滬港通試點獲批3000億港資望入市 概念股騰飛在即

我國資本市場的對外開放再下一城。4月10日，證監會發布（財苑）公告明確滬港通的原則及制度，滬港通總交換額度5500億元。上交所表態稱，下一步將根據公告，與有關各方進一步協商，盡快達成交易和結算等合作協議，并完成規則、業務、技術等相關準備工作，在6個月內正式推出滬港通業務。

公告指出，上海證券交易所（財苑）和香港聯合交易所將允許兩地投資者通過當地證券公司（或經紀商）買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。同時，滬港通遵循兩地市場現行的交易結算法律法規和運行模式。

投資標的方面，試點初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成份股，以及上海證券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯合交易所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時在香港聯合交易所、上海證券交易所上市的A＋H股公司股票。雙方可根據試點情況對投資標的范圍進行調整。

投資額度方面，試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設置每日額度，實行實時監控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據試點情況對投資額度進行調整。

至于對投資者的要求，公告指出，試點初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者。

國泰君安首席經濟學家林采宜認為，滬港通將對券商帶來經紀業務和融資融券業務方面的業績提升，同時，對估值較低的大盤藍籌來說是比較大的利好。而從交易制度來講，滬港通的推出可能預示著藍籌股T+0有望于年內推出。

中原證券研究所所長袁緒亞（財苑）稱，滬港通的推出對A股資金流入有積極作用，同時，將為上交所帶來可觀的交易量，亦為港股市場注入“活水”，可謂雙贏。

（證券時報網快訊中心）

增量資金入市有助穩市場擠泡沫

滬港通橫空出世，再次助燃了市場對藍籌股的熱情，昨日上證指數也大幅上漲。不過，證券時報記者調查發現，大部分機構對滬港通是否能持續提升大盤持保守意見，對證券行業來說，滬港通的推出帶來的傭金收入有限，但長遠看有利于提高內地券商綜合能力。

A股難起波瀾

據證券時報報道，滬港通具體實施細則尚未出臺，聯合公告也表示正式推出尚需6個月準備時間，而初期3000億元額度的滬股通僅相當于A股1天半的日均交易額。

對此，東方證券研究所首席宏觀經濟學家邵宇認為，滬港通的推出短期對市場的實質性影響有限，更多來自估值層面的驅動。他同時表示，AH股指數持續處于折價狀態，約20余家AH股出現折價，尤其是金融、建材、交運等大盤藍籌股，未來存在一定估值修復的空間。

首創證券研發部副總經理王劍輝表達了同樣的觀點。他認為，滬港通涉及到上證180成分股，超出之前僅包括上證50成分股的預期，但就目前看，大多藍籌AH股估值比較接近，溢價也不太明顯，對大盤影響有限；而在另一方面，滬港通帶來的資金分流反而會對小盤股產生趨勢上的壓制。整體看，他認為正面效應較大，因為這反映了國內資本市場國際化的發展思路，加大了國內市場改革的預期。

從長期影響看，邵宇認為，滬港通的推出有利于推動估值體系和投資理念的對接，優化投資者結構，促進資本市場的健康發展。增量資金的入市或將更傾向于長期穩定投資，擠壓短期泡沫。

利多證券業發展

對于大部分券商來說，經紀業務收益或許是滬港通所帶來的最直接收入，但因初期試點額度不高，加之傭金率的下滑趨勢，券商受益有限。

“滬港通的便利性毫無疑問會提高客戶投資積極性，之前通過有港股牌照的中資券商投資港股程序繁瑣，額度控制更加嚴格。”中信證券分析師在昨天的電話會議中指出，2500億元的港股通額度，以香港市場千分之二的傭金率計算，每買賣一次可以為券商帶來的傭金收入為5億元。

這僅相當于2013年整個行業經紀業務傭金收入129億的3.87%。而滬港通意味著將會有更多券商參與香港市場經紀業務，傭金率下降在所難免。“部分中小券商已將其港股傭金率降低至萬分之八至千分之一的水平。”上述分析師透露。

同時，中信繼續維持證券行業2014年整體零增長或微弱增長的判斷。

“互聯網影響下，中信測算2014年券商經紀業務傭金收入將下降20%-25%。”上述分析師說，這將正好抵消2014年投行業務及融資融券業務的增量收入。

華南一家券商高管認為，對于券商自身，還需要準備賬戶對接系統，同時對港股加強研究，研究所可能會招攬和培養H股研究人員，券商香港經紀業務規模可能會有一個小高潮，同時對接內地的研究體系，投資內地的優秀公司。

“總的來說，在內地香港擁有較大市場份額和研究咨詢能力較強的券商受益較大，如國泰君安、申銀萬國、中信、中金和招商等。”他說。

這是內地券商第一次整體“走出去”對外展示自己，華南一家券商非銀分析師認為，長遠看內地券商的綜合能力將得到提升。

（證券時報網快訊中心）

滬港通可投港股266只A股逾500只

7年前，港股直通車戛然而止；7年后，滬港通倏然而至。

據證券時報報道，港交所主席周松崗表示，未來不排除和深交所合作。市場人士指出，中長期來看，滬深港交易所一體化值得期待。

滬港實現互惠互利

香港財政司司長曾俊華表示，滬港通的推出對加強兩地金融合作具有重大意義。對內地來說，互聯互通有助于提高內地投資港股的參與度，促進市場成熟穩步發展，推動資本項目逐步開放，并有助于人民幣國際化進程。

周松崗表示，滬港市場建立互聯互通機制標志著內地資本市場對外開放邁出了一大步，也是香港金融發展史上的一個重要里程碑。他指出，滬港通機制下內地機構及個人投資者可投資香港266只股票，而香港投資者可投資上海A股逾500只股票。此外，周松崗還表示，不排除未來和深交所合作。有分析認為，在滬港互通之后，如果深交所與港交所進一步合作，將有利于A股市場整體引入海外資金。

