康奈爾大學(xué)法律學(xué)教授發(fā)言實(shí)錄

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 由清華大學(xué)主辦的“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。鳳凰財(cái)經(jīng)作為唯一全媒體合作伙伴，為您全程實(shí)時(shí)直播本次會(huì)議。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

Charles K.WHITEHEAD：非常感謝清華五道口金融學(xué)院邀請(qǐng)我參加今天的論壇，邀請(qǐng)我在這里做演講，我演講的題目是有關(guān)多德弗蘭克法案，時(shí)間有限，重點(diǎn)講一下沃爾克規(guī)則，而且介紹一下沃爾克規(guī)則所引發(fā)的各種各樣的挑戰(zhàn)和問(wèn)題，大家知道多德弗蘭克法案徹底改變了美國(guó)金融監(jiān)管制度，首先成立了剛才科因教授給捎的美國(guó)金融穩(wěn)定監(jiān)管局，而且成立了一個(gè)問(wèn)題解決的流程，而且加強(qiáng)了對(duì)金融衍生品的監(jiān)管，這個(gè)法案是前所未有的啟動(dòng)一個(gè)兩到三年的規(guī)則制定的流程，而且必須有十幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩年內(nèi)出臺(tái)398項(xiàng)新的規(guī)定，新的監(jiān)管制度，到目前為止我們這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)做了40項(xiàng)研究，出臺(tái)了70多個(gè)研究報(bào)告，到目前為止50%的新的監(jiān)管規(guī)定已經(jīng)敲定了，但是還有很長(zhǎng)的路要走，我們還有63項(xiàng)新的監(jiān)管規(guī)定還要制定出來(lái)，而且現(xiàn)在有絕大多數(shù)的監(jiān)管規(guī)定都沒(méi)有按照多德弗蘭克法案制定的時(shí)間表來(lái)出臺(tái)。我要指出的就是這些新的監(jiān)管規(guī)定它的性質(zhì)是什么，9.0%的規(guī)則是跟沃爾克規(guī)則直接相關(guān)的，大家都知道沃爾克規(guī)則是命令禁止銀行機(jī)構(gòu)或者銀行機(jī)構(gòu)相關(guān)的關(guān)聯(lián)公司開(kāi)展有關(guān)衍生品和證券的自營(yíng)交易，而且這個(gè)規(guī)則當(dāng)中，如果銀行所做的交易造成了重大的利益沖突，跟客戶造成了重大沖突或者參與到一些高風(fēng)險(xiǎn)的交易敞口當(dāng)中，這種活動(dòng)就是要被禁止的。當(dāng)然，也有一些例外，包括承銷、做市和其他一些活動(dòng)，銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何明確哪些交易活動(dòng)是被允許，哪些是被允許的？比如做市是允許的，自營(yíng)交易又是被禁止的，這個(gè)界限理清是非常困難的。如果是被允許的被批準(zhǔn)的活動(dòng)如何去明確？而且銀行內(nèi)部不同的交易柜臺(tái)上所做的活動(dòng)哪些交易是禁止的，哪些活動(dòng)是可以做的。所以，我們也可以對(duì)這些被允許的交易活動(dòng)做出一些明確的規(guī)定，而且這樣一來(lái)，由于有一些活動(dòng)是被禁止，就會(huì)導(dǎo)致這些被禁止活動(dòng)的數(shù)量大幅度的減少，而且有可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性的減少，波動(dòng)性的減少，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致資本融資成本的上升。所以，這個(gè)監(jiān)管規(guī)定還是有相當(dāng)大的靈活性的，也是對(duì)于銀行如何去實(shí)施、履行這個(gè)沃爾克規(guī)則還是有一定的靈活的空間，也是允許以商業(yè)可行的方式實(shí)施沃爾克規(guī)則，比如按做市的定義就是根據(jù)市場(chǎng)的流動(dòng)性成熟度來(lái)對(duì)金融工具進(jìn)行交易和買賣另外，還有一些有關(guān)合規(guī)的規(guī)定，不同的銀行有不同的合規(guī)的制度，這些具體的制度，具體的計(jì)劃從初衷上來(lái)講要確保銀行要有相對(duì)健全的合規(guī)制度，但并不是由這個(gè)法案直接下命令要求銀行界定什么樣的合規(guī)制度，而且這也有助于解決我們剛才提出的一些挑戰(zhàn)。

機(jī)構(gòu)和銀行之間怎樣達(dá)成共識(shí)，哪些活動(dòng)可行，哪些活動(dòng)是不能做的，如何達(dá)成共識(shí)。另外，還有五大主管部門，美聯(lián)儲(chǔ)、貨幣監(jiān)理署、SAC、證監(jiān)會(huì)、證券交易所，跟和我Donald KOHN教授講的一樣，監(jiān)管部門之間都有不同的意見(jiàn)，不光是監(jiān)管部門和銀行之間存在不同意見(jiàn)了，而且我們還要考慮宏觀審慎監(jiān)管這個(gè)大背景，即便銀行已經(jīng)滿足了沃爾克規(guī)則技術(shù)層面的細(xì)節(jié)，但是也有可能銀行和客戶之間存在這種重大的利益沖突或者銀行所做的交易活動(dòng)對(duì)于美國(guó)金融體系造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們必須要澄清所有這些概念都是什么樣的意思，我們要明確什么樣的交易是會(huì)直接實(shí)質(zhì)性的沖擊影響客戶的利益。就沃爾克規(guī)則來(lái)講，我們要明確我們的監(jiān)管是過(guò)于寬松的還是過(guò)于嚴(yán)格了呢？可能對(duì)于某個(gè)銀行是過(guò)于嚴(yán)格還是過(guò)于寬松，不同的市場(chǎng)情景下是過(guò)于嚴(yán)格還是過(guò)于寬松呢？而且通過(guò)我們實(shí)施和沃爾克規(guī)則，是不是對(duì)某些銀行有利，對(duì)某些銀行造成了沖擊？我們是不是要減少對(duì)有關(guān)部門和銀行合規(guī)的負(fù)擔(dān)和合規(guī)的工作量呢？有些問(wèn)題沃爾克規(guī)則可以解決，同時(shí)我們還要回答一個(gè)問(wèn)題，監(jiān)管部門之間如何協(xié)調(diào)做出決定，有關(guān)新的監(jiān)管規(guī)定如果銀行不理解給誰(shuí)打電話？由于有多家監(jiān)管部門，我們?nèi)绾稳ゴ_保對(duì)某些問(wèn)題的理解是非常有把握的，而且如果一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有一個(gè)規(guī)定，但是它沒(méi)有辦法得到另外一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，這個(gè)時(shí)候監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在意見(jiàn)分歧怎么辦？比方美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于沃爾克規(guī)則的實(shí)施是不是能夠得到證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可呢？多德弗蘭克法案已經(jīng)預(yù)先料到有這樣的結(jié)果，所以，在實(shí)施這個(gè)規(guī)則的過(guò)程中就需要監(jiān)管部門之間在日常的監(jiān)管活動(dòng)當(dāng)中加強(qiáng)協(xié)調(diào)，加強(qiáng)溝通。謝謝。