銀河證券從14方面評新國九條：海闊憑魚躍 天高任鳥飛

孫建波 秦曉斌

2014年5月9日，《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》公布，共計九條三十三項(簡稱“新國九條”)，點評如下：

1、 “新國九條”在我國資本市場制度建設上具有里程碑意義，可比肩2004年第一次“國九條”，明顯高于2013年的第二次“國九條”。關于資本市場的制度建設，由國務院發文的“國九條”，此前已有兩次。第一次是2004年1月31日國務院發布的《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，開啟了股權分置改革大幕；第二次是2013年12月27日國務院辦公廳發布的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》。本次新國九條延續了“九條”傳統，一脈相承。從內容的廣度、深度以及對資本市場建設的推動作用看，將比肩2004年第一次“國九條”，明顯高于2013年的第二次“國九條”。

2、 這是落實十八屆三中全會關于資本市場改革方略的重大舉措，標志著資本市場完成了十八屆三中全會改革任務的戰略部署，也是對今年3月國務院常務會議提出的進一步促進資本市場健康發展的“國六條”的細化。

3、 內容豐富，可操作性強；任務明確，時限清晰。到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系。完成時間定在2020年，與十八屆三中全會確定的“到2020年在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果”的時限要求一致。具體目標包括加快建設多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的股權市場，規范發展債券市場，拓展期貨市場，著力優化市場體系結構、運行機制、基礎設施和外部環境，實現發行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內場外和公募私募協調發展。

4、 核心內容有六條，包括：發展多層次股票市場、規范發展債券市場、培育私募市場、推進期貨市場建設、提高證券期貨服務業競爭力、擴大資本市場開放。

5、 在發展多層次股票市場方面，包括：積極穩妥推進股票發行注冊制改革、加快多層次股權市場建設、提高上市公司質量、鼓勵市場化并購重組、完善退市制度等五項。亮點包括：注冊制改革快速推進，允許上市公司按規定通過多種形式開展員工持股計劃是亮點之一，并購重組將極大地活躍，嚴格執行退市制度等。

6、 在規范發展債券市場方面，包括積極發展債券市場、強化債券市場信用約束、深化債券市場互聯互通、加強債券市場監管協調等。預計將快速推進債券品種的豐富，地方政府債券、中小企業債券、資產證券化將是主要的創新方向。打破債券市場分割，快速推進建立統一的債券市場。

7、 在培育私募市場方面，包括建立健全私募發行制度、發展私募投資基金兩項。私募市場的大發展有助于中小型企業的發展，有助于創新型國家的建立，私募市場被提高到相當的高度。

8、 在推進期貨市場建設方面，包括發展商品期貨市場、建設金融期貨市場兩項。金融衍生品種類將極大豐富，機構投資者投資衍生品的限制將大幅減少。

9、 在提高證券期貨服務業競爭力，包括放寬業務準入、促進中介機構創新發展、壯大專業機構投資者、引導證券期貨互聯網業務有序發展等四項。證券行業的業務種類將增加，業務限制將松綁，綜合經營是大勢所趨。海闊憑魚躍，天高任鳥飛，八仙過海，各顯神通，就看自家的本事了！

10、 在擴大資本市場開放方面，包括：便利境內外主體跨境投融資、逐步提高證券期貨行業對外開放水平、加強跨境監管合作等三項。以開放促改革得到了充分體現，資本市場雙向開放將快速推進。

11、 在防范和化解金融風險方面，包括完善系統性風險監測預警和評估處置機制、健全市場穩定機制、從嚴查處證券期貨違法違規行為、推進證券期貨監管轉型等四項。高度重視風險防范，牢牢守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。

12、 在營造資本市場良好發展環境方面，包括健全法規制度、堅決保護投資者特別是中小投資者合法權益、完善資本市場稅收政策、完善市場基礎設施、加強協調配合、規范資本市場信息傳播秩序等六項。“統籌研究有利于進一步促進資本市場健康發展的稅收政策”值得期待。

13、 對市場影響：反彈在即，反轉不易，見底不遠。資本市場制度創新是主導2014年A股市場運行的重要因素之一，在當前宏觀經濟持續低迷的背景下，出臺如此有力度的“新國九條”，有助于增強投資者對資本市場的信心。資本市場的完善、發展與壯大有助于促進直接投資，化解間接融資比重過高的風險，為銀行分憂，反過來有助于宏觀經濟的“托底”。就短期而言，“新國九條”不會扭轉經濟本身的頹勢，但給市場交了一個“政策底”。由于經濟本身仍舊低迷，如果穩增長政策沒有更大的動作，在經濟沒有見底預期之前，股市可能難言反轉，但政策底意味著股市底部或為期不遠。

14、 投資機會：主要有利于券商、保險等金融股。“新國九條”給下周的券商創新大會帶來了新的憧憬，券商股可能會有一波較大的行情。關注三類券商股：綜合實力強、有先發優勢的龍頭公司、經營靈活管理規范的民營券商、股東實力雄厚具有綜合經營潛質的公司。