促進內地資本賬戶進一步開放

周松崗表示，該機制將會為香港人民幣投資提供更廣闊出路。

香港金管局發言人表示，香港與上海的資本市場進一步互聯互通，能夠為人民幣跨境使用和循環開通新渠道，對香港離岸人民幣業務的發展會有重大作用，是一個新的里程碑。今后在內地資本市場雙向開放及人民幣國際化進程中，香港將繼續發揮不可替代的獨特功能和地位。香港金融發展局主席史美倫表示，該舉措是在人民幣逐步實現自由兌換，邁向國際化過程中的又一重要布局。

中銀國際保誠資產管理董事長謝涌海表示，擴大投資可以增加人民幣使用量，人民幣資金池可因此增加。投資者可以有更多渠道投資人民幣產品，有利于離岸人民幣市場進一步擴大。

恒生銀行執行董事馮孝忠預計，未來離岸人民幣整體交易量將增加，香港有望解除每日2萬人民幣兌換限額，但對人民幣匯率影響不大。

外資或加碼A股投資

受滬港市場互聯互通的消息刺激，昨日，滬港兩地市場應聲而動。

謝涌海表示，滬港兩地股票市場互聯互通一旦落實，將刺激兩地交易所的成交量，內地市場增加國際投資者，香港市場引進內地投資者，從而改善投資者結構。他預計，未來A+H差價將會收窄。他還認為，滬港通試行后未來額度會隨市場需要逐步增加。

第一上海證券有限公司首席策略師葉尚志表示，滬港股市互聯互通或只短期炒作，部分A+H股價差較大或有較大波動。香港佳盛移民投資資產管理有限公司總經理王昕則表示，部分只在H股上市的互聯網、博彩板塊將因此提高估值。

事實上，新政策也被解讀為提高投資者信心，外資或加碼A股投資。匯豐環球投資管理亞太區投資總監及策略投資總監馬浩德表示，滬港市場互聯互通將進一步加快中國改革的步伐，改革將帶來長線投資機遇，進一步增強匯豐環球看好中國市場的信心。

此外，新政對券商而言無疑是大利好，海通國際稱，相信試點有助于促進海通國際跨境業務及人民幣業務發展，并為現有客戶帶來新的投資機會，優化資產配置結構。由于有關政策落實仍需要時間，海通國際將積極研究如何為現有及新增個人及機構客戶提供相關服務，為投資者帶來新的投資機遇。

（證券時報網快訊中心）

A股：三大指標挖掘滬港通題材股

4月10日中午，中國證監會與香港證券及期貨事務監察委員會發布聯合公告稱，上證所和港交所將允許兩地投資者通過當地證券公司買賣規定范圍內的對方交易所上市股票。

試點初期，滬股通總額度為3000億人民幣，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億人民幣，滬港通正式啟動需要6個月準備時間。

股票范圍是上證180與上證380的成份股，以及上證所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數、恒生綜合中型股指數的成份股以及同時在滬港上市的A+H股。香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶和資金賬戶余額合計不低于50萬人民幣的個人投資者。

受此消息影響昨日午后不少A+H股出現大漲行情，其中折價率較高的寧滬高速(600377)、海螺水泥(600585)出現漲停。那么，市場接下來的投資機會又在哪里，新的概念依然出現，哪些個股可能會成為龍頭股？

第一財經日報《財商》從上證180與上證380的成份股入手，從中尋找估值較低，更符合香港同胞投資興趣的個股，如市盈率、市凈率低的，分紅回報高的。此外，還有一些內地獨有的消費股如貴州茅臺(600519)等也可能被香港投資者追捧。

【市盈率指標：9只銀行股較低】

市盈率來看，成份股有55只股票市盈率在10倍以下，而市盈率較低的股票卻集中在銀行股里，數據顯示市盈率較低的10只股票中銀行股就有9只。市盈率最低的銀行股是光大銀行(601818)。

市盈率往往因行業而異，表1為各個行業（申萬二級行業）的成份股市盈率最低的股票。除了銀行股以外，電力股中的華電國際、地產股中的保利地產(600048)、房屋建設板塊的中國建筑、一般零售板塊的友好集團(600778)的市盈率排名靠前。

【市凈率指標：69只股票】

從破凈股來看，A股仍有69只股票股價在凈資產之下，其中市凈率在0.8以下的股票有27只。

主要集中在造紙、金屬、鋼鐵、高速公路、煤炭、銀行等行業。市凈率最低的三只股票依次是華泰股份(600308)、南山鋁業(600219)、贛粵高速(600269)。表2為各個行業市凈率最低的個股。

【折價率指標：14只折價率10%以上】

AH股折價是最直觀的投資機會，滬股通、港股通一旦成行，兩個市場的A+H股之間的差價將有望縮小，如果A股出現折價，那么拋H股買入A股將成為套利資金追捧的標的。

如海螺水泥折價率為25.92%，4月10日海螺水泥A股漲停，然而H股卻下跌了2.55%。即便如此，海螺水泥A股仍有價格回歸的空間。第一財經日報《財商》整理了AH股折價表發現，A股出現折價的股票24只，其中折價幅度在10%以上的有14只，折價在20%以上的股票有3只，分別是海螺水泥、濰柴動力、鞍鋼股份。

（證券時報網快訊中心）

恒指大中型成份股掘金

根據昨日（4月10日）證監會發布（財苑）的公告，目前滬港通的投資標的包括：香港聯交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股，以及同時在滬港交易所上市的A+H公司股票。那么，在滬港通的框架下，哪些在港交所上市的公司可能成為內地投資者未來挖掘的重點對象？

