滬港股市直通車還差一把火

■金水

國務院總理李克強在博鰲論壇正式宣布開通滬港股市直通車，資本市場開放終于打開了一扇窗，給A股吹來國際資本市場的春風。此前，只是通過給予QFII一定外匯投資額度的方式開放資本市場投資，滬港直通車更快捷地繞過了現有外匯管制的一系列政策壁壘。

李克強總理宣布之后，4月10日，中國證監會馬上聯合香港證券及期貨事務監察委員會（以下簡稱香港證監會）發布公告，允許兩地投資者買賣對方交易所上市的股票。試點初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成份股，以及上海證券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯合交易所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時在香港聯合交易所、上海證券交易所上市的A＋H股公司股票。對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設置每日額度，實行實時監控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者。

李克強總理非常重視資本市場在市場化配置資源中的作用，先后通過了保護中小投資者的國九條，國務院常務會議第一次系統部署了資本市場發展，通過資本市場盤活國企資產，推動國企混合制改革和制度創新的思路已經很清晰，資本市場已經成為中國經濟結構調整和市場化改革的抓手。滬港股市直通車表面上看還是一個戰術上的調整，實際上是資本市場已經打開了一扇窗，必然會打開一扇門。試點初期，境外投資者通過香港進入A股雖然受到3000億額度限制，但額度不是問題，在初期完全夠用，如果不夠用，雙方規定還可以根據情況調整投資額度和投資標的范圍，投資自由和便利指日可待。  

滬港股市直通車的開放完全超越了過去港股直通車的范疇，內地投資渠道狹窄，而國際資本市場投資渠道多，開放帶來的好處是內地投資者可以便利繞開現有政策限制，直接投資香港這樣的國際資本市場，也讓國際投資者通過香港輕松投資A股；另外，內地資本市場通過香港接通了國際資本市場，相互滲透和影響加深，A股打一個噴嚏，國際資本市場也會得一場感冒，相反，國際資本市場的波動也會迅速波及A股，沒有任何的緩沖。從總體上來說，滬港股市直通車有利于上海證券交易所，在A+H股中，A股的估值普遍低于H股，會給上海市場帶來國際資金流入；A股投資者也可以投資類似騰訊之類的優質公司。

為什么這次沒有深圳證券交易所？證監會的解釋是深交所不愿意。原因也很明顯，深圳是中小板和創業板為主，估值相對較高，香港市場也是以藍籌為主的市場，對于小股票投資熱情并不高，香港創業板的仙股很多，估值遠遠低于深圳創業板，如果直通車開通，可能會給深交所帶來資金流出效應，相信資本市場開放是一個循序漸進的過程，中國過去的改革都是試探著在推進中完成的。走出這一步不容易，需要勇氣。但指望滬港股市直通車救市肯定是不可能的。無論是人民幣貶值，還是這次滬港股市直通車，都是為資本項目的開放做一些準備，人民幣貶值是為了降低水位，避免堰塞湖越壘越高，形成決堤效應沖擊，而滬港股市直通車則提前建立內外資本流動的通道。

滬港股市直通車還差一把火，拯救股市的機會在于國企改革，國企占有大量資產，因為機制僵化，資金和資源投資效率低下，成為A股“休克的活魚”。國企改革不是一賣了之，需要防止俄羅斯式的私有化；國企改革重點是建立市場化的激勵和現代公司治理機制，提高資金和資源的配置效率。混合制改革可以參照2005年股改一樣引入投行、會計師、律師和資產評估等第三方中介機構設計方案，并按照公司法和證券法的框架來全面啟動國企改革。    

(作者為本報編委)