央行副行長劉士余：當前金融市場存在兩類扭曲現象

中國人民銀行副行長，清華大學五道口金融學院兼職教授劉士余。中新網秦辰 攝

中新網5月10日電 (金融頻道汪潔)10日，由清華大學主辦、清華大學五道口金融學院和清華大學國家金融研究院承辦、《清華金融評論》協辦的首屆“清華五道口全球金融論壇：改革——發展新征程”在清華大學舉行。中國人民銀行副行長劉士余表示，當前金融市場有兩類扭曲現象，一是宏觀經濟當中的M2跟GDP的比值，第二個扭曲是金融市場主體行為的扭曲，突出的表現在各類金融機構同業業務、理財業務，也表現在實體經濟自身的運行上。

他表示，第一個扭曲，是大家常說的宏觀經濟當中的M2跟GDP的比值，這個來講至今為止很難說在經濟學上有什么權威的解釋或者它有一個內在的經濟函數、金融市場參數就能推測出、推導出M2跟GDP有一個安全的比例區間，他個人認為在金融學上、金融工程上找不到這個答案。但是有一個經驗數據的橫向比較可能會有一定的參考意義，“我們這個數字還是比較高的，剛才我說經濟學上這個數高和低跟風險沒有必然的聯系，但是總的來講高了總不如低一點兒好，而且這幾年我們是在力求想調整直接融資跟間接融資的比例，但是調整的效果非常不理想”。所以，整個融資結構以間接融資為主的狀況近幾年在某種程度上還是有些惡化的，這種結構對國民經濟的可持續發展是非常不利的。大家知道在市場經濟當中，資本還是一切信用的核心，這種融資結構的扭曲，或者說股本性融資比例在整個融資的比例始終低于15%的時候，也就是間接融資，或者外部融資的風險溢價會體現在高融資成本上。大家關注的，現在融資成本高，這里面跟我們金融體系結構的扭曲，跟間接融資對經濟體系風險溢價的體現是分不開的。

第二個扭曲是金融市場主體行為的扭曲，突出的表現在各類金融機構同業業務、理財業務，也表現在實體經濟自身的運行上。實體經濟大家說行為扭曲體現在什么地方呢？他認為至少有這么幾個方面：一是對資金的價格信號反應極其遲鈍。一個健康的經濟體系對18%的融資成本應當是厭惡型的，但是我們這個成本居然能出的去，本身說明我們實體的行為有扭曲的現象；二是搞辦金融熱、擔保熱或者廣義金融，一個社會如果大家都想辦金融的時候，可能就是高燒已經影響到大腦思考能力的一種狀態；三是有些大型企業本身的財務公司本來要發揮智庫職能，但是也加入了追逐利潤，對集團內部加強資金管理的同時，以利潤為中心，做法上我還是比較擔憂的。此外，現在的金融創新，有些方面實際上是逃避監管，包括風險撥備，保險資本約束，包括信貸指引，包括稅收這些方面，一味的講究創新，甚至把存款搬家也當成一個簡單的創新，“我覺得這對全社會經濟金融結構的調整和勞動生產力的提高沒有正向貢獻的這些創新可能還是值得思考?！?中新網金融頻道)