在84家A+H上市公司中，有24家A股相對H股有折價，其余60家都是H股相對A股有折價，占比達到七成。這些公司昨日幾乎都受到了資金追捧。

表現最突出的是浙江世寶，昨日浙江世寶H股漲幅達64.63%，收報5.12港元。而其A股昨日收盤價為20.61元，仍較H股股價高出一大截。

此外，上海石化（00338，HK）、重慶鋼鐵（01053，HK）、大唐發電（00991，HK）等股票漲幅都在10%以上，而這些股票相對A股的折價率也不小。

除了折價率高的A+H上市公司外，還有一些機會有待發掘。申銀萬國海外投資策略分析師胡曉輝表示，滬港通會使得在香港交易的、從內地過去的增量資金增加1.5倍左右。這些資金偏好標的或將同質化較強，尤其是對稀缺性股票。這些標的中，博彩業、科技類如騰訊（00700，HK）及金山軟件（03888，HK）、新能源公司如保利協鑫（03800，HK）、風能運營商龍源電力（00916，HK）等等，都是非常稀缺的，而且相對A股便宜。

恒生綜合大型股指數成份股：博彩股或最被看好

據每日經濟新聞報道，2013年，恒生綜合大型股指數累計上漲3.94%，2012年該指數累計上漲22.59%，相對上證指數和上證180指數，恒生綜合大型股指數的表現都是遙遙領先。在滬港通推出之后，該指數成份股中有哪些最具看點？

根據港交所披露的資料，恒生綜合大型股指數共有78只成份股，行業分布主要集中在金融、地產、通信等大行業中。其中，最為知名的公司，無疑是香港首富李嘉誠旗下的長江實業（00001，HK）和和記黃埔（00013，HK）。昨日下午，受滬港通消息影響，和記黃埔股價漲3.17%，對恒生指數起到了重要的推動作用。不過，除了上述兩家公司外，恒生綜合大型股指數的成份股中，還有多只個股有望成為未來內地投資者重點挖掘的寶藏。

寶藏1

香港交易所（00388，HK）

香港交易所是上市公司，也是受滬港通政策影響最直接的上市公司。

從香港交易所股價表現來看，與香港資本市場的興衰有著密切的關系。從歷史看，港交所股價漲幅最大的兩年，正是2006～2007年的大牛市。2006年，港交所股價大漲166%，2007年累計漲幅超過150%，最高價達到268.6港元。近年來，由于港股市場處于震蕩上行格局，港交所股價表現也較為穩健。

寶藏2

騰訊控股（00700，HK）

騰訊控股無疑是近年來資本市場上認同度最高的科技類公司，內地投資者一直苦于交易場所的限制，喪失了對騰訊高成長的分享機會。2004年6月，騰訊上市之初股價僅4港元左右，但經過10年的發展，騰訊累計漲幅超過100倍。今年3月初，騰訊創下646港元的歷史最高價，市值突破萬億港元，并超過英特爾等高科技公司市值。近期，雖然騰訊股價出現較大幅度回落，但相信隨著內地投資者的涌入，騰訊仍將成為投資者追捧的對象。昨日，騰訊股價大漲7.55%，達563港元。

寶藏3

銀河娛樂（00027，HK）

博彩股是港股市場中最具地方特色的一個板塊，也是該市場所獨有的品種。在這一板塊中，銀河娛樂是博彩股中的龍頭。

2012年，受博彩業務收入大幅增長的推動，銀河娛樂大漲114%，2013年，內地赴港博彩人數穩定增長，銀河娛樂股價再漲127.66%。

而隨著銀河娛樂股價的大幅飆升，其老板呂志和也被稱為澳門“新賭王”。

寶藏4

中國移動（00941，HK）

中國移動是較早在港交所上市的通信公司，在上一輪牛市中，中移動股價從20港元漲到了160港元的歷史高點。2008年以后，中移動股價長期在低位橫盤整理。不過，由于中移動在通信領域的龍頭地位，相信滬港通開通之后，中移動仍可能受到資金關注。

寶藏5

蒙牛乳業（02319，HK）

A股市場上，伊利股份是乳業股的龍頭，不過在港股市場上，蒙牛乳業的光芒一點也不亞于伊利股份。盡管蒙牛在港交所上市時間較晚，2004年才登陸港交所，不過這10年來其累計漲幅遠超10倍。2013年，蒙牛累計漲幅66.14%，今年以來的漲幅也有16%。

恒生綜合中型股指數成份股：金山軟件是最大看點/

除了恒生綜合大型股指數的成份股外，恒生綜合中型股指數的成份股也是滬港通投資標的。目前，該指數成份股共有163只，其行業分布較為廣泛，包括金融、地產、科技、服裝、商業零售、汽車、醫藥、家電和交通運輸等。

業內人士認為，香港市場中型股股價彈性較好，市值適中，其中不乏內地稀缺的優質品種，因此也值得大家關注。

看點1

鳳凰衛視（02008，HK）

香港上市公司中，不少傳媒類股早已被內地投資者所熟知，比如TVB的電視廣播（00511，HK）和鳳凰衛視都是著名的傳媒公司。

其中，鳳凰衛視早在2000年便在香港創業板上市，2008年轉入主板之后，是僅0.65港元的仙股。但在隨后的幾年中，鳳凰衛視股價大幅飆升，到2011年最高漲到4.73港元才出現較明顯的回調。近年來，鳳凰衛視股價一直在2港元以上盤整。2013年，鳳凰衛視純利潤增長11.9%至9.32億港元。

值得注意的是，鳳凰衛視新媒體業務已經成為公司業務增長的主要推動力。

看點2

金山軟件（03888，HK）

如果覺得500多港元的騰訊太貴，那么30多港元的金山軟件，無疑是值得選擇的好標的。

2007年，金山軟件在香港上市后并不被市場看好，上市初的價格在5港元左右，一年之后跌到了歷史最低價1.4港元。直到2012年，金山軟件才迎來了一輪超級大牛市行情。2012年末，金山的股價也只有5.46港元，但2013年暴漲309%，今年以來繼續大漲38%。

