美聯儲我行我素退出QE政策遭“炮轟”

美聯儲大樓

新興市場經濟增長大幅下滑貨幣貶值資金流出貨幣政策左右為難

本報訊（文/表記者李震、李婧暄）由于美聯儲我行我素地執行退出政策，包括印度、巴西、中國等在內的新興市場國家陷入困境：一方面，由于資金流出，貨幣貶值、股市下跌；另一方面，雖然經濟增長需要寬松的貨幣政策，但為遏制資金的外流，印度、巴西等國家不得不采取加息政策，令快速下滑的經濟又雪上加霜。美聯儲政策引來一片質疑，近日，印度央行行長拉詹直言不諱地批評美聯儲執行貨幣政策過于“自私”，不顧新興市場感受，在國際市場引發了激烈的討論。

包括中國在內的新興市場國家該何去何從呢？專家表示，面對美聯儲的退出政策，新興市場國家要合理疏導熱錢，減少熱錢無序流動對市場的沖擊。對于中國而言，盡管經濟正在下行，但硬著陸的可能性比較小，可增加匯率彈性以應對海外資金沖擊的力度。

困境：新興市場經濟增速下滑貨幣政策左右為難

隨著2013年底美聯儲正式啟動QE退出計劃，新興經濟體面臨資金流出的壓力，資本市場大幅震蕩，部分國家貨幣大幅貶值，多國匯率都創下2008年以來甚至歷史新低。與此同時，2013年以來新興經濟體國家經濟增速延續放緩趨勢。數據顯示，俄羅斯、中國、巴西、印度、南非GDP季度平均增速分別為2.6%、7.7%、1.6%、4.9%和2.2%，其中，巴西經濟增速降幅接近70%，印度和俄羅斯的經濟增速也下滑近50%。

貨幣大幅貶值意味著資金外流，為遏制資金外流，新興市場國家紛紛采取加息的措施。專家認為，加息雖然可緩解資金外流的壓力，但同時也加劇了企業融資成本，令經濟形勢雪上加霜。

中國也受到了影響。截至昨日人民幣對美元貶值約2.8%，幾乎吞噬了2013年全年2.9%的升值幅度。出口方面，受新興經濟體一季度疲弱影響，我國3月份外貿進出口總額同比下降9%，其中出口下降6.6%。

焦點：美聯儲不負責任的貨幣政策廣受質疑

新興市場所遭受的困境和美國退出量化寬松有著密切關系，美聯儲主席耶倫此前也公開承認，撤走寬松政策已造成新興經濟體的動蕩。

在剛結束的國際貨幣基金組織（IMF）和世行春季會議上，印度央行行長拉詹批評美聯儲在1月份貨幣政策例會后發表的聲明中并未提及新興市場動蕩形勢，缺乏相應溝通。2月份，拉詹曾表示，美聯儲退市的政策制定應該更具合作性，就像金融危機時期，新興市場幫助發達國家應對他們疲軟的經濟一樣。

花旗集團首席經濟學家威廉·比特也指責美聯儲過早縮減購債規模是“不負責任”的行為。

2008年金融危機爆發后，為幫助深陷漩渦的美國擺脫困境，阻止世界經濟快速下滑，包括中國央行在內的多國央行一齊降息，共渡難關。如今美聯儲卻不管新興市場面臨的困境，我行我素推行有利于自身的貨幣政策。在上述春季會議期間，對于拉詹的責問，芝加哥聯儲主席Evans就非常直白地表示，“我們只關心美國，管不了別人。”

資深金融專家溫天納表示，美聯儲退市無疑會對全球資金流向造成影響。在美元利率上漲的預期中，資金流出新興市場，流向美元資產。

對策：多國被迫加息實施資本管制

為應對貨幣貶值和資本流出的風險，多個國家已經采取行動：包括土耳其、印度、巴西以及南非等在內的新興國家央行分別于2014年初超預期加息。俄羅斯央行也于3月初收緊貨幣政策以緩解市場波動。

中誠信國際認為，各國可能用于緩和間歇性波動的政策選擇包括提高利率、利用儲備支持匯率和實施資本管制等。但這些政策可能引發更大的負面效應，如升息雖然可以幫助限制資本外流、匯率貶值，但同時也抑制了經濟活動，而這又可能導致進一步的資金流出和貨幣貶值。中誠信國際表示，包括1998年俄羅斯債務危機，1998年烏克蘭債務危機，以及2001年~2002年的阿根廷債務危機等多次事件的導火索均為多因素惡性循環導致資本外流，外匯儲備迅速下降，而國內政策實施并未能有效控制這一趨勢。

不過，中誠信國際認為，目前斷定新興經濟體區域性危機已經來臨仍為時尚早。

專家支招

增強匯率彈性

應對海外資金沖擊

對于中國而言，匯率及利率政策該何去何從？申銀萬國首席經濟學家李慧勇表示，在利率、匯率及貨幣政策三個里面，建議增加匯率彈性以應對海外資金沖擊的力度。在利率政策方面，可通過逆向對沖增加資金總量以穩定利率。“人民幣貶值仍是階段性的，全年來看總體上人民幣仍有望保持小幅升值。”

溫天納建議逐步管理好資金流向，合理疏導熱錢，減少熱錢無序流動對市場的沖擊。在國內資金成本大幅上揚前，要處理好現有的資產泡沫，如影子銀行、地方債務、房地產等， 降低資金成本上揚帶來的負面影響。

值得注意的是，一季度GDP同比增幅僅為7.4%，令市場對我國經濟的擔憂不減。花旗銀行中國高級分析師丁爽表示，中國經濟硬著陸（GDP降到7%以下）的可能性比較小。一是還有政策空間可以防止經濟過快下滑；二是今年全球經濟是復蘇的，外部環境不錯。

瑞穗證券首席經濟學家沈建光也認為不必過度悲觀，未來十年中國經濟仍有望保持7%的增速。