高盛解讀中國PMI：看待官方數據需“打個折扣”

鳳凰財經綜合 華爾街見聞消息，3月匯豐中國制造業PMI創8個月新低，運行于枯榮線下方；而官方的PMI數據則創3個月新高。高盛認為，因季節性影響仍需謹慎看待官方數據。

高盛對中國官方制造業PMI數據的描述如下：

中國3月官方制造業PMI指數為50.3，高盛的預測為50.4、彭博市場平均預測為50.1，此前2月該數據為50.2，1-2月均值為50.4。

分項指數中，生產和新訂單指數均較2月小幅上升，但較1-2月均值略微放緩。

從業人員指數較2月份以及1-2月份均值均有所改善。（見下表）

資料圖

高盛認為，看待中國官方PMI數據時需要打個折扣：

3月份官方PMI有偏高傾向。自從2005年開始編制該數據序列以來，從未出現過3月份PMI低于2月份數據的情況。雖然近年來官方PMI的季節性偏差幅度已經縮小但依然存在。因此，在把今天的數據視作環比加速跡象時多少需要打個折扣。

生產指數和新訂單指數這兩個最重要的分項指數也同樣小幅上升了0.1，升幅與整體數據一致。由于存在春節因素的干擾，另一個分析數據的辦法是比較3月份數據和1-2月份均值。雖然近年來這一數據在3月上升的傾向也有所減弱，但偏高傾向依然存在。今年首次出現了3月份數據低于1-2月份均值的情況。對于重要的生產指數和新訂單指數來說也是如此。這些情況均預示增長勢頭依然疲弱。一個積極的事態發展是3月份新出口訂單指數上升，高于2月份及1-2月份均值數據。這與高盛全球領先指數(GLI)初值的加速走勢相符。

此外，高盛認為，在經濟周期轉折點，PMI數據未必是一個良好的實時指標：

匯豐PMI尤其如此，在2010年和2013年7月的兩個關鍵轉折點上，匯豐PMI較工業增加值月環比數據等指標滯后了1個月時間。我們仍然認為官方硬數據（其中工業增加值數據顯得格外重要）會較1-2月份出現一定程度的環比改善，不過改善的部分原因可能在于近年來3月份官方數據（包括工業增加值同比和我們季調后的月環比數據）存在偏高傾向，因此我們也需要對這些數據謹慎解讀。不過，出口數據完全不存在這樣的季節性傾向。由于去年的比較基數受到出口商高報數據的影響而虛高，我們仍認為出口數據可能繼續保持較低水平。

高盛預計，決策層仍會在未來幾周不斷推出支持內需增長的政策。