庭審起底華潤(rùn)并購(gòu)真相：三礦如何“做”出65億天價(jià)

一起源起于2010年，涉及華潤(rùn)電力（00836.HK）在山西省古交市的三個(gè)煤礦并購(gòu)案，其影響至今仍在資本市場(chǎng)發(fā)酵。

港交所信息披露顯示，從2003年末華潤(rùn)電力港股上市到2010年7月，即華潤(rùn)電力收購(gòu)金業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)包交易簽約的前幾個(gè)月，宋林一直是華潤(rùn)電力的董事長(zhǎng)。而有接近該交易的知情人士向記者透露稱，對(duì)于該筆對(duì)金業(yè)集團(tuán)的收購(gòu)案，實(shí)際上一直是宋林主導(dǎo)負(fù)責(zé)。

其中虛高的產(chǎn)能及交易價(jià)格首先遭到懷疑。“華潤(rùn)電力在收購(gòu)山西金業(yè)時(shí)作價(jià)過(guò)高，夸大該煤礦產(chǎn)能。2010年5月，華潤(rùn)電力以79億元人民幣收購(gòu)太原華潤(rùn)山西金業(yè)集團(tuán)80%的股權(quán)，每噸收購(gòu)價(jià)達(dá)3872元人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他收購(gòu)項(xiàng)目的價(jià)格。此外，該煤礦投產(chǎn)期卻一再拖延，去年8月最終取得勘查許可證，去年8至10月和今年首季的煤礦產(chǎn)量?jī)H有5600噸和9000噸，遠(yuǎn)低于預(yù)定的255萬(wàn)噸年產(chǎn)量。”法國(guó)巴黎銀行在近期報(bào)告中指出。

從2.8億到65億：兩探礦權(quán)價(jià)值幾何？

上述并購(gòu)案中，高達(dá)79億元的交易價(jià)格一直是市場(chǎng)質(zhì)疑焦點(diǎn)。根據(jù)華潤(rùn)電力庭審提供的《企業(yè)重組合作主協(xié)議》顯示，交易標(biāo)的資產(chǎn)為金業(yè)集團(tuán)持有的10個(gè)資產(chǎn)包，具體包括：一焦廠、二焦廠、電廠、躍峰洗煤廠、汽運(yùn)公司、金益化工、鐵路發(fā)運(yùn)站以及原相煤礦、中社煤礦、紅崖頭煤礦10個(gè)單位100%資產(chǎn)。

“金業(yè)集團(tuán)的10個(gè)資產(chǎn)包中，最值錢的就屬3個(gè)礦的探礦權(quán)了，剩余的多是一些不值錢的固定資產(chǎn)。”前述接近交易人士進(jìn)一步向記者透露。

可供佐證的是，根據(jù)華潤(rùn)電力在香港高院提供的探礦權(quán)評(píng)估報(bào)告，原相煤礦、中社煤礦、紅崖頭三個(gè)煤礦探礦證估值分別高達(dá)322058.59萬(wàn)元、280789.49萬(wàn)元和48778.52萬(wàn)元，合計(jì)評(píng)估價(jià)高達(dá)65.16億元。

但一個(gè)不可忽略的背景為，彼時(shí)恰逢山西省煤礦“國(guó)進(jìn)民退”整合時(shí)期，根據(jù)山西省政府83號(hào)文和187號(hào)文規(guī)定：被兼并重組煤礦在187號(hào)令實(shí)施前（2006年2月28日）按規(guī)定繳納了價(jià)款，直接轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)時(shí)，兼并重組企業(yè)應(yīng)向其退還剩余資源量（不含未核定價(jià)款的資源量）的價(jià)款，并按原價(jià)款標(biāo)準(zhǔn)的100%給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。

在上述三個(gè)礦中，2002年金業(yè)集團(tuán)從其他企業(yè)手中獲得原相煤礦探礦權(quán)，其后于2004年將探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán)，評(píng)估價(jià)格為9075.56萬(wàn)元；2003年，金業(yè)集團(tuán)從山西省國(guó)土部門取得中社煤礦探礦權(quán)，評(píng)估后的出讓價(jià)款為4589.76萬(wàn)元，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，該出讓價(jià)款中尚有2749.76萬(wàn)元尚未繳納；2003年7月，金業(yè)集團(tuán)獲得紅崖頭礦探礦權(quán)，評(píng)估后出讓價(jià)款為337.72萬(wàn)元。則上述三個(gè)礦相關(guān)采礦、探礦證的合計(jì)獲得成本約為1.4億元。