看點3

統一企業中國（00220，HK）

A股市場中，并不缺乏食品類上市公司，但要在某一特定食品類型領域中，能夠做到龍頭老大地位的卻不多見。

方便面市場的兩大龍頭公司都在香港股市上市交易，一家是康師傅，一家是統一。

其中，康師傅是恒生綜合大型股指數的成份股，而統一則是中型股指數的成份股。去年，康師傅業績并不理想，純利潤下滑10.92%，而且方便食品業務虧損1402萬美元。

相比之下，統一的業績相對好些，去年凈利潤同比增長7.1%。

（證券時報網快訊中心）

【延伸閱讀】

財經高層熱議滬港通給內地市場帶來長期投資資金

中國人民銀行行長周小川：滬港通是1+1>2

“滬港通”這一機制有利于推動人民幣跨境使用，正好是1+1>2的例子，因為香港是相對成熟的市場，國際投資者比較多，監管成熟；內地需要在股市融資的公司則很多，同時，內地儲蓄率很高，將來尋找潛在投資機會也多。香港與內地要積極做好技術方面的準備，配套的管理政策和其他有關改革也要逐步跟進。

中國證監會主席肖鋼：給內地市場帶來長期投資資金

“滬港通”意義有多方面，首先，滬港通給內地市場帶來了長期投資資金，內地市場估值很低，特別是上海市場。兩地市場互通之后，可能對內地估值比較低的一些股票有一定的提升空間。“滬港通”同時也能為香港市場帶來新的資金來源，因為內地財富在增加，居民有投資需求，尤其“滬港通”用人民幣交易，會進一步擴大在香港的離岸人民幣使用量，這對鞏固香港國際金融中心地位有好處。“滬港通”建立以后，兩地市場兩個池子比一個池子水多，有利于增強兩地市場的合力及其在國際市場的競爭力。

“滬港通”對QFII有一定的政策替代效應，但兩者投資主體以及使用貨幣都有差異，一定意義上，兩類產品可以互相補充。“滬港通”落地的同時，還要進一步擴大QFII的投資額度，特別是單個機構的投資額度，在相當長時間，可以發展“滬港通”，同時可以保留QFII機制，不矛盾。

上交所：6個月內正式推出滬港通業務

這是內地資本市場對外開放的一個重大突破，是實現十八屆三中全會提出的“推動資本市場雙向開放”目標的一項重大創新，對內地和香港資本市場的發展、人民幣國際化進程都將起到積極推動作用。

這一創新機制將有利于引入國際投資者投資上海市場，進一步完善上海市場投資者結構，吸引更多國際資金，為上海市場的持續發展注入新的活力，也將提高內地投資者投資海外資本市場的便利性。

下一步，將根據《聯合公告》，與有關各方進一步協商，盡快達成交易和結算等合作協議，并完成規則、業務、技術等相關準備工作，在6個月內正式推出滬港通業務。

香港財政司司長曾俊華：增加人民幣資本健康雙向循環

互聯互通有助促進兩地戰略性融合，增加人民幣資本于在岸及離岸健康雙向循環，進一步提高本港離岸人民幣的流動性，鞏固及提升本港作為離岸人民幣中心的地位。

香港金融發展局主席史美倫：對于兩地市場來講都是一件大事

“滬港通”（互通互聯）對于兩地市場來講都是一件大事。對內地來講投資者的投資渠道和工具都多元化了，而且也會引來市場逐步的健康發展。對于香港來講資金池大了，在雙向開放的情況下對于香港也非常重要。

港交所主席周松崗：香港金融發展史上的重要里程碑

滬港市場建立互聯互通機制是香港金融發展史上的一個重要里程碑。通過這個計劃，香港將再次成為連接內地與世界的橋梁。不排除未來和深圳交易所合作。（上證報）

【概念股解析】

中信證券（600030）：深化戰略轉型，打造國際一流投行

來源：　 華融證券撰寫時間：　 2014-03-28

年報概要

3月28日，中信證券發布了2013年年度報告。2013年，中信證券實現營業收入161.15億元，同比增長37.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤52.44億元，同比增長23.75%；基本每股收益0.48元，同比增長26.32%；加權平均凈資產收益率6.02%，比2012年增加1.21個百分點。

中信證券2013年度分配預案為每10股派1.5元（含稅）。

繼續戰略轉型，大力發展資本中介業務

2013年，中信證券在業務轉型上取得積極成效。作為業務轉型的重點，其資本中介業務規模從2010年末的人民幣117億元快速擴張至2013年末的人民幣1,100億元，增長8倍。資本中介業務成為新的收入增長點，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促進公司整體收入結構更趨均衡。與此同時，中信證券在2013年共發行了8億美元債、200億元人民幣債以及十一期短期融資券，財務杠桿率從2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了資本中介業務的快速發展。

2014年，中信證券的經營策略是“面向客戶，加強協作，全面深化公司戰略轉型”。其中，傳統中介業務處于轉型期，正在從通道業務向通道業務與非通道業務并重轉型；資本中介和資本型業務處于投入期，面臨著資金成本上升的壓力；國際業務處于布局期，境內外業務協同效應有待進一步提升。

各項業務均列于行業前茅

2013年，全行業115家證券公司實現營業收入1592.41億元，同比增長22.99%，中信證券增長37.81%；全行業實現凈利潤440.21億元，同比增長33.68%，中信證券增長23.75%。

經紀業務：2013年中信證券股基成交額為59662.1億元，在券商中穩居第一位；債券現貨成交額為8513.7億元，同樣穩居第一位。

投行業務：2013年中信證券共完成12單股權承銷業務，總金額達到243億元，僅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集團（000333）的首發和11單定向增發業務；主要受IPO暫停的影響，比2012年380億元的總承銷金額明顯下降。債券承銷方面，中信證券共承銷118只債券，總承銷金額1576億元，業內排名第一；但比2012年2149億元的業績仍有所下降。

