長航集團救贖之路有多遠

證券時報記者 李雪峰

經過一番急跌之后，中國外運長航集團旗下的*ST長油（退市長油600087）已正式進入“仙股”行列，將于6月4日最后交易之后退市。與此同時，長航集團旗下另一家航運類公司*ST鳳凰也正式被實施暫停上市。至此，長航集團4家上市公司在資本層面已折損一半。

業內習慣將長航集團與中國海運集團（下稱“中海集團”）做比較，二者在資產規模、經營布局和業務版圖方面存在重合或類似之處。所不同的是，長航集團偏重于傳統的貨運代理、船務代理等物流業務，而中海集團則專注于航運事務。這兩家集團與中國遠洋集團、招商局集團共同構成了央企航運帝國，也是資本市場上航運板塊的絕對主力。

從規模上來看，長航集團2012年營收達到1066.78億元，資產總額為1229.33億元，而中海集團資產規模約為1800億元，二者資產規模的加總正好相當于中國遠洋集團。

從資本運作方面來看，長航集團與中海集團均控制著4家上市公司，且均分布在滬深港三地交易所。除*ST長油和*ST鳳凰之外，長航集團還控制著外運發展及港股公司中國外運，中海集團則控制著中海集運、中海發展、中海海盛及中海科技。

甚至在人事方面，長航集團與中海集團還存在一定程度的交叉。如中海集團副總之一的劉錫漢在去年7月份之前，曾擔任長航集團總經理。

因此，長航集團與中海集團有著極高的相似度，二者甚至還曾于2009年前后爭奪過行業第二的位置。當時，長航集團尚不存在，中國遠洋集團、中海集團、招商局集團占據航運前三甲，中國外貿運輸集團與長江航運集團則緊隨其后。2008年底，國務院國資委親自操刀，將中國外貿運輸集團與長江航運集團合二為一，長航集團由此誕生。

成立之初，長航集團一度超越中海集團成為航運業榜眼。不過在隨后的幾年，長航集團重組之后的協同效應并未完全釋放，加上整個航運業進入持續6年之久的低迷期，*ST長油與*ST鳳凰相繼陷入財務困境，直至最終退市及暫停上市。中海集團旗下公司也一度巨虧，如中海集運去年虧損26億元，中海發展去年虧損23億元，中海海盛2012年虧損近4億元，但并未形成連續巨虧，最終在規模上反超長航集團。

與之同時，中國遠洋集團、招商局集團等航運集團也在調整業務，或處置資產改善財務結構，或進一步優化運力。實際上四大航運集團所面臨的困境大體相當，都在等待航運業的趨勢性反轉。從目前的現狀來看，四大航運集團尚無最終的贏家，但長航集團卻明顯成為了輸家，至少相對中海集團而言，長航集團此前曾有的優勢已不復存在。

至今，不少人仍在反思中國外貿運輸集團與長江航運集團的合并，其中的焦點并不是否定二者的合并，而是對合并之后遲遲不能形成相互促進的協同效應感到困惑。

具體而言，中國外貿運輸集團的物流業務因為長航集團的組建，近年來風生水起，中國外運港股股價今年以來迭創反彈以來的新高，外運發展也基本上能夠保持年均20%左右的業績增長。與之相對的是，長江航運集團的航運業務并未因為長航集團的組建而增色，而*ST鳳凰在長航集團成立之初所承擔的“以凈殼角色置入集團資產”的歷史使命也未完成。

當然，*ST長油的退市及*ST鳳凰暫停上市只不過是資本層面的事件，兩公司并未淪為長航集團的棄子，長航集團今后仍需重整這兩家公司，救贖之路還很長，經營層面遠未結束。一旦航運業整體復蘇，長航集團未必不能再次與中海集團一較高下。