優先股有望成并購融資新工具

從并購戰略準備階段開始，到方案設計階段、談判簽約階段、簽訂并購合同、并購接管階段，再到并購后整合階段，如何獲得并購資金始終是貫穿其中的重要考量因素之一。并購活動所涉及的交易金額通常較大，而絕大多數并購方通常不會閑置大規模資金以應對或然性的并購交易，因此，外部融資支持成為并購活動順利實現的重要保證，融資支持甚至會成為決定并購成功與否的關鍵因素。

自19世紀末開始，西方國家經歷了五次大規模的并購浪潮，新型融資支付工具的出現都是并購浪潮興起的重要原因。目前，西方國家的融資支付體系已經發展成熟，具有了多元化的融資渠道，包括債務性融資、權益性融資、混合性融資，以及豐富的證券化和衍生金融產品等，豐富的融資工具和靈活的融資行市保證了在發達資本市場上企業能夠通過并購實現跨越式的增長。

中國并購市場近年來已經取得很大進步，但融資渠道的局限以及金融產品的匱乏仍然是制約并購發展的瓶頸。2005年以前，我國并購支付主要采取現金和承擔債務方式。2005年股權分置改革以來，股份支付迅速成為上市公司并購交易的主要支付手段。近期的并購融資支付工具的創新，雖然有利于緩解并購融資支付工具單一的問題，但仍然存在諸多缺陷。隨著優先股試點管理辦法的推出和廣匯能源第一單優先股發行的落地，優先股有望成為今后上市公司并購融資的利器。

業內人士對中國證券報記者分析稱，優先股作為支付工具在一定條件下具有優勢。

首先，作為普通股的替代性工具，在同樣的鎖定期內，當交易對方具有一定的資金需求或者希望將所獲股票作為金融資產進行融資時，帶有固定收益的可轉換優先股更容易獲得交易對方的青睞。

其次，有些實際控制人持股比例較高，不需要控股權進一步加強，也沒有二級市場的套現動機，當此類實際控制人向上市公司注入資產時，或也將傾向于選擇優先股作為支付工具，既可以獲得具有持續穩定性的現金流，又可以在利潤分紅和剩余財產分配方面先于普通股投資者。

業內預計，隨著優先股發行的相關配套制度逐步走向成熟，優先股有望成為上市公司并購重組過程中進行配套融資的新工具。