阿里巴巴招股書曝光多項秘密數據

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昨日早上（北京時間），阿里巴巴向美國證券交易委員會（SEC）提交首次公開招股（IPO）招股說明書。經歷了選擇上市地的糾結、上市前的大舉收購，阿里巴巴IPO終于落定，投資者也終于可以近距離看到阿里巴巴背后的秘密數據。

阿里巴巴并未透露此次發行的股份數量、發行價格，也未透露將在哪個交易所掛牌，但不少華爾街投行人士皆認為，阿里巴巴或許將超越Facebook，成為美國史上規模最大的IPO公司。

營收增速超支出增速

在IPO文件中，阿里巴巴宣布將融資10億美元。不過，華爾街投行人士分析稱，這只是用于承銷商計算承銷費的暫定數字，未來仍將有可能改變。根據外界的估值，阿里巴巴此次融資額達160億~200億美元。

根據彭博社的數據，目前阿里巴巴的市值估計為1680億美元。隨著阿里巴巴經營數據的披露，上述分析人士認為，這一市值有望繼續提升。

招股書顯示，淘寶、天貓、聚劃算三個平臺組成了阿里巴巴的“中國零售平臺”。截至2013年底，三大平臺的全年商品交易總額(GMV)為2480億美元，來自2.31億活躍買家和800萬活躍賣家。這一交易額占阿里巴巴總收入的82.7%，是eBay去年交易額的三倍，是亞馬遜的兩倍多。

在2013年二至四季度，阿里巴巴的營收增速超過了支出增速。其中阿里巴巴的營收成本同比增加了33%，至15.9億美元；產品開發成本上升了34%，增至38.9億美元。僅去年第四季度，阿里巴巴總成本同比攀升52%，至16億美元。

不過同一時期，阿里巴巴的營收增速也取得了57%的增幅，凈利潤率達43.8%。僅去年第四季度，阿里集團利潤同比增幅高達104%。

另外，阿里巴巴在移動端的快速發展成為其亮點。阿里巴巴表示，2013年12月，共有1.36億的活躍用戶通過移動端訪問了淘寶、天貓和聚劃算等平臺。2013年第四季度移動端的交易量占到了公司交易總量的19.7%，遠高于2012年同期的7.4%。根據艾瑞咨詢的數據，2013年，阿里巴巴在移動端的交易額占中國移動端電子商務總交易額的76.2%。

湖畔合伙人架構

在阿里巴巴上市曲折路上，合伙人制度是一大掣肘。馬云堅持以合伙人制度管理公司，這與香港上市“同股同權”制度相悖，最終也成為阿里巴巴赴美上市的直接原因。

在招股說明書中，阿里巴巴介紹了公司的28位合伙人，其中22人為阿里巴巴集團的管理人士，另外6人為關聯公司的經理。這種制度被阿里巴巴命名為“湖畔合伙人”，正是取自馬云與其他創始人創立阿里巴巴的地方“湖畔花園”。

按照規劃，阿里巴巴的合伙人提名的董事將占董事會人數的一半以上，目前阿里巴巴董事會共有馬云、執行副主席蔡崇信、軟銀首席執行長孫正義以及雅虎首席開發長杰奎琳·雷瑟斯。馬云持有公司股份8.9%，而軟銀公司持有34.4%的股份，為最大股東，招股書中顯示，IPO后軟銀仍將持有公司超過30%的股權。

根據規劃，IPO后董事會成員將增加至9名。據馬云、蔡崇信、軟銀和雅虎達成的投票協議，軟銀和雅虎要贊同阿里巴巴合伙人提名的董事候選人。當軟銀的持股比例在15%以上時，軟銀有權提名一名董事。

同時，“湖畔合伙人”將有權提名董事會多數成員，且在此制度下，公司是由一個每年不斷吸收新的合伙人成員的團隊來管理。招股書中表示：“這樣的治理結構和契約安排會限制個人對企業事務的影響力，包括在董事會層面上決定的一切事務。”

由于阿里巴巴通過VIE（可變利益實體）進行業務經營，可以通過離岸實體接受外國投資人的錢，這可能帶來董事會成員間的利益沖突。招股書中指出：“一些人在擔任可變權益實體的董事和執行官的同時，還擔任我們的公司董事，這種雙重身份可能會導致利益沖突，此外，同時作為可變權益實體股東和我們的公司股東，這種雙重身份也可能導致利益沖突。”

中國電子商務研究中心互聯網金融部助理分析師錢海利認為，2011年馬云利用VIE結構將支付寶從阿里巴巴剝離至個人旗下，在VIE架構成為國內互聯網企業海外上市常態的現今，利用這一特殊結構規避政府監管的同時轉移資產將是投資者極大的顧慮，特別是阿里早有案底在身。

阿里新版圖

阿里巴巴的平臺模式，也決定了其營業收入與平臺交易額密切相關。雖然阿里巴巴旗下平臺目前仍保持高增速，但阿里巴巴正通過一系列收購試圖改變過度依賴電子商務的現狀。

招股說明書顯示，去年二至四季度，云計算實現收入9000萬美元，但僅占阿里巴巴總收入的1.4%。

在上市前期，阿里巴巴更引人注意的是它的“收購狂歡”。易觀智庫分析師王小星認為，阿里巴巴在中國電子商務領域的統治地位正逐漸降低，主要競爭對手也正在積極布局，試圖挑戰阿里巴巴的霸主地位。

隨著阿里巴巴與騰訊在移動端入口的爭奪愈演愈烈，阿里巴巴近來投資新浪微博、高德地圖、UC、陌陌等正是為了彌補自身移動端的短板。王小星表示，在這種膠著階段，阿里必須要在移動端之爭有階段性成果之前，規避競爭帶來的負面影響，抓住時機上市。

此外，金融服務、O2O、娛樂產業也成為阿里巴巴的新戰場，錢海利認為，阿里在上市前的一系列并購投資舉動一方面是為提升IPO估值，另一方面的原因在于，上市后進行投資并購及關聯交易所需成本將增加，而效率將大幅下降。