資管業務：中信證券的資產管理業務也取得了長足進步。截至2013年12月31日，公司受托管理資產總規模為5048.58億元，去年同期為2508.39億元；管理費收入由去年同期的1.98億增至4.42億元。

融資融券業務：2013年，中信證券境內融資融券余額人民幣334.20億元，市場份額9.64%，排名第一；其中境內融資余額330.86億元，同比增長285.32％；境內融券余額3.34億元，同比增長33.15％。

投資建議：打造國際一流投行

2013年，中信證券提出了三個轉型，第一是從同質化競爭向差異化競爭轉型，第二是從以股為主的業務模式向股債并重的多元化業務模式轉型，第三是以產品為中心向以客戶為中心轉型。同時，中信證券2005年就在香港設立了子公司，2013年又收購了里昂證券，正在穩步打造“專注于中國業務的國際一流投行”。因此，研報對中信證券給予推薦評級。

風險提示

經紀業務可能面臨互聯網金融帶來的壓力

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

華泰證券（601688）：大象開始起舞

來源：　 招商證券撰寫時間：　 2014-04-09

事件：

華泰證券4月8日晚公告與網易簽署三年的戰略合作協議，包括高層溝通、品牌包裝、營銷策劃等，以及排他性的網上開戶合作。

評論：

1、高層定期溝通，或預示合作深度超越同業

公司表示，網易、華泰證券將約定保持定期高層協調會，保證雙方在戰略發展方向上的深度溝通，這意味著二者合作的深度或將超越同業，合作的層次和方式也將隨著業務的發展不斷深入。華泰并不僅僅只著眼于網上開戶，而是希望打造一個上承專業機構，下接大眾市場的集網上證券開戶財經資訊服務理財產品銷售網上交易投資者社區于一體的開放式第三方金融信息與交易服務平臺，要實現這個目標，網易將開放大量的用戶資源和網絡資源，未來合作空間會很大。

2、大象起舞，笨拙or曼妙？

華泰證券股票經紀業務市場份額超6.2%，比肩中信證券，是市占率最高的兩大券商，華泰與網易的合作不同于國金、中山等小券商的轉型，體現了主流大券商在積極尋求與互聯網的合作空間。華泰有超過350萬的客戶，而國金和中山分別只有30萬、15萬左右，因而華泰在制定互聯網金融戰略時必須更多考慮存量客戶的感受。公司在2013年9月已經開展“萬三”的網上開戶業務，賬戶托管在上海武定路營業部，兩個月時間開戶數約一萬，相比于國金日均3000戶左右，效果并不好。主要是公司自主開發和營銷，在互聯網業務的客戶體驗上很不足，流量的導入成本也比較高。公司此次和網易合作恰能彌補這些不足，但對存量客戶的沖擊也會更大，作為大券商中最為倚賴經紀業務的公司，轉型的步伐會更為沉重。

3、網易需要將流量產品化，增加客戶粘性

網易的綜合排名第10，客戶覆蓋率約25%，QQ是64%，在財經類網站排名中，網易第五，低于東方財富和和訊網，但高于騰訊財經，平臺價值不錯。網易在手機上的移動客戶端APP“網易新聞”，目前該產品已擁有2億裝機用戶，并在活躍度和口碑上遙遙領先同類軟件，下載量長期保持AppStore新聞軟件排名第一。

網易此前在游戲業務上發展不錯，此次通過華泰可進入金融領域，通過產品把平臺上的流量客戶沉淀為存量客戶，增加粘性，同時可獲得銷售產品、流量導入的利潤分成。

4、看好

2014年華泰除了互聯網金融業務有大動作外，公司內部也在“大投行”戰略下重塑機構業務線，研究所將與投行部更緊密聯系，同時重新大張旗鼓的參與賣方的競爭，研報認為相較于前幾年華泰與聯合合并后的混亂和整改，當下的華泰似乎重新煥發了一流券商的積極和霸氣，值得期待。雖然短期內互聯網業務的開展前景并不明朗，對存量業務也會有壓力，難以直接提升業績，但公司戰略轉型和對新模式的探索有利于提升估值，契合券商創新的大潮流，研報將華泰調入股票組合，給予強烈推薦評級。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

海通證券（600837）：步步為“贏”，鑄就中國一流券商

來源：　 瑞銀證券撰寫時間：　 2014-04-10

綜合實力行業領先，經紀、承銷市場份額持續增長

截止2013年海通盈利、資產等主要指標已連續3年位居行業第2位；2013年公司經紀、承銷、兩融等業務均居行業第5位左右。海通經紀份額連續4年保持增長；債券、股票承銷份額快速提升。公司經紀業務轉型較早，對經紀收入依賴度較低，研報預期未來受傭金率下滑影響有限。

創新業務先發優勢顯著，創新收入金額與占比居行業前列

海通創新業務幾乎均首批試點，資本中介、產業基金等先發優勢顯著。公司創新收入僅次于中信，遠超其他公司。2013年海通積極拓展融資渠道，但由于融資時點較晚、財務成本較高。考慮公司債務融資仍有較大空間，研報預期公司未來將持續加杠桿，資本中介業務持續高增長可期。

戰略執行能力和成本控制能力較強

海通曾多次增資，先后托管、并購甘肅證券、興安證券、大福證券等，由一家中型券商跨越式發展為綜合實力行業第二位的大型證券公司。公司成本控制能力也較強，管理費率連續3年處于上市券商最低水平。研報預期未來公司將憑借其較強的戰略執行能力和成本控制能力繼續在競爭中保持相對優勢。

估值：首次覆蓋給予“買入”評級，目標價11.67元

研報預計公司2014-16年EPS為0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推導得出目標價11.67元，對應2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍，對應2014年P/B1.70倍。海通綜合實力較強，目前大型上市券商平均P/B1.35倍，考慮公司的領先地位，研報認為1.70倍P/B較合理，首次覆蓋給予“買入”評級。

