高盛解讀中國(guó)PMI：看待官方數(shù)據(jù)需“打個(gè)折扣”

鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 華爾街見聞消息，3月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)8個(gè)月新低，運(yùn)行于枯榮線下方；而官方的PMI數(shù)據(jù)則創(chuàng)3個(gè)月新高。高盛認(rèn)為，因季節(jié)性影響仍需謹(jǐn)慎看待官方數(shù)據(jù)。

高盛對(duì)中國(guó)官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的描述如下：

中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3，高盛的預(yù)測(cè)為50.4、彭博市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為50.1，此前2月該數(shù)據(jù)為50.2，1-2月均值為50.4。

分項(xiàng)指數(shù)中，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均較2月小幅上升，但較1-2月均值略微放緩。

從業(yè)人員指數(shù)較2月份以及1-2月份均值均有所改善。（見下表）

資料圖

高盛認(rèn)為，看待中國(guó)官方PMI數(shù)據(jù)時(shí)需要打個(gè)折扣：

3月份官方PMI有偏高傾向。自從2005年開始編制該數(shù)據(jù)序列以來(lái)，從未出現(xiàn)過3月份PMI低于2月份數(shù)據(jù)的情況。雖然近年來(lái)官方PMI的季節(jié)性偏差幅度已經(jīng)縮小但依然存在。因此，在把今天的數(shù)據(jù)視作環(huán)比加速跡象時(shí)多少需要打個(gè)折扣。

生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)這兩個(gè)最重要的分項(xiàng)指數(shù)也同樣小幅上升了0.1，升幅與整體數(shù)據(jù)一致。由于存在春節(jié)因素的干擾，另一個(gè)分析數(shù)據(jù)的辦法是比較3月份數(shù)據(jù)和1-2月份均值。雖然近年來(lái)這一數(shù)據(jù)在3月上升的傾向也有所減弱，但偏高傾向依然存在。今年首次出現(xiàn)了3月份數(shù)據(jù)低于1-2月份均值的情況。對(duì)于重要的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)來(lái)說也是如此。這些情況均預(yù)示增長(zhǎng)勢(shì)頭依然疲弱。一個(gè)積極的事態(tài)發(fā)展是3月份新出口訂單指數(shù)上升，高于2月份及1-2月份均值數(shù)據(jù)。這與高盛全球領(lǐng)先指數(shù)(GLI)初值的加速走勢(shì)相符。

此外，高盛認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)，PMI數(shù)據(jù)未必是一個(gè)良好的實(shí)時(shí)指標(biāo)：

匯豐PMI尤其如此，在2010年和2013年7月的兩個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，匯豐PMI較工業(yè)增加值月環(huán)比數(shù)據(jù)等指標(biāo)滯后了1個(gè)月時(shí)間。我們?nèi)匀徽J(rèn)為官方硬數(shù)據(jù)（其中工業(yè)增加值數(shù)據(jù)顯得格外重要）會(huì)較1-2月份出現(xiàn)一定程度的環(huán)比改善，不過改善的部分原因可能在于近年來(lái)3月份官方數(shù)據(jù)（包括工業(yè)增加值同比和我們季調(diào)后的月環(huán)比數(shù)據(jù)）存在偏高傾向，因此我們也需要對(duì)這些數(shù)據(jù)謹(jǐn)慎解讀。不過，出口數(shù)據(jù)完全不存在這樣的季節(jié)性傾向。由于去年的比較基數(shù)受到出口商高報(bào)數(shù)據(jù)的影響而虛高，我們?nèi)哉J(rèn)為出口數(shù)據(jù)可能繼續(xù)保持較低水平。

高盛預(yù)計(jì)，決策層仍會(huì)在未來(lái)幾周不斷推出支持內(nèi)需增長(zhǎng)的政策。