魚躍醫療收購華潤萬東或現波折

盡管魚躍醫療對收購華潤萬東決心很大，但并未得到資本市場歡迎。

短短三個月，魚躍醫療的股價上演了一場過山車式的暴跌。從停盤前的2月11日截至4月底復牌后一路走低，其股價已經從2月11日收盤時的30.65元/股下跌到5月8日收盤時的24.50元/股，市值損失達32.7億元。

業內人士認為，魚躍醫療收購華潤萬東時運不佳，遇上了華潤董事長宋林被中紀委調查，華潤系開始動蕩，這為此次收購增加諸多不確定的因素。

但即便如此，魚躍醫療的收購決心依然很大，這主要是因為魚躍醫療以往靠家用醫療器械產品支撐天下的局面已不可持續，所以它要不惜成本跨入臨床醫療器械市場，收購華潤萬東則是難得的機會。

波折

暴跌的股價給此次收購增添了些許波折。

4月24日，魚躍醫療發布了控股股東魚躍科技發展有限公司擬收購華潤萬東和上械集團資產的公告，為了這次公司歷史上最大的收購，魚躍醫療從2月12日停牌，直至4月24日復牌。

但復牌之后魚躍醫療的股價一路下跌，從2月11日最高峰的收盤30.65元下跌到5月5日谷底的23.61元。此后，魚躍醫療股價開始有所回升，至5月8日，股價緩慢升到24.50，仍比停牌前下跌20%。

一位行業人士分析，魚躍醫療當初宣布收購華潤萬東和上械集團時，該事件對股價的影響是漲是跌就應該見分曉，但魚躍醫療股價之所以暴跌一周，一個重要原因就是大盤不好，其也難逃大勢所趨。

根據Wind數據統計，2月12日，魚躍醫療停牌以來，醫藥生物板塊累計跌幅已經達到7.02%。

而魚躍醫療收購遭遇最重要的一個打擊還是華潤集團董事長宋林被調查事件。據記者了解，宋林被免職，由原招商局集團董事長傅育寧接任，新的掌舵人帶來新的不確定因素，根據華潤醫藥集團旗下上市公司華潤雙鶴和華潤三九5月6日發布的公告，兩家公司已經停止原計劃進行的重大資產重組。

根據4月22日華潤醫藥公布的出售醫療器械資產方案稱，華潤萬東此次股份轉讓價格不低于10.2440元/股，即出售華潤萬東的價格應不低于約11.4億元。而根據上海聯合產權交易所華潤醫藥出售上械集團100%股權的信息，華潤醫藥擬出售上械集團的價格為6.9149億元。兩者相加，意味著魚躍科技至少需要付出18.4億元以上的資金，可謂不惜血本。

上述業內人士表示，宋林事件的發酵也讓業界質疑，魚躍醫療收購華潤萬東之事是否會像華潤雙鶴和華潤三九重組一樣戛然而止，這些為此次收購陡然出現了一些不確定性。“這可能讓原來看好魚躍醫療收購華潤萬東的游資退出炒作，最終股價開始一路下跌。”

對于華潤更換掌門人是否會讓華潤萬東從已經掛牌待售的交易市場退出，魚躍醫療董秘陳堅則對《中國經營報》記者表示，這種可能性很小，“交易所不可能是你想掛牌就掛牌，不想掛牌就不掛了，這都有程序和規則的，而這種規則不是華潤能左右的，甚至不是國資委能左右的。”

陳堅認為，華潤集團出售華潤萬東和整合華潤雙鶴、華潤三九是兩碼事，華潤雙鶴、華潤三九是華潤集團的子企業，擁有自主的決策權，但是華潤萬東已經掛牌，就必須按照市場規則進行。他的意思很明顯，無論如何，魚躍醫療對華潤萬東志在必得。

“華潤集團把旗下醫療器械國有資產轉讓給誰應該非常慎重，因為兩家企業有3000多職工，是兩個實體，而且醫療器械很專業，醫療影像的門類就更復雜，沒有強大的實力、不是專業的收購者都是無法搞好運營的。”陳堅說。

買家

在醫藥界，醫療器械領域被看做是利潤最豐厚、最有發展前景的領域。雖然這個領域吸引了眾多投資者，但是縱觀這個領域，除魚躍醫療之外，有實力并且有強烈意愿收購華潤萬東的并不多。

