長(zhǎng)航集團(tuán)救贖之路有多遠(yuǎn)

證券時(shí)報(bào)記者 李雪峰

經(jīng)過(guò)一番急跌之后，中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)旗下的*ST長(zhǎng)油（退市長(zhǎng)油600087）已正式進(jìn)入“仙股”行列，將于6月4日最后交易之后退市。與此同時(shí)，長(zhǎng)航集團(tuán)旗下另一家航運(yùn)類公司*ST鳳凰也正式被實(shí)施暫停上市。至此，長(zhǎng)航集團(tuán)4家上市公司在資本層面已折損一半。

業(yè)內(nèi)習(xí)慣將長(zhǎng)航集團(tuán)與中國(guó)海運(yùn)集團(tuán)（下稱“中海集團(tuán)”）做比較，二者在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)布局和業(yè)務(wù)版圖方面存在重合或類似之處。所不同的是，長(zhǎng)航集團(tuán)偏重于傳統(tǒng)的貨運(yùn)代理、船務(wù)代理等物流業(yè)務(wù)，而中海集團(tuán)則專注于航運(yùn)事務(wù)。這兩家集團(tuán)與中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)、招商局集團(tuán)共同構(gòu)成了央企航運(yùn)帝國(guó)，也是資本市場(chǎng)上航運(yùn)板塊的絕對(duì)主力。

從規(guī)模上來(lái)看，長(zhǎng)航集團(tuán)2012年?duì)I收達(dá)到1066.78億元，資產(chǎn)總額為1229.33億元，而中海集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模約為1800億元，二者資產(chǎn)規(guī)模的加總正好相當(dāng)于中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)。

從資本運(yùn)作方面來(lái)看，長(zhǎng)航集團(tuán)與中海集團(tuán)均控制著4家上市公司，且均分布在滬深港三地交易所。除*ST長(zhǎng)油和*ST鳳凰之外，長(zhǎng)航集團(tuán)還控制著外運(yùn)發(fā)展及港股公司中國(guó)外運(yùn)，中海集團(tuán)則控制著中海集運(yùn)、中海發(fā)展、中海海盛及中海科技。

甚至在人事方面，長(zhǎng)航集團(tuán)與中海集團(tuán)還存在一定程度的交叉。如中海集團(tuán)副總之一的劉錫漢在去年7月份之前，曾擔(dān)任長(zhǎng)航集團(tuán)總經(jīng)理。

因此，長(zhǎng)航集團(tuán)與中海集團(tuán)有著極高的相似度，二者甚至還曾于2009年前后爭(zhēng)奪過(guò)行業(yè)第二的位置。當(dāng)時(shí)，長(zhǎng)航集團(tuán)尚不存在，中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)、中海集團(tuán)、招商局集團(tuán)占據(jù)航運(yùn)前三甲，中國(guó)外貿(mào)運(yùn)輸集團(tuán)與長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)則緊隨其后。2008年底，國(guó)務(wù)院國(guó)資委親自操刀，將中國(guó)外貿(mào)運(yùn)輸集團(tuán)與長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)合二為一，長(zhǎng)航集團(tuán)由此誕生。

成立之初，長(zhǎng)航集團(tuán)一度超越中海集團(tuán)成為航運(yùn)業(yè)榜眼。不過(guò)在隨后的幾年，長(zhǎng)航集團(tuán)重組之后的協(xié)同效應(yīng)并未完全釋放，加上整個(gè)航運(yùn)業(yè)進(jìn)入持續(xù)6年之久的低迷期，*ST長(zhǎng)油與*ST鳳凰相繼陷入財(cái)務(wù)困境，直至最終退市及暫停上市。中海集團(tuán)旗下公司也一度巨虧，如中海集運(yùn)去年虧損26億元，中海發(fā)展去年虧損23億元，中海海盛2012年虧損近4億元，但并未形成連續(xù)巨虧，最終在規(guī)模上反超長(zhǎng)航集團(tuán)。

與之同時(shí)，中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)、招商局集團(tuán)等航運(yùn)集團(tuán)也在調(diào)整業(yè)務(wù)，或處置資產(chǎn)改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，或進(jìn)一步優(yōu)化運(yùn)力。實(shí)際上四大航運(yùn)集團(tuán)所面臨的困境大體相當(dāng)，都在等待航運(yùn)業(yè)的趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，四大航運(yùn)集團(tuán)尚無(wú)最終的贏家，但長(zhǎng)航集團(tuán)卻明顯成為了輸家，至少相對(duì)中海集團(tuán)而言，長(zhǎng)航集團(tuán)此前曾有的優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在。

至今，不少人仍在反思中國(guó)外貿(mào)運(yùn)輸集團(tuán)與長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)的合并，其中的焦點(diǎn)并不是否定二者的合并，而是對(duì)合并之后遲遲不能形成相互促進(jìn)的協(xié)同效應(yīng)感到困惑。

具體而言，中國(guó)外貿(mào)運(yùn)輸集團(tuán)的物流業(yè)務(wù)因?yàn)殚L(zhǎng)航集團(tuán)的組建，近年來(lái)風(fēng)生水起，中國(guó)外運(yùn)港股股價(jià)今年以來(lái)迭創(chuàng)反彈以來(lái)的新高，外運(yùn)發(fā)展也基本上能夠保持年均20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。與之相對(duì)的是，長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)的航運(yùn)業(yè)務(wù)并未因?yàn)殚L(zhǎng)航集團(tuán)的組建而增色，而*ST鳳凰在長(zhǎng)航集團(tuán)成立之初所承擔(dān)的“以凈殼角色置入集團(tuán)資產(chǎn)”的歷史使命也未完成。

當(dāng)然，*ST長(zhǎng)油的退市及*ST鳳凰暫停上市只不過(guò)是資本層面的事件，兩公司并未淪為長(zhǎng)航集團(tuán)的棄子，長(zhǎng)航集團(tuán)今后仍需重整這兩家公司，救贖之路還很長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)層面遠(yuǎn)未結(jié)束。一旦航運(yùn)業(yè)整體復(fù)蘇，長(zhǎng)航集團(tuán)未必不能再次與中海集團(tuán)一較高下。