銀行圍剿第三方支付殃及貨幣基金

刊發(fā)于總2054期《中國經(jīng)營報》[基金]版 0條評論 被次查看收藏

針對以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管劇情的確有些狗血。

先是銀行欲取消協(xié)存提前支取免罰息的優(yōu)惠，再到設(shè)限第三方支付，再到暫時不執(zhí)行，再到四大行聯(lián)手封殺余額寶，最新的戲碼是央行鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融。

在各方劍拔弩張戰(zhàn)火彌漫之下，余額寶的增速放緩了。隨著銀行對第三方支付機構(gòu)的圍剿，以及央行對互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范，貨幣基金能否繼續(xù)保持發(fā)行、收益暢旺態(tài)勢？

降低協(xié)存比例

來自天弘基金官方數(shù)字顯示：截至2月26日，余額寶用戶數(shù)為8100萬；截止到1月15日，規(guī)模為2500億份。坊間傳聞稱，余額寶規(guī)模已經(jīng)超過4000億元。這意味著，余額寶規(guī)模占貨幣基金市場份額的三分之一。

“四大行聯(lián)手封殺余額寶是以攻為守的高招。因為，銀行同樣是一樣市場化的行為。如果四大行有其他的一些功能，而讓用戶不能離開的話，那也是價值所在。”好買基金研究中心曾令華評價。

銀行的變化已經(jīng)開始，研究客戶需求，以客戶為中心成為必須。

工商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理姜云飛在第六屆中國私募基金年會上表示，根據(jù)客戶需求與承受能力，把合適的產(chǎn)品銷售給客戶。同時，用互聯(lián)網(wǎng)精神（客戶利益、客戶體驗放在第一位），把事情做到極致。這是商業(yè)銀行在整個經(jīng)營轉(zhuǎn)變中面臨的挑戰(zhàn)，需要不斷地調(diào)整，去應(yīng)對挑戰(zhàn)。

不過市場調(diào)查卻讓阿里對余額寶的投資者黏性很有信心。“我們曾經(jīng)做過一個調(diào)查，余額寶的收益比銀行定期存款只高0.5%的時候，仍有75%的用戶是支持使用余額寶的。”阿里巴巴集團副總裁胡曉明公開表示。

從現(xiàn)實層面看，已經(jīng)有三大國有銀行不接受余額寶的協(xié)議存款交易了，且貨幣基金提前支取不罰息的這一特權(quán)或許將會被取消。對此，胡曉明回應(yīng)稱，上述3家國有銀行此前就沒有和天弘基金有過合作。而且，在實際投資中，余額寶也從未動用過這一條款，所以修改與否沒有多少實質(zhì)性意義。

據(jù)記者了解，事實上，這一條款與基民是否有不規(guī)律的大規(guī)模贖回有關(guān)。“以前不需要留足夠的流動性，如果有贖回，可以提前支取協(xié)存。如果提前支取罰息，將對余額寶造成大的打擊。這樣，余額寶的收益率會下來。”某基金經(jīng)理表示。

“如果提前支取協(xié)議存款不罰息的條款取消，并不會對基金收益產(chǎn)生直接影響。若此政策實施，我們會更加強化流動性管理。”天弘增利寶貨幣基金經(jīng)理王登峰在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示。

無論如何，防范流動性風(fēng)險，是包括余額寶在內(nèi)的貨幣基金無法回避的話題。

“我們每天想的都是贖回的問題，比如做資產(chǎn)配置時，要考慮到多大贖回規(guī)模我們能扛得住。資產(chǎn)配置到期安排上，我們的做法非常保守，基本做到了每天都有資產(chǎn)到期，其中60%以上的資產(chǎn)是一個月內(nèi)到期，應(yīng)對日常贖回沒有問題。”王登峰說。

然而，如果上述優(yōu)惠政策被取消的話，貨幣基金經(jīng)理面臨的一個大問題是，投資標(biāo)的乾坤大挪移。因為，按照證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，貨幣基金投資協(xié)存的比例要降至30%。

“從投資收益上說，最好的是短期融資券，不過，短融的全市場存量只有1.5萬億元，而全市場貨幣基金的規(guī)模是1.4萬億元，短期融資券的存量滿足不了需求。”南方公司固定收益投資總監(jiān)李海鵬在接受記者采訪時表示，債券或?qū)⑹秦泿呕鸾?jīng)理最可能的投資選擇，此外，還有利率產(chǎn)品。“不過，相應(yīng)的，貨基收益會下壓一些。”而且，“規(guī)模越大的基金，壓力越大，這也考驗公司的投資能力，以及拿券的人脈。”

對于90%資產(chǎn)都配置在協(xié)議存款上的余額寶來說，無疑是無法承受之重。王登峰說，在接下來的資產(chǎn)配置上，存款的配置會逐步減少，會考慮增加債券的配置，投資的比例會逐步調(diào)整。

