華潤醫藥重組由宋林一手拍板 盤子過大有拆分可能

本報記者張杰北京報道

華潤系醫藥的重組進程，因為宋林的落馬再次落空。5月5日，華潤集團旗下上市公司華潤雙鶴（600062）和華潤三九（000999）雙雙發布公告，宣布終止籌劃重大資產重組事項。繼去年重組失敗后，華潤系醫藥板塊再次重組擱淺。掙扎中的華潤系醫藥板塊將何去何從？

重組再度擱淺

轟轟烈烈的華潤系醫藥重組再度擱淺。

5月5日，華潤集團旗下上市公司華潤雙鶴率先發布了《關于終止籌劃重大資產重組事項暨股票復牌公告》。華潤雙鶴表示，控股股東根據近期內外部情況發生的變化，正在研究資產重組計劃，預計短期內不能確定資產重組方案。為保護公司全體股東利益以及維護市場穩定，經審慎考慮，決定終止籌劃本次重大資產重組事宜。

隨后，華潤三九也發出公告證明此次重組最終終止。同時，華潤雙鶴還表示，根據有關規定，控股股東承諾在發布終止重大資產重組公告之日起3個月內不再籌劃上述重大資產重組事項。

事實上，此次從提出重組到宣布終止重組事宜不到一個月時間。此前的4月8日，華潤醫藥集團旗下核心上市公司華潤三九和華潤雙鶴雙雙發出停牌公告，均稱接實際控股股東華潤醫藥集團通知，華潤醫藥集團正在籌劃涉及公司的重大事項停牌。

這并不是華潤系醫藥的第一次重組失敗。資料顯示，早在去年6月，華潤三九就開始停牌籌劃重大資產重組。

當時盛傳的一種說法是，紫竹藥業將并入華潤三九，原北藥旗下賽科、華潤三九旗下非中藥資產將并入華潤雙鶴，借以打造以華潤雙鶴為核心的化學藥平臺、以華潤三九為核心的OTC和中藥平臺。而來自華潤內部的另一種說法是，由于華潤雙鶴體量較小，所以華潤雙鶴、紫竹、賽科都會被裝入華潤三九。

“當時華潤系的重組被業內非常看好，沒想到的是華潤三九去年9月卻意外宣告終止重組，我當時接觸多位企業內部人士，這些高管的口風都比較緊。巧的是，華潤系醫藥的兩次重組失敗，跟宋林遭舉報和遭遇調查的時間點非常吻合。”一位不愿具名的接近華潤系的業內資深人士對記者分析說。

而另一位不愿具名的投行人士也向記者證實了上述人士的推測，華潤集團旗下醫藥資產的重組由宋林一手拍板，此次華潤雙鶴、華潤三九重組事宜遭遇終止，跟宋林的落馬有直接的聯系。

受此影響，5月6日，華潤三九、華潤雙鶴分別放量大跌7.49%、6.93%。5月7日，記者致電華潤醫藥的相關負責人，該負責人對《華夏時報》記者說，目前集團對該事件并沒有具體的說明，一切以公司的公告為準。

業內稱華潤有拆分可能

“華潤集團旗下的醫藥板塊之所以急于重組，跟目前旗下的各個板塊目前面臨的困局和發展瓶頸有直接的關系。”上述不愿具名的接近華潤系的業內人士對記者分析說，華潤三九業績增長乏力以及華潤雙鶴的大輸液困局是最好的說明。

公開資料顯示，華潤三九OTC業務覆蓋了感冒用藥、皮膚用藥、胃腸用藥等近10個品類。而華潤雙鶴的“雙鶴”品牌在國內享有盛譽，雙鶴是國內第一家通過GMP認證的輸液企業，擁有全國最大規模的輸液生產基地，而降壓藥方面，北京降壓0號市場占有率排名第一，在全國藥店已實現100%覆蓋，在醫療界享有極高的知名度。 

資料顯示，今年第一季度，華潤三九實現主營業務收入19.15億元，實現凈利潤3.30億元，收入及扣非后凈利潤分別增長4%和-3%，遠低于多家上市公司的預期。

根據財報顯示，華潤三九OTC業務與前幾年相比增長速度明顯放緩至2%，遠低于前幾年的增幅5%，而公司處方藥業務也出現了原地踏步的現象，其中參附注射液、參麥注射液等傳統品種增長緩慢，抗生素業務有明顯下滑。

多位業內人士對記者分析說，雖然中藥配方顆粒業務增速在30%左右，但囿于中藥材和白糖價格大幅上漲，其未來的發展預期業績增長瓶頸現象將出現。

重組暫停，最受影響的是三九的發展策略。近兩年為了尋求新的利潤增長點的華潤三九，采用了“1+N”品牌并購擴張的商業模式，“1”指的是“999”品牌，包括原有的感冒藥、皮膚藥、消化用藥等產品線，“N”指的是發展子品牌。

一位業內人士對記者分析說，按照以上的邏輯，北藥集團里非常優質的一塊OTC資產——運營緊急避孕藥核心品牌“毓婷”的華潤紫竹藥業遲早會注入三九。而此時重組失敗“毓婷”短期內注入三九無望，華潤三九的“1+N”商業模式也受到了影響。

“在旗下醫藥板塊遭遇發展瓶頸的同時，華潤系欲靠整合業務挽回乏力的增長業績，是一個雙贏的做法，而此次重組流產，華潤系的子公司困局再度惡化不是沒有可能。”上述人士對記者分析說。

隨著此次重組的失敗，也讓華潤系的前景難料。一位不愿具名的分析師稱：“華潤醫藥板塊的各家公司業績都很好，但市場給的估值卻那么低，說明投資者對企業的前景擔憂，而像東阿阿膠這樣華潤介入不太深的企業就相對要好一些。”

該業內人士對記者分析說，華潤系重組應該不會停止，只是步伐肯定會減慢，“三大醫藥上市公司的重組只是時間問題，新的掌門人也一定會推動此事。”

對于華潤資產的重組，市場上還流傳著一個更為大膽的構想：由于華潤萬東已經掛牌出售，華潤三九、華潤雙鶴整體打包上市也有可能。

不過也有業內人士對記者分析說，華潤盤子過大，宋林案發后，華潤有被拆分的可能。

而華潤新掌門人傅育寧的到來會不會給華潤系這種并購式增長模式帶來方向上的改變，或將左右華潤系未來的發展。