IPO上市地可選：513家中小企拒絕干等 或轉戰上交所

513家擠在中小板、創業板IPO“獨木橋”上的企業突然發現，上海已經敞開大門準備迎接他們的到來。

上周五，證監會在其例行新聞發布會上宣布，首發企業可在滬深市場自主選擇上市地，不與企業公開發行股數多少掛鉤。這也意味著，始于本世紀初的“按股份數量劃分上市地”的行政安排正式告終。

“目前，滬市主板和深市中小板適應的法規跟發行條件完全一樣，按照發行股數劃分上市地不盡合理，所以需要調整。證監會尊重企業自主選擇上市地的原理，符合市場化、法治化的原則，也有利于滬深交易所提高服務效率和能力。”證監會新聞發言人張曉軍表示。

滬深兩市的“蹺蹺板”

眾所周知，我國證券市場設立初期，主要通過行政手段平均配置上市資源，當時的滬深兩市同質化傾向明顯。2000年后，深交所重點發展中小板和創業板，逐步形成滬深兩市多個板塊差異化格局。

當時，IPO仍使用公開發行股份數量的多寡區分上市地，最初以5000萬股為劃分(5000萬股以下歸深交所)。然而，由于2001年到2003年的政策制度安排，深交所連續三年IPO融資“斷炊”，自2004年開始，“分割線”一下子上升至1億股。這可以算作深市首次獲得擴大市場份額的機會，而深交所近幾年的表現也證明，他們很好地把握住了此次機會。

此后，隨著大型、超大型國企改制上市高潮的終結，中小企業融資需求爆發，上交所明顯感到壓力，開始調整自身的服務和定位特色。該所今年提出設立的戰略性新興產業板，其實在前任總經理張育軍在任時的2012年便已有了規劃雛形，但遲遲未有進展。

上交所的上一次轉機出現在2010年11月，而它也與發行股數脫鉤有關。彼時，為協調上市資源的均衡發展，一個來自監管層的內部指導意見“空降”：IPO融資股本在1億股以上的，原則上在上交所上市；5000萬股以下的，原則上在深交所中小板、創業板上市，而融資股本在5000萬——8000萬股的擬上市公司，則由相關公司自主選擇。但金融類上市公司則按4億股為“分水嶺”。

3年多后，在深交所IPO新增企業數、交易量遙遙領先上交所之時，這一“捆綁”終于又由監管層出面予以完全解脫。

服務定位亟待明確

以發行股份數量為標準的手段，一直出現在以往的資源均衡配置過程中，不斷調節滬深交易所的均衡發展。但無論如何調節使用，這一舉措本質上仍是行政管制手段，也帶來了相應的影響。

由于主板和中小板、創業板所轄企業成長階段的迥異，不同板塊之間的估值差異所帶來的“監管套利安排”便是其中帶有極大負面影響的一例。據了解，在投行內部一度有一種操作手段，即將原本較大市值的擬上市企業，通過壓縮股份改變上市地選擇(由上海轉向深圳)，從而獲取更高估值。

行政化區隔消解后，適度競爭的空間隨之打開，留給各個板塊的首要任務便是明確服務定位。

“滬深證交所必須清晰地界定各自不同的上市標準，并以此作為市場區分的標志，引導IPO企業各就各位、合理地選擇上市地，有利于投資者群體的進一步細分。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出。

對于處于報批階段的戰略性新興產業板，上交所目前已經有了其區別于主板的明確定位。

該所資本市場研究所負責人近日表示，正在積極醞釀推出的戰略性新興產業板有三大特征：一是在擬上市公司產業屬性上，限定于戰略性新興產業以及依托它們的其他新業態企業，與主板形成差異化競爭；二是在企業發展階段上，注重處于快速增長、跨越式發展階段的企業，與主板市場形成錯位發展；三是在市場創新與包容性上，創新能力更強，市場化程度更高，可容納不同類型的新興企業。

不過，上述表態依然未能厘清其與中小板、創業板之間的重疊性。深交所方面近期也未對此類問題有過任何闡釋。

“干等”企業或另尋出路

新股發行體制改革啟動以來，證監會不停地發布及修改配套規則，擬上市企業也因之而不斷地進行材料(行情 專區)修改、補充和更新。

根據證監會的最新要求，遞交材料被受理的企業需要按照相關規定進行披露，并不斷更新財務資料。除了程序上的要求之外，今年還有《證券法》修訂、注冊制改革等大的變化，企業也要相應地進行重新制作申請文件乃至重新設計發行方案。

最新數據顯示，截至3月27日，主板排隊企業169家(包括2家過會企業)；中小板排隊281家(8家已過會)；創業板排隊企業232家(17家已過會).

然而，自上月新股發行再次暫停后，過會企業數量已明顯大不如前。另有數據顯示，A股已整整17周沒有新公司進入初審大軍，中小板與主板的待審企業更是自去年11月29日就已暫停擴編。

證監會表示，已申報的企業可本著自愿原則，重新確認上市地并更新申報文件。“這意味著，一些等不起的企業可能轉而選擇目前排隊企業較少的滬市主板。”某券商投行部人士表示。

“重新確認上市地”還有另一層更寬泛的含義。張曉軍在上周五的發布會上指出，證監會同時鼓勵企業除在A股市場上市外，還可在充分權衡成本收益的情況下，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發展。