人民幣兵臨“6.25” 衍生品被動平倉風險隱現

攝影記者/高育文

美元兌人民幣即期匯率走勢圖

隨著4月23日美元對人民幣即期匯率盤中上穿6.24點位，市場開始移步關注6.25關口接下來是否告急。

一位資深分析人士對《第一財經日報》記者表示，該點位將在本周或者下周被跌破。如果6.25的點位一旦被跌破，直接引發的是更多的市場空盤，一些結構性產品反向平盤也將出現。

“如果跌破6.25，我們就直接看6.3了。”一位在上海的資深自營外匯交易人士對本報記者表示。

匯率創14個月新低

4月23日，盡管人民幣對美元中間價為6.1599，較上一交易日走高11個基點，但即期市場開盤后走勢與之迥異。

據Wind資訊統計，人民幣對美元即期匯率早盤大幅下行，盤中一度跌穿6.24關口，午后開盤不久繼續下探至6.2466的低位，創出2012年12月以來的最低點位。不過，隨后人民幣對美元出現止跌回升，最終以6.2376點位收盤，與前一交易日6.2375基本持平。

境外人民幣市場走勢與境內基本一致。美元對人民幣早盤大幅拉升后，尾盤逐漸回落。截至21：50，美元對CNH（離岸人民幣）收于6.238，比前一交易日上漲1個基點。

海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上，美元/人民幣一年期品種最新報在6.2993/6.3016，上一交易日尾盤報6.2660/6.2710。

盡管4月23日匯豐和Markit Economics發布的4月份中國制造業采購經理指數(PMI)初值報48.3，高于3月份的終值48，但因為仍然低于50的榮枯分水嶺，并沒有能夠在匯市上有所反映。

購匯情緒高漲砸盤

上海一家內資銀行交易員對本報記者表示，當天人民幣下行跟客盤購匯較為集中有關，尤其是在跌穿6.24之后。

另有銀行交易員表示，了解到部分客盤的集中購匯周三會結束，這包括一些大國企到期償還外債的需求；此外一些大外資行當天的購匯盤也不少。

“當前企業購匯積極，持匯意愿也大幅上升，和之前的積極結匯不同；企業現在的看法已經轉向了，畢竟近期公布的經濟數據表現不佳，當然這也是客觀反應，符合企業自身的規律。”一家股份制銀行交易員表示。

結構性產品或反向平倉

繼人民幣跌破6.24之后，市場人士開始聚焦6.25的關鍵點位。

一家上海股份制銀行自營交易人士對《第一財經日報》記者表示，本周周內或下周就有可能跌破6.25。

6.25是美元對人民幣匯率的又一關鍵點位，之前有市場人士曾表示，一旦跌穿，市場上就會有一些結構性產品會爆倉而被反向地平盤去購買美元。因為人民幣交易匯率的衍生品由于依據實時盯市（mark to market）的要求，只要一貶值，客戶賬面浮虧就需要補充保證金或反向平盤。

不過上述自營人士認為，盡管市場上投機盤存在，但更多的結構性產品的適用對象其實是一些有實際匯兌需求的企業。

“更多的客戶是一些出口型企業對于未來現金的一個規避風險的敞口，因為現在很多主流的結構性產品其實也是一些變相的遠期結匯和購匯，對應的企業未來就會收到對應的美元現金流，只不過損失了一個機會成本，因為早早就把匯率鎖定了，因此他們沒有反向平盤的需要。”上述自營人士表示。

如果跌破6.25關口，下一步就會看到6.3，市場上的空頭情緒仍然在積聚。

新鴻基外匯駐香港的外匯策略師Bruce Yam甚至表示：“盡管PMI數字出現反彈，但是仍顯示中國經濟增長放緩，我建議投資者遠離人民幣。人民幣貨幣不會很快重啟升值趨勢，因此資金事實上正尋求離開這個資產類別，而非涌入。”