廣匯能源回購能力被質疑 被迫修改優先股發行預案

即使設置了優先股轉換和回購條款，廣匯能源的優先股仍沒有太大的吸引力，因為就算回購的話，其未來的回購能力仍值得懷疑

廣匯能源的首份優先股發行預案引來爭議無數。

4月29日，廣匯能源又披露了“修訂版”預案，與4月25日披露被指對優先股股東“過于苛刻”的原預案公告相比，新預案設置了表決權恢復的條件、回購條款等內容，并對票面股息率及其確定原則進行了修訂。

上述預案稱，自中國證監會核準發行之日起，公司將在6個月內實施首次發行，且發行數量不少于總發行數量的50%，剩余數量在24個月內發行完畢。

然而，某券商人士向《證券日報》記者表示，即使設置了優先股轉換和回購條款，廣匯能源的優先股仍沒有太大的吸引力，因為就算回購優先股的話，未來的回購能力仍值得懷疑；券商不會認購，股票型基金也不會認購，“時間有點太長，社保基金、保險資金等長期、追求穩定回報的大額資金有可能會認購”。

當被問及廣匯能源優先股能否如期成功發行時，上述人士認為，如果是銀行股上市公司發行的優先股，認購起來可能更容易些，畢竟銀行股不會大起大落，有穩定的收益；從近年來的財務狀況和盈利能力來看，廣匯能源發行的優先股，吸引力方面就嚴重不足了！但即使比較“雞肋”，“因為是第一只優先股，應該能夠順利發出來，要不以后就沒法做了”。

記者試圖通過廣匯能源年報中披露的公開電話聯系采訪，但這一電話一直無人接聽。

資產負債率高企

凈資產收益率逐年下滑

廣匯能源2013年年報顯示，該公司營業收入48.05億元，同比增長29.34%，但歸屬上市公司股東凈利潤僅為7.51億元，同比下滑22.09%；經營活動產生的現金流凈額更是為-2.33億元，同比大幅下降了157.29%；加權平均凈資產收益率為8.95%，2012年這一數值為12.96%，2011年為18.43%，顯然，該公司的凈資產收益率在逐年下降。

對于去年經營活動產生的現金流凈額為-2.33億元的原因，廣匯能源方面解釋稱，銷售回款大部分以銀行承兌匯票結算，大部分直接用于支付工程款所致。

此外，廣匯能源一季報顯示，該公司償債能力、現金流水平等遠遠低于行業內上市公司的平均值。截至3月31日，該公司的短期借款已從32.12億元飆升至60.74億元，應付賬款高達25.26億元，刷新了上市以來的歷史新高。其它應付款也高達11.87億元，不考慮長期負債等因素，上述三項已高達97.87億元。同期，貨幣資金、應收賬款和其它應收款等合計僅為51.63億元。兩者比較，短期資金缺口高達46.24億元。

而廣匯能源優先股募資總額最高為不超過50億元，已達到了其今年一季度末凈資產102.2億元的48.92%，幾乎是“頂著”50%的上限來募資；同時，募集資金中高達35億元竟然用來補充公司的流動資金，也飽受投資者的質疑。

廣匯能源在4月29日的公告中稱，截至2013年12月31日、2014年3月31日，公司的資產負債率分別為64.89%、66.68%，資產負債率水平較高，公司需要補充權益資本以降低資產負債率，本次非公開發行優先股有利于企業優化財務結構，提升公司抗風險的能力。按照50億元優先股的發行規模，以2014年3月31日的財務數據為基數，本次優先股發行完畢后，公司的資產負債率將由66.68%降低至58.37%，公司財務結構得以優化。

被指“過于苛刻”

被迫修改發行預案

原發行預案顯示，廣匯能源擬向不超過200名合格投資者發行不超過5000萬股優先股，募集資金總額不超過50億元，其中15億元用于紅淖鐵路項目，剩余部分用于補充流動資金。優先股種類為浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉換等。

對此，另有券商投行方面人士向《證券日報》分析，一般來講，發行優先股三年之后會設定回售條件，按照廣匯能源設定的條件，對于機構、個人投資者而言，只能靠“浮動股息”來獲得投資收益。

而廣匯能源稱，若按照目前擬募資規模測算，優先股發行當年的年度股息總額不超過5.48億元，公司近三年實現的年均可分配利潤為8.97億元，能夠支付優先股一年的股息。

上述券商投行人士分析，即便按照第一年5.48億元的優先股股息水平計算，要接近10年才能回本；沒有其他退出渠道，只能通過轉讓，而如果要轉讓的話，一般來講都會折價轉讓，因此轉讓的話很可能要虧本；而且，該公司未來10年的盈利狀況很難預期，“浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉換”的條件設定實在過于苛刻。

或因投資者與業內人士的多方質疑，廣匯能源修改了優先股發行預案。優先股修訂方案顯示，在表決權恢復方面，規定“公司累計三個會計年度或連續兩個會計年度未按約定支付優先股股息的，自股東大會批準不按約定分配利潤的方案次日起，優先股股東有權出席股東大會與普通股股東共同表決，即表決權恢復，直至公司全額支付當年股息”。

在股息率確定方面，上述公告顯示，“股息率不高于公司最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產收益率，公司將根據詢價結果由公司與保薦人(主承銷商)按照有關規定協商確定優先股的初始股息率，同時以優先股發行時的初始股息率作為基準股息率。”

上述公告稱，公司股東大會有權決定每年優先股是否支付股息；但如果在審議本次優先股股息分配事項前12個月內“向普通股股東進行了分紅”或者“減少注冊資本”的話，則比須向優先股股東進行本期優先股股息支付。

在優先股的回購條件方面，廣匯能源公告稱，“公司可根據發行條款并在符合相關法律、法規、規范性文件的前提下回購注銷本公司的優先股股份；公司與持有本公司優先股的其他公司合并時，應回購注銷相應優先股股份”。