除了天弘，協(xié)存比例在六七成的基金公司不在少數(shù)。據(jù)悉，除了降低協(xié)存比例，以防不時之需，多家基金公司正在產(chǎn)品創(chuàng)新上想點子，設(shè)計替代協(xié)存的新產(chǎn)品，且研究提前支取不罰息的可能性。不過，這尚需獲得銀監(jiān)會、證監(jiān)會雙方的認(rèn)可，目前尚無結(jié)論。

存款準(zhǔn)備管理之爭

從一枝獨秀，到成為眾矢之的的道理再淺顯不過。作為沖擊利率市場化的排頭兵，余額寶無疑動了銀行的奶酪。

從商業(yè)銀行的資金來源結(jié)構(gòu)關(guān)系來看，活期性資金來源和定期性資金來源的比重大約是1：1，而1年期定期存款至少是60%~70%，因此，定期存款利率可以用1年期近似來替代，那么銀行的近似成本為1.68%左右。

“如果活期全部成為貨幣型基金，靜態(tài)來看，銀行的成本上升一倍。”曾令華分析，“而余額寶正是做這樣的事，錢從銀行出來，換成貨幣型基金再存進(jìn)銀行。”

無獨有偶，不單單是中國，二十世紀(jì)70年代至80年代，很多國家也借此完成存款利率市場化，其中也包括美國。在這個過程中，貨幣市場基金功不可沒。

然而，包括余額寶在內(nèi)的寶寶軍團的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品的大幅度激增，直接引發(fā)了大行的抑制。

工、農(nóng)、中、建四大行相繼下調(diào)了支付寶快捷支付限額，貨幣基金申購的便利性有所下降。3月中旬，央行《支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》征求意見被曝光，對個人支付賬戶充值、轉(zhuǎn)賬、消費都采取了更嚴(yán)格的措施。

這也使得有觀點認(rèn)為，未來互聯(lián)網(wǎng)金融資本金的比例要不要遵從《巴塞爾協(xié)議三》，這涉及要不要撥備覆蓋，要不要向央行交付存款準(zhǔn)備金等核心問題。

“我們認(rèn)為，貨幣基金不應(yīng)該交(存準(zhǔn))，因為我們不是銀行。”李海鵬表示，監(jiān)管部門自有他們的判斷。

貨幣基金交納存款準(zhǔn)備金，在美國也討論過，但最后提案被否，而沒有實施。

王登峰說，基本上每天都會與所有開戶的商業(yè)銀行例行詢價，但在定價方面，“其實，我們是被動接受市場價格。”

“如果一定要實施，對余額寶收益率可能會產(chǎn)生一些影響。”王登峰強調(diào)，我們從來不比拼收益，我們最看重的還是風(fēng)險控制。

收益率下滑

很多用戶是在余額寶收益率高企的時候開始關(guān)注余額寶的。直到現(xiàn)在，比拼收益仍然是客戶選擇寶寶軍團產(chǎn)品的首選要素。

由于資金面寬松，社會資金成本回落，近期貨幣基金收益也出現(xiàn)下滑。按日結(jié)轉(zhuǎn)的貨幣基金（除短期理財產(chǎn)品）的7天年化收益均值已降至5%左右。

新浪財經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)理財基金收益情況顯示，截止到4月2日，最高收益的活期樂7日年化收益為7.367，而余額寶的7日年化收益只有5.357。

李海鵬說，目前貨幣基金5%~6%的收益率還是吃去年的老本。2013年末互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品大熱之時，正值歲末年初錢緊之際，新進(jìn)資金多，因此，高收益資產(chǎn)占比高。而且，考慮到春節(jié)后資金面寬松，基金經(jīng)理出于理性往往都會選擇貨幣基金最長的久期配置（6個月）。“如果6個月收益與現(xiàn)在一樣，在4.5%~5%之間穩(wěn)住的話，那么，下半年貨幣基金收益平均水平約在4點多；如果6個月收益略高一點的話，全年收益可能在5%以上。”李海鵬判斷。

2013年余額寶剛成立時，收益率也就在3%~4%，后來由于年底資金面緊張，收益率一度到6%。從成立到年終，余額寶平均收益率為4.9%。

2011年到2013年，貨幣基金的收益率在3.5%~5%之間，這也是貨幣基金正常收益區(qū)間。然而，各大電商補貼收益率的結(jié)果是，“現(xiàn)在4%客戶都不滿意，”某基金經(jīng)理抱怨，“如果貨幣市場走弱，余額寶的收益回歸也是一個穩(wěn)定地回歸過程，不會說突然間掉下去。”

其實，貨幣市場基金收益率水平取決于央行的貨幣政策。

“余額寶的收益是跟著市場走的，短期資金利率下降，余額寶的收益也會下降；如果資金緊張，利率上升，它的收益率也會緩慢上升。只不過因為我們體量大，所以市場對我們的影響相對滯后。”王登峰說。此外，業(yè)內(nèi)人士分析，用戶選擇余額寶等產(chǎn)品，無非是看重其高收益和方便快捷的用戶體驗。但是，隨著收益的持續(xù)下滑，再加上，一旦協(xié)議存款提前支取不罰息政策取消后，貨幣基金或?qū)⒚媾R更大的墊資壓力。