上市創(chuàng)造條件，*ST長(zhǎng)油表示將采取以下措施：“一是通過(guò)減值、處置老舊船舶等方式，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；二是通過(guò)剝離虧損資產(chǎn)、債務(wù)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；三是通過(guò)多種途徑，優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；四是立足主業(yè)進(jìn)行相關(guān)多元化發(fā)展，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減小市場(chǎng)周期影響。”

而對(duì)于近15萬(wàn)股東來(lái)說(shuō)，他們最不希望看到的就是終止上市。一些投資者在股吧里發(fā)起了“上交所接受*ST長(zhǎng)油5萬(wàn)小散的小股東維權(quán)書(shū)”，另有投資者在股吧里發(fā)布“關(guān)于對(duì)*ST長(zhǎng)油董事會(huì)2011欺詐股民，騙取證監(jiān)會(huì)增發(fā)審核的舉報(bào)材料。”

一旦終止上市之后，對(duì)于上市公司而言并非只是失去一個(gè)融資平臺(tái)那么簡(jiǎn)單。

在上述基金經(jīng)理看來(lái)，*ST長(zhǎng)油終止上市帶來(lái)的影響主要包含了兩方面：一是銀行等信貸會(huì)緊縮，銀行對(duì)上市公司往往會(huì)給予更高的授信額度，終止上市將會(huì)加重資金運(yùn)轉(zhuǎn)的壓力；二是客戶(hù)流失的風(fēng)險(xiǎn)，上市資格相當(dāng)于企業(yè)的一張名片，無(wú)論終止上市原因是什么，對(duì)企業(yè)信譽(yù)都是一種損失。