與此同時(shí)，央企身份的華潤(rùn)電力實(shí)際上已經(jīng)從山西省政府方面，獲得了整合相關(guān)煤礦的批復(fù)。根據(jù)記者手中一份華潤(rùn)電力致山東省國(guó)土資源廳的說(shuō)明：山東省煤礦企業(yè)兼并重組整合工作領(lǐng)導(dǎo)組辦公室，于2010年7月2日，以晉煤重組辦發(fā)（2010）43號(hào)文批復(fù)華潤(rùn)電力控股有限公司作為主體兼并重組整合古交市10座煤礦。2010年9月6日，該整合工作領(lǐng)導(dǎo)組辦公室，批復(fù)同意華潤(rùn)電力授權(quán)太原華潤(rùn)控股金業(yè)集團(tuán)古交煤礦。

這意味著，已經(jīng)獲得有關(guān)部門批復(fù)的華潤(rùn)電力在整合過(guò)程中，無(wú)疑有資格按照山西省政府83號(hào)文和187號(hào)文規(guī)定，僅需支付上述3個(gè)煤礦昔日取得時(shí)支付的1.4億元價(jià)格的100%-2.8億進(jìn)行經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償即可，無(wú)需走市場(chǎng)化評(píng)估方式支付高達(dá)65.16億元的對(duì)價(jià)。而僅僅這一項(xiàng)，就可為華潤(rùn)電力節(jié)省62.36億元并購(gòu)款。

更值得注意的是，由于雙方簽訂協(xié)議之時(shí)，金業(yè)集團(tuán)手中中社、紅崖頭兩礦的探礦權(quán)已經(jīng)過(guò)期，華潤(rùn)電力或僅用支付2700萬(wàn)元就可直接獲得兩礦探礦證，根本不需支付65億對(duì)價(jià)。

“事實(shí)上，在同煤集團(tuán)重組金業(yè)集團(tuán)這兩個(gè)煤礦資產(chǎn)時(shí)也遇到探礦證無(wú)效的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)國(guó)土資源廳曾給同煤集團(tuán)回復(fù)。”有同煤集團(tuán)內(nèi)部人士告訴記者。

而根據(jù)2009年11月15日，山西省國(guó)土資源廳出具的《關(guān)于中社紅崖頭井田探礦權(quán)延續(xù)轉(zhuǎn)讓及劃定礦區(qū)范圍意見的函》顯示，中社和紅崖頭兩礦的探礦權(quán)分別已于2007年12月29日及2009年1月24日后過(guò)期。

對(duì)此，國(guó)土資源廳建議省政府在本次資源整合過(guò)程中，在（同煤集團(tuán)）補(bǔ)繳金業(yè)集團(tuán)前期未繳付的2749.76萬(wàn)價(jià)款后，將上述兩個(gè)探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的煤炭資源直接配置給同煤集團(tuán)，由同煤集團(tuán)申請(qǐng)取得采礦證。

這意味著，昔日已經(jīng)獲得政府整合批復(fù)的華潤(rùn)電力，或有機(jī)會(huì)享受同煤集團(tuán)同樣待遇，以2700萬(wàn)元補(bǔ)繳費(fèi)，即可獲得上述兩個(gè)礦資源及采礦證。

由此，整個(gè)礦業(yè)并購(gòu)背景已經(jīng)清晰，彼時(shí)已經(jīng)獲得當(dāng)?shù)卣鷱?fù)的華潤(rùn)電力實(shí)際上最少僅需支付2800萬(wàn)元即可獲得中社、紅崖頭兩礦采礦權(quán)，最多僅需支付2.8億元即可獲得原相、中社、紅崖頭三個(gè)礦采礦權(quán)。但華潤(rùn)電力最終繞過(guò)政府批示文件，執(zhí)意以市場(chǎng)化評(píng)估方式，最終多支付高達(dá)62億元予金業(yè)集團(tuán)，而整個(gè)過(guò)程無(wú)疑已涉嫌國(guó)有資產(chǎn)流失。

從79億到123億：額外支付的44億

頗為奇怪的是，華潤(rùn)電力不僅堅(jiān)持以65億評(píng)估價(jià)堅(jiān)持交易，在后續(xù)的收購(gòu)過(guò)程中，還額外付出高達(dá)44億元對(duì)價(jià)，致使整個(gè)交易價(jià)格實(shí)際上由79億元驟升至123億元。