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【概念股解析】

國金證券（600109）：如期上線自選股，依托騰訊更進一步

來源：　 安信證券撰寫時間：　 2014-03-27

事件：騰訊自選股安卓版上線3.0版本，不僅新增了此前ios版的“股票圈”功能，更重要的是增加“我的交易”模塊，嵌入國金、中山、中信、海通、同信、民族、湘財7家券商的交易和部分開戶功能。

騰訊自選股的空間極大：騰訊自選股的用戶體驗極佳，未來“股票圈”升級后很可能會兼有“雪球”和“股吧”的特征，形成同時滿足高低端客戶的全方位投資平臺。依托QQ和微信的幾億客戶基數及產品的進一步改善，其有望成為A股獨霸一方的移動炒股終端。

國金和中山是最大的受益者。1）傭金率絕對是目前我國投資者選擇交易通道的首要考慮，嵌入“自選股”的7家券商中中山和國金的傭金率最低，中信等將傭金率一次下調至零傭的可能性非常小，因此，國金和中山是最具有吸引力的通道入口。2）僅國金和中山的通道同時包含交易和開戶功能，其他幾家只是導入交易通道且客戶體驗弱于國金和中山。3）“我的交易”模塊中國金和中山分別排在首位和列第二，顯示其在與自選股合作中的地位，同時排列順序也有利于投資者自然性地選擇國金和中山。

預計國金和中山后續將推出系列互聯網金融產品，形成產品組合拳。中山證券同時推出了股票質押產品“小貸通”，受益于客戶數的大幅增加，該類業務可能成為網絡券商加杠桿的重要業務，一定程度上規避網絡開戶難以辦理融資融券業務的限制（成本存在差異）。國金證券在這類業務上較中山證券更有優勢。作為堅定向互聯網金融轉型的民營企業，研報認為“傭金寶”等僅是初步產品，后續預計將陸續推出系列互聯網金融產品，形成產品組合拳。

繼續堅定推薦國金證券（600109），建議關注錦龍股份。國金和中山兩者均具備“民營機制轉型戰略明確先發優勢”的顯著優點，同時國金證券還具有獨特屬性：1）承受轉型帶來的困難的能力更強；2）為客戶提供增值服務來將客戶貨幣化的能力更強。研報依然將國金證券作為A股在互聯網金融方向上的首選標的，維持其“買入-A”的投資評級和32元的目標價。同時提請關注錦龍股份。

風險提示：客戶導入不達預期。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

招商證券（600999）：創新業務高速增長，期待定增解決資金瓶頸

來源：　 平安證券撰寫時間：　 2014-04-10

事項：招商證券2013年營業收入60.87億元，同比增長30.45%，歸屬母公司凈利潤22.3億元，同比增長35.5%，EPS0.48元，期末每股凈資產5.83元。公司2013年度不進行利潤分配，也不進行公積轉增股本。

平安觀點:

經紀業務市場份額提升，傭金率保持穩定

招商證券13年經紀業務收入29.85億，同比增長66%，超行業平均增長。其中股基市場份額4.272%，比12年提升6.14%；凈傭金率萬分之7.23，基本與12年傭金率水平相當。預計公司在維持傭金率基本穩定的情況下，實現市場份額的同比提升的主要原因是新設4家營業部和兩融業務對經紀業務的反哺。

集合資產管理規模迅速增長

公司13年資產管理業務凈收入2.36億，同比增長135%，主要原因是集合資產管理業務規模同比增長42%，凈收入同比增長96%。

投行業務收入受到IPO影響，但14年儲備項目充分

由于受到IPO暫停的影響，13年招商證券投行業務凈收入4.33億，同比下滑19%，其中承銷業務收入3.44億，同比下滑35%，但公司財務顧問業務收入1.93億，同比增長220%。目前，公司已發4個IPO項目，過會未發項目2個，儲備待過會項目56個，14年投行儲備項目豐富。

創新業務快速發展，信用業務利息收入占比提高到19%

公司13年底融資融券余額197.5億，同比增長310%，股權質押和約定式購回業務也實現了高速增長。兩融、股權質押及約定購回業務利息收入占比從12年的9%提升到19%。

管理費用同比增長21%，員工薪酬增幅較大

公司13年管理費用31億，同比增長21%，其中員工工資16.7億，同比增長33%。公司收入大幅提升后，人均薪酬的提升是管理費用提升的重要原因。

投資建議

預計公司2014-2015年EPS為0.61元、0.78元，目前股價對應的14年PE18倍，PB1.7倍。公司正在推動的定增利好公司長期發展，大股東參與此次定向增發也有利于穩定二級市場信心。維持公司“推薦”評級。

風險提示

網絡券商的沖擊，IPO開閘影響二級市場交易量，定增審批風險。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

國元證券（000728）：具備較強安全邊際

來源：　 安信證券撰寫時間：　 2014-03-18

業績顯著增長：國元證券2013年共實現營業收入20億元，同比增長30%，共實現凈利潤6.6億元，同比增長63%，每股收益為0.34元。公司業績增長主要來自經紀與投資業務的改善及費用率的下降。期末公司每股凈資產為7.9元。

經紀業務受益于量的增長：公司2013年共實現經紀業務收入8.8億元，同比增長49%，主要受益于行業成交量回暖帶來的交易量增長；公司2013年的股基傭金率為8.4BP，較上年下降1%。2013年公司的經紀業務凈收入占公司營業收入的44%，處于較高水平。

權益類資產規模有所提高：2013年公司自營業務收入實現5.6億元，同比增長65%，是公司業績增長的重要因素。期末公司權益類資產占凈資本的比例為37%，較年初的13%出現了增長。

融資融券業務快速發展：2013年公司實現融資融券利息收入3.2億元，同比增長406%，該利息收入也占到公司營業收入的16%，成為公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功發行50億元公司債券，有效解決了融資融券業務拓展的資金瓶頸，使得該業務快速發展。

