優先股帶給信托業機遇和挑戰

自證監會正式發布《優先股試點管理辦法》以來，相關討論便不斷在發酵，討論最多的則要數其對A股市場帶來的影響。

毋庸置疑，作為一種新的融資工具，優先股的開閘對于傳統的融資模式來說，無疑將帶來新的機會與挑戰。

對于管理資產規模已超10萬億元的信托業而言，優先股的開閘又意味著什么？

從融資端來看，優先股的發行有可能會取代信托的部分融資功能；而從投資端來看，優先股開閘后又將為信托公司資產配置提供一種類別，優化其資產配置結構。

從國際實踐來看，優先股主要應用于金融業補充核心資本、房地產融資、并購重組及創業投資。記者認為，這在我國也不會例外，而對信托沖擊最大的可能是房地產融資。

由于政策因素，信托融資是房地產業現階段的主要融資手段。根據信托業協會的統計數據，截至去年年底，房地產信托存量約為1.03萬億元，其產品平均預期年化收益率已達10%左右。

與信托融資相比，優先股融資在緩釋償債壓力、資本穩定性和節省融資成本等方面具有相對優勢。因此，可以預計未來房地產行業使用優先股融資替代信托的意愿可能會逐漸增強。

但由于優先股目前試點標的選擇在上證50，主要對應著銀行、保險以及一部分周期類品種，而由于優先股的融資成本高于發債成本，因而最有影響的可能集中在金融行業，但金融行業選擇信托融資原本就不多。

另一方面，根據相關規定，優先股的股利不得稅前扣除，這無疑會令發行者承受更高的資金成本。

據安信證券測算，如果優先股的股息率達到7.5%，從靜態盈利角度看，相當于15%成本的信托借款。

而目前信托成本普遍在11%左右，優先股的發行成本并不具有優勢；而從動態看，優先股能夠計入權益的確能夠降低資產負債率，提高企業資產負債能力。

因而，短期內優先股對信托融資的替代作用并不是很大。但隨著優先股未來的試點范圍逐步擴大，信托業所受影響將不可小覷。

從資金端來看，優先股同時為信托資產配置提供了一種類別，有利于分散風險。

根據證監會官員表態，不符合投資者門檻的投資者，可通過基金、信托、理財產品方式間接投資優先股。這說明，個人投資者可以通過多種金融產品曲線加入優先股投資大軍。

截至目前，已有銀行理財產品、險企紛紛表示將投資或考慮投資優先股。信托公司當然也有必要關注優先股的投資。

目前，市場上大部分信托產品投向了房地產、地方融資平臺和礦產類領域，這些領域都易受宏觀經濟波動的影響。包括宏觀經濟周期性、行業景氣度、產業政策等基本面的變化都會通過投資項目進而對信托產品產生重要影響。

為降低風險，以往信托大多在組合投資類信托產品中將債券作為低風險配置，主要目的是滿足流動性需求。通常情況下，優先股的回報率仍優于普通企業債券，而且，大部分優先股均在發行時附有轉股條款。隨著優先股的開閘，信托產品未來可以增大相關配置，以分散風險。

優先股即將開閘，信托公司準備好了嗎？