《企業(yè)重組合作主協(xié)議》顯示，2009年2月9日，華潤(rùn)電力旗下山西華潤(rùn)聯(lián)盛能源投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山西華潤(rùn)”）簽訂三方協(xié)議，約定華潤(rùn)聯(lián)盛、中信信托和金業(yè)集團(tuán)分別以49%、31%、20%出資比例，成立太原華潤(rùn)煤業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太原華潤(rùn)”），并以該公司為主體，收購(gòu)金業(yè)集團(tuán)十個(gè)資產(chǎn)包股權(quán)。該筆收購(gòu)對(duì)價(jià)不高于79億元，此外太原華潤(rùn)還要承擔(dān)起原金業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)包不超過(guò)13.69億元債務(wù)。

此外，早在2010年1月，同煤退出重組金業(yè)集團(tuán)之時(shí)，同煤、金業(yè)集團(tuán)和華潤(rùn)電力簽署一份三方協(xié)議，其中同煤集團(tuán)在重組過(guò)程中前期支付的4.4億墊付款將由新成立的公司（即日后的太原華潤(rùn)）承擔(dān)。

最后，記者從工商部門獲得的《華潤(rùn)信托·焱金1號(hào)集合資產(chǎn)信托計(jì)劃股權(quán)質(zhì)押合同》顯示，2011年3月，金業(yè)集團(tuán)以太原華潤(rùn)20%股權(quán)（該股權(quán)對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本僅為8億元）違反信托計(jì)劃制定原則，從華潤(rùn)電力母公司——華潤(rùn)集團(tuán)控股的華潤(rùn)深國(guó)投信托手中，獲得26億元貸款。（詳見本報(bào)“山西金業(yè)質(zhì)押8億股·華潤(rùn)深國(guó)投豪放26億元”）而根據(jù)知情人士透露，上述貸款至今仍逾期未償還。

由此，上述三筆將有太原華潤(rùn)額外支付，或以其股權(quán)質(zhì)押得到的金額合計(jì)已經(jīng)高達(dá)44億元，整個(gè)交易對(duì)價(jià)實(shí)際上升至123億元。

失效交易持續(xù)進(jìn)行

一邊是中社、紅崖頭探礦證遲遲未交付，一邊是總計(jì)高達(dá)123億的巨額支付款項(xiàng)，對(duì)于這筆多付了將近65億的礦產(chǎn)交易，華潤(rùn)電力卻在長(zhǎng)達(dá)四年時(shí)間中始終執(zhí)著推行。

2010年5月，太原華潤(rùn)和金業(yè)集團(tuán)簽署了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，明確約定三個(gè)煤礦的采礦證應(yīng)在三個(gè)月內(nèi)（即2010年8月31日之前）辦理到太原華潤(rùn)名下，否則金業(yè)集團(tuán)應(yīng)返還華潤(rùn)方支付的所有價(jià)款并向華潤(rùn)電力支付收購(gòu)對(duì)價(jià)20%的違約金。

另一邊，2010年以后國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)行情一路下跌，煤炭?jī)r(jià)格由最高2000元每噸一路下滑至400元到500元低點(diǎn)，這意味著，當(dāng)初在高點(diǎn)收購(gòu)的金業(yè)集團(tuán)煤礦評(píng)估價(jià)也相應(yīng)發(fā)生變化。

但在對(duì)于上述缺失兩個(gè)探礦權(quán)的無(wú)效交易，華潤(rùn)電力和太原華潤(rùn)既未選擇中止交易，又未讓對(duì)方支付違約金，而是按原協(xié)議堅(jiān)持履行。及至三年后的2013年9月，華潤(rùn)電力姍姍發(fā)布公告《山西煤礦的最新資料》，稱太原華潤(rùn)已經(jīng)于2013年9月3日取得了山西省國(guó)土資源廳頒發(fā)的中社井田和紅崖頭井田的探礦權(quán)證。太原華潤(rùn)會(huì)繼續(xù)獲取簽署煤礦的采礦權(quán)證的程序。

對(duì)此，華潤(rùn)電力小股東法律代表、段和段律師事務(wù)所合伙人陳若劍指出：“為什么從2010年2月簽署協(xié)議到2013年9月長(zhǎng)達(dá)三年半的時(shí)間內(nèi)都沒有取得兩個(gè)煤礦探礦證。并且，太原華潤(rùn)至今未取得采礦證，華潤(rùn)電力為什么卻不追究金業(yè)集團(tuán)的違約責(zé)任？”（編輯楊穎樺）