投資建議：公司目前股價僅對應2013年1.1倍PB，考慮到券商相對扎實的凈資產和牌照價值，目前股價具有很強的安全邊際。研報給予其增持-A的投資評級，目標價12元，對應2014年約1.5倍PB。

風險提示：傭金率顯著下滑；投資環境顯著惡化。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

中國平安（02318）：平保賠付準備料增，惟仍較太保吸引

來源：　 海際大和撰寫時間：　 2014-04-08

大和維持平保“買入”評級，但基于賠付準備增加，故把目標價則由78.4元，下調六個月目標價3.4%至75.7元。

大和預期，平保去年業績好過預期，預期平保今年持續交出高于同業的新業務價值(VNB)增長，主要是保障產品毛利較高，保險代理團隊較去年擴大，生產率亦較高。

不過，大和把平保今明兩年盈利預測下調6%至14%，以反映賠付準備率預期上升下，凈保費收入增長較慢。目標下調至75.7元，當中反映大和修訂今年底美元兌人民幣為6.5美元之預測。太和又指，該行較看好平保多于太保(02601)，主要是平保的估值更為吸引。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

海螺水泥（600585）：盈利能力突出，2014年值得期待

來源：　 東北證券撰寫時間：　 2014-03-31

海螺水泥日前公布2013年年報，實現營業收入552.62億元，同比增長20.75％，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤93.80億元，同比增長48.71％，實現每股收益1.77元，同比增長48.71％。全面攤薄凈資產收益率為16.72％，同比增加3.82個百分點。

報告期內，集團生產熟料1.83億噸，同比增長16％，生產水泥1.89億噸，同比增長25％；水泥和熟料合計凈銷量為2.28億噸，同比增長21.95％，分區域來看，東部、中部、南部和西部地區銷售金額分別同比增長18.65％、27.27％、0.45％和40.43％。集團目前熟料產能達到1.95億噸，水泥產能達到2.31億噸，余熱發電總裝機容量達921MW。

盈利增長主要是由于銷量提升和成本降低所致。研報測算下來，公司2013年水泥（含熟料）噸價格為237.72元，較上年同期240.97元/噸下降3.25元/噸，但是受到煤炭價格下降及單位煤耗下降等因素影響，公司水泥（含熟料）噸單位成本較去年同期下降15.34元/噸，對2013年毛利率提升產生重要作用；公司全年綜合毛利率達到33.01％，同比提升5.25個百分點；期間費用方面，公司三項費用同比增長10.89％，期間費用率為10.95％，同比降低0.97個百分點，凈利率水平為17.75％，同比提升3.63個百分點。公司計劃2014年水泥和熟料凈銷量同比增長2800萬噸左右。2014年集團計劃資本開支約85億元，預計全年新增熟料產能1900萬噸，水泥產能3000萬噸。

目前來看，國內水泥一季度均價要高于去年同期水平，銷量相對平穩，預計公司一季度盈利同比將實現較快增長。全年來看，國內水泥需求無需過于悲觀，同時受益新增產能嚴控及環保治理影響，水泥供需格局持續向好，公司作為國內水泥龍頭將充分受益。

盈利預測及投資評級。研報預計公司2014年、2015年每股收益為2.17元、2.54元，目前股價對應PE僅為7.62x、6.51x，維持“推薦”評級。

風險提示：1、固定資產投資下滑超預期；2、房地產銷售、新開工、投資下滑超預期；3、水泥新增產能投放超預期。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

青島啤酒（600600）：“雙輪驅動”持續推動銷量增長和市占率提高

來源：　 廣州證券撰寫時間：　 2014-03-26

事件：

3月26日，青島啤酒公布2013年年報。2013年1-12月，公司營業總收入282.91億元，同比增長9.73%；歸屬上市公司股東凈利潤19.73億元，同比增長12.20%。

投資要點：

銷量增速好于行業，凈利潤增速略低于預期。

2013年，公司全年實現啤酒銷售量870萬千升，同比增長10.14%好于行業（行業增速4.59&）；國內市場占有率達到17.19%，提高了1.07個百分點。公司主品牌青島啤酒實現銷量450萬千升，同比增長4.90%，其中聽裝、小瓶、純生、奧古特等高附加值啤酒實現國內銷量158萬千升，同比增長12.64%。13年公司綜合毛利率下降0.3個百分點至39.88%，三得利并表較大拖累華東區毛利率，并導致公司噸酒價和毛利率下行。

14年銷量目標增長15%，“雙輪驅動”是保障。

未來啤酒噸酒價格提升和區域市場逐步穩固將是啤酒行業發展的重要特點。青島啤酒未來將繼續實施“雙輪驅動”發展戰略，計劃2014年實現1000萬千升銷量（ 15%），內涵增長（加強品牌力）以及外延擴張（江西、河南新廠投產，收購嘉禾啤酒等）將是達成14年目標的主要路徑。預計青島啤酒市占率有望在14年進一步提高。

投資建議：

研報預計14、15年公司營業收入增速為15.0%、13.0%，凈利潤增速為20.3%、22.5%，EPS為1.76、2.15元。考慮到公司市場份額逐步提高、世界杯帶來的正面刺激，“謹慎推薦”評級，目標價46元（對應14年26倍PE）。

風險提示：外資品牌在國內市場擴張加速、產品升級不及預期

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

濰柴動力（000338）：4季度盈利能力環比改善

來源：　 興業證券撰寫時間：　 2014-03-30

事件：

公司公布2013年年報：實現營業收入583.12億元，同比增長21.07%；營業利潤44.56億元，同比增長19.83%，其中歸屬于母公司所有者凈利潤35.71億元，同比增長19.38%。全面攤薄每股收益1.79元，低于研報預期的1.92元；綜合毛利率20.62%，同比上升1.12個百分點。