作為魚躍醫療的主要競爭對手之一的深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司，2006年在美國上市，僅在2012年收入10.6億美元，在醫療器械業內被看做“中國制造”的標桿企業，資金和實力都非常雄厚。

對于這家公司是否會中途出手收購華潤萬東，一位業內人士認為可能性不大，他表示，邁瑞的醫療器械早已進入美國，成功進軍中端市場，利潤也相對豐厚，而華潤萬東基本上還在低端市場上打拼，利潤微薄，這對邁瑞沒有多少吸引力。

這位業內人士說，“邁瑞有自己現成、完備的網絡，它和華潤萬東業務重疊太大，并購后就必然要‘滅’掉一方，這不是自找麻煩嗎？”

而老牌企業新華醫療（600587.SH）也是國內醫療器械市場的重要力量，也曾被看成是魚躍醫療競購的有力競爭者。

新華醫療2013年年報顯示，該公司2013年實現銷售收入41.9億元，歸屬上市公司股東的凈利潤2.3億元。相比之下，2013年，魚躍醫療的營業收入為14.24億元，僅為新華醫療的1/3，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為2.58億元，卻比后者還要多。

“新華醫療盤子這么大，凈利潤這么低，不可能成為收購方，因為對華潤醫療器械的收購是要用真金白銀的，況且雙方業務重疊也很大。”一位醫藥分析師表示。

事實上，新華醫療從今年2月即停牌進行重大資產重組收購直至今年4月19日復牌，并購對象為成都英德生物醫藥裝備技術有限公司85%股權，該股權評估值為3.7億元，因此自然難以再開辟第二戰場，與魚躍醫療來爭奪華潤萬東。

數據顯示，2013年，魚躍醫療的營業收入為14.24億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為2.58億元。而同期，華潤萬東的營業收入為7.64億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為4362萬元。上械集團2013年營業收入為7.45億元，凈利潤僅為4277萬元。

業界人士分析，魚躍醫療的盈利能力遠超華潤萬東、上械集團，完全有實力吞下兩家，而其又鮮有競爭對手，因此，華潤萬東花落魚躍醫療應無意外，但華潤系因宋林事件動蕩對其收購時間表或有沖擊，而新領導對此次資產出售的態度支持與否也猶為重要。

短板

魚躍醫療之所以不惜血本地追逐華潤萬東，皆因其業務上的短板所致，這塊短板就是醫用臨床醫療器械。

根據魚躍醫療2013年年報，在14.2億元銷售額中，醫用臨床醫療器械只有1.96億元，康復護理產品占8.41億元，醫用供氧系列產品占3.83億元。可以說，托起魚躍醫療業績的主要是家用產品，而非醫用臨床醫療器械。

“制氧機一直是魚躍醫療的拳頭產品，銷售上占了很大比例。”康復之家醫療器械連鎖有限公司董事長柏煜說。柏煜表示，六七年前魚躍醫療剛開始做制氧機時，全國市場只有3萬多臺的規模，而魚躍醫療進入這個行業六七年時間，全國市場在其帶動下已經擴容到60萬到70萬臺，增長了20倍。

柏煜估計，目前，魚躍醫療的制氧機銷量大約20多萬臺，不僅是這一產品國內的老大，也即將成為該類產品國際市場上產量的老大，魚躍醫療在國內制氧機市場占有超過30%的份額，這已經接近飽和。

現在魚躍醫療面臨的情況是，競爭對手大量出現，價格不斷降低，雖然制氧機尚有一定的技術門檻，但是這一門檻現在來看已很容易被競爭對手突破。而醫用臨床醫療器械市場穩定，收益可觀，因此魚躍醫療必須進入醫用臨床醫療器械領域，只有兩條腿走路，才能在遇到不利的情況下從容應對危機。

另外一方面，家用醫療器械正在遭遇銷售渠道變革，從傳統渠道開始向電子商務轉型，這必然會給傳統企業帶來危機。

在這種情況下，原來擁有順暢的國內零售網點銷售渠道的魚躍醫療未來也面臨著變革，而進入醫用臨床醫療器械領域，則可以避免這種轉型帶來的市場沖擊。所以此次能否成功收購華潤萬東對于魚躍醫療來說極為迫切和重要。

而根據華潤萬東的公告，其資產已經于4月23日在上海聯合產權交易所掛牌，而公開征集程序和公開掛牌轉讓的截止日期為2014年5月21日，這也就意味著在這一天，收購成功與否將最終塵埃落定。