有一種進步叫以退為進

不出意外的話，*ST長油將成為首家退市的央企上市公司，這或使那些重金博弈公司重組的投資者損失慘重。為此，他們在網上網下抱團維權，到公司討公道，去媒體訴委屈，至上交所要說法。其情可憫，其行可議，其訴求卻似難如意。

應該說*ST長油連虧四年進入退市程序，大大出乎市場預料，畢竟它是家央企。盡管其連年巨虧，但外部投資者總以為瘦死的駱駝比馬大，相關慣性思維如藤蔓纏樹般深入人心：一是央企“大而不倒”，二是“老子一定救兒子”。在此思想指導下，有投資者下重注賭*ST長油能夠咸魚翻身，要么靠大股東援助盈利而保殼，要么憑第三方介入重組而蛻變，總之“以時間換空間”必有厚報。

如果嚴格執行現行退市規則，退市“黑天鵝”降臨到*ST長油頭上已無懸念。這對那些持有*ST長油股票的中小股東而言的確是種煎熬，對此我們深表同情。但對A股市場整體而言，其退市卻是股市真正向市場化邁進的一種進步，對此我們深信不疑。

從大背景來看，我國經濟結構調整和轉型升級時不我待。當前A股市場乃至整個中國經濟，正在進行一場艱苦的簡政放權運動，讓市場無形之手“亮劍”，在資源配置中起決定性作用，已成共識并正在切實付諸行動。在此過程中必定會“不破不立”，打破以往的某些思維定勢和路徑依賴，建立真正符合市場規律的游戲規則。

資本市場作為中國經濟市場化進程中的“排頭兵”，勢必率先做出調整，以更好地發揮經濟發展“助推器”的作用。新股發行注冊制的推進，退市常態化的實現，無疑是A股市場真正走向市場化的“兩條腿”。有進有退，乃市場有效配置資源應有之意，與市場化發行改革相對應的，就是市場化退市制度必須嚴格執行。

A股市場成立至今，無論是強制退市還是自主退市都是“稀罕”行為。對此監管部門有關負責人表示，“退市難、退市少”的原因是多層次、多方面的，退市制度設計不夠完善、方法不夠務實、執行不夠有力是直接原因之一。

客觀上看，迄今公司強制退市仍集中于凈利潤連續虧損這一種情形，市場對強制退市的理解和共識亟待提高，自愿退市機制和配套規則尚不健全，市場對退市的較高關注和諸多期待需要重視并回應。而且，在市場發展和監管轉型的新形勢下，隨著投資者保護體系逐步法治化、機制化以及股票發行體制等相關制度改革的不斷推進，退市制度也具備了進一步改進的空間。

據了解，今年證監會深化退市制度改革主要將做好三方面工作，一要增強強制退市的確定性，嚴格執行現行退市標準；二是增大主動退市的可選擇性；三是改善退市環境，優化退市公司股票交易、資產重組、重新上市等制度安排。強化對上市公司從市場準入伊始的全程監管問責以及對高管人員失職行為的責任追究力度，探索退市保險機制，建立補償、賠償、和解等機制，將退市過程中的投資者權益保護事項有機納入資本市場投資者保護體系中去。

若投資者面對退市能見慣而不怪，或者投資者能夠合理合法地獲得救濟或補償，說明資本市場更加成熟而理性。在歐美成熟證券市場，無論是強制退市，還是自主退市，都屬常態化現象。上市公司是否退市，是市場參與者與市場組織者各自選擇或者要求的結果，并不是評判一家公司好壞的絕對標準。

從歐美市場的經驗來看，我國證券市場要實現退市的制度化、市場化和常態化，必須要有頂層設計和法治保障，比如集體訴訟、司法和解等制度必須跟上。否則不論監管責任是否到位，中小投資者的矛盾焦點及訴求，還是會投射到監管部門身上，難逃“費力不討好”的尷尬。