其中，4季度實現營業收入149.79億元，同比增長25.90%：營業利潤10.32億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.66億元，同比增長48.72%，銷售毛利率21.86%，同比上升1.16個百分點，環比上升1.96個百分點。

公司2013年利潤分配預案：擬每10股派發現金紅利1.50元（含稅）。

點評：

重卡發動機市場份額提升3.6個百分點主因福田等下游客戶好于行業

2013年公司銷售重卡發動機28萬（ 34.9%）好于重卡行業（ 22%），配套市場份額達到36.2%，同比上升3.6個百分點。公司份額從2010年的40%開始下滑，2013年首次回升主要因為下游主配客戶福田汽車（銷量35%）等好于行業。

2013年子公司陜重汽共銷售重卡8.58萬輛（ 6.6%），法士特銷售變速箱56.57萬臺（ 25.2%）。陜重汽仍然受累于其主要下游領域工程車差于行業的表現。

4季度毛利率環比提升，本部盈利能力改善

公司合并報表4季度毛利率為21.86%，環比上升1.96個百分點。4季度本部發動機毛利率33.95%，環比提升3.95個百分點，有所恢復。行業景氣回升下陜重汽、法士特毛利率均明顯回升，但全年本部發動機為毛利率30.01%，下降1.29個百分點。本部全年的毛利率下降主因：1、收入增長31.64%略低發動機銷量增速，價格承受了一定壓力。2、本部折舊攤銷增加較多（5.3億元， 1.6億元）。

子公司陜重汽凈利潤2.6億元（ 9.4%）。法士特凈利潤5億元（ 63.2%），彈性顯著，但離2010高點的19億元還有很大差距。

盈利預測與估值：目前重卡行業景氣度仍是最大變量，發動機業務壓力將增大，維持“增持”的投資評級

研報預計公司2014年、2015年和2016年的每股收益分別為1.92、2.07、2.33元。按2014年3月28日的收盤價16.69元計算，對應動態市盈率為9倍、8倍和7倍，按照2013年12月31日的每股凈資產13.87元計算，最新市凈率為1.2倍。

公司處于國際化、多元化轉型的投入期，目前的主要利潤仍然來自于重卡發動機。預計投資鏈景氣度難以持續，2014年重卡行業增速將放緩。下游整車廠自建發動機速度在加快，公司國內業務將承壓。但公司已通過收購林德進入工程機械液壓行業（國內300億元規模），有望打開新的成長空間。研報維持公司“增持”的投資評級。

風險提示：重卡行業受累于投資增速下滑，下游自建發動機資源進程加速

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

中國太保（02601）：高于同業的新業務價值增長

來源：　 京華山一(香港) 撰寫時間：　 2014-04-01

業績簡會要點回顧。太保（2601HK）在業績簡會中表示：（1）公司將繼續聚焦代理人營銷管道和期繳產品，并期望實現高于同業的新業務價值增長；（2）公司將努力維持財險業務的承保盈利；（3）公司將在14年度更積極主動地投資高等級債券；及（4）公司將在更廣闊的市場尋找泛資產管理業務的機會。

代理人渠道銷售促進新業務價值強勁增長。公司在2013年將風險貼現率從11.5%降低到11.0%，并調整了道德風險率、死亡率和退保率的假設。根據與12年度相同的假設，13年度新業務價值按年增長10.6%至78.05億元人民幣。管理層指風險貼現率調整令13年度新業務價值提高約7%。因此，研報估算剩下的調整令新業務價值降低約10%。在計入假設調整因素后，13年度新業務價值按年增長6.2%至74.99億元人民幣。新業務價值的強勁增長主要歸因于代理人渠道銷售。代理人渠道的新業務價值按年增長10.8%至61.60億元人民幣，占總新業務價值82.2%。

綜合成本率受去年下半年強臺風影響。管理層指去年下半年影響浙江和上海的熱帶風暴菲特令中國保險市場產生約50億元人民幣的保險理賠。由于太保在這兩地區的市占率較高，因而遭受更明顯沖擊。其財險業務的凈損失于13年度下半年達到7.3億元人民幣，并直接導致13年度損失比率上升1.1個百分點。展望未來，公司將優化承保和索賠管理，以在市場監管放松過程中實現積極的承保盈利。

（證券時報網快訊中心）

【概念股解析】

中國神華（601088）：盈利出色，股價低估

來源：　 中銀國際證券撰寫時間：　 2014-04-01

得益于煤炭分部超預期的貢獻，中國神華的H股和A股盈利分別比研報預期高10%和15%。研報預計2014年國內動力煤均價將繼續大幅下滑，但對神華來說，非煤炭業務提供了緩沖，研報預計公司的盈利僅同比下滑10%。研報將H股和A股盈利預測分別上調11-13%和18-19%，重申買入評級。

支撐評級的要點

中國神華在香港上市的煤炭企業中盈利質量最高，這主要得益于公司一體化的經營模式（煤炭電力鐵路港口航運煤化工）。2013年煤炭業務僅占公司經營利潤的一半左右。

近期收購的煤化工業務為公司在電力業務之外提供了一個新的保障。13年，公司向電力和煤化工兩業務板塊共售出煤炭9,260萬噸，占其總銷量和總產量的18%和29%。

目前，該股估值低廉，H股和A股估值分別對應8.8倍和6.6倍14年預期盈利。14年預期股息率也具有吸引力，H股和A股分別為4.6%和6.0%。

評級面臨的主要風險

煤價大幅下挫；

生產成本漲幅超預期。

估值

研報將H股目標價從31.41港幣下調至28.06港幣，因為研報將估值基礎從12倍14年預期市盈率調整為11倍，這是過去24個月內的最高估值水平。

A股方面，研報將目標價從25.92人民幣上調至26.97人民幣，依然對應13倍14年預期市盈率。

（證券時報網快訊中心）