流行美“賣發卡”盈利堪比高速公路 聯想投5200萬博7億

酒業低迷，煤礦巨虧，賣一噸鋼只賺一瓶可樂……蕭瑟的氣氛正在籠罩著多個行業，如何賺錢似乎成為部分企業的難題。

一家叫做流行美的擬IPO企業的表現，有些令人羨慕。其主營業務為“賣發卡，盤頭發”，并憑此實現了59.15%的綜合毛利率。這樣的盈利能力，足以同高速公路行業媲美。

聯想控股將是流行美IPO的最大贏家。6年前，聯想控股投入的5200萬元，有望換回7億元。

“低門檻”是一把雙刃劍。流行美借著低成本的門檻實現了快速擴張，同時它又要為“被山寨”而苦惱。

女性顧客送高回報

“海納百川”，這句話極為適用于中國股市。比如，一家向女性賣發夾的企業，“磨刀霍霍”地準備上市了。

近期，廣州流行美時尚商業股份有限公司（以下簡稱“流行美”），發布了招股說明書。這家成立不足7年的公司，計劃沖擊滬市主板。

根據招股書分析，流行美的商業模式極其簡單，甚至可以說“毫無技術含量”。招股書將它的主營業務描繪為，“通過‘產品+服務’的經營方式，為購買了時尚飾品、化妝品的年輕女性，打造頭部整體造型，并長期免費提供發型設計、盤發、化妝等服務”。簡言之，就是“你買我的產品，我長期為你提供免費服務”。

一個發卡，一瓶化妝品，加上一雙盤發化妝的手，組合起來就是一臺“印鈔機”。招股書顯示，2013年，流行美時尚飾品的平均售價為31.32元，而成本僅為14.72元，毛利率高達53.01%。公開報道稱，20歲至35歲的女性，是其主要客戶群。

一個細節顯示出，女性顧客對100元至500元之間的飾品興趣漸濃，而對100元以下飾品越來越失去興趣。前者的毛利率，要比后者高出3到4個百分點。

鑒于上述趨勢，流行美稱，正在通過加強廣告宣傳、提升店鋪形象等手段，提高產品的價位。

據招股書透露，2013年，流行美共銷售飾品744.65萬個，產銷率接近98%，合計主營業務收入為4.41億元。招股書同時顯示，去年底，流行美共有3444家門店。平均下來，單個門店每年銷售飾品2162個，折合每天約6個；單個門店每年收入12.8萬元，折合每天進賬351元。

聯想控股“潛伏”

流行美的營業收入來自兩方面：一是向3304家加盟店批發產品，收取特許權使用費；其二是通過直營店面向顧客。

如何向女性消費者推廣，流行美公司和它的門店有一些自己的“秘訣”。它可以讓顧客先試用再購買，也向顧客免費教授設計自身形象。去年，流行美的銷售費用為1.37億元，其中的3263萬元為促銷廣告費。

除了向媒體投放廣告外，招股書透露，去年，流行美聘請范冰冰代言品牌等活動，耗資1167萬元。

至少從財報看來，流行美的財務狀況相當可觀，并具有成長性。2011年-2013年間，其營收分別為2.8億元、3.5億元和4.5億元；對應凈利潤5279萬元、6615萬元和8844萬元，年復合增長率分別高達26.59%和29.43%。

同時，2013年，它的資產負債率僅為23.01%，應收賬款周轉率為86.48次；它賬上還趴著2.6億元的現金。

截至去年底，流行美的每股收益為1.31元，本次計劃發行不超過2500萬股，老股轉讓不超過964萬股，擬募集資金4.2億元。

這家以“小發卡”生意起家的公司，一旦上市成功，柳傳志和聯想控股或將成為最大的受益者之一。

招股書顯示，祺來投資為流行美的第一大股東，持股量為1923.75萬股，占比28.5%。根據資料，祺來投資的第一大股東為離岸公司LC Fund IV,LP。后者的大股東南明有限公司100%的權益，為聯想控股所有。

2008年，祺來投資通過增資的方式，接手流行美第一大股東之位。當時，祺來投資的注資額為5200萬元。聯想方面頗為看好國內女性用品的消費能力，“時尚女性顧客有一定的消費能力，在服飾消費上比較重視”。

如果流行美上市成功的話，祺來投資所持股權的市值可能接近7億元。

被山寨的風險

此前有報道說，流行美的成功得益于“發飾店的小本創業低門檻”。但其創始人賴建雄同樣為低門檻所擾，“不停有山寨版流行美進入視線，而那些店主中很多人都從流行美出走創業”。

招股說明書里，流行美同樣表達了如此擔憂。它提醒投資者特別關注“品牌被仿冒”的風險。

2012年，流行美曾向法院起訴一位南昌的淘寶店主。流行美認為，該店主所網售的頭飾，與其同類。最終，法院判決該店主賠償流行美經濟損失1萬元。

流行美稱，它很難獲得市場上所有的侵權信息，“如果未來公司產品被大量仿冒且服務質量達不到標準，將對品牌形象和市場拓展產生不利影響”。

此外，流行美還存在對單一產品的“高度依賴癥”。數據顯示，2011年至2013年三年間，時尚飾品占產品銷售收入的比重為77.73%、72.55%和69.51%——雖然過去流行美一直在努力提高化妝品的占比，但看起來腳步并不算快。

“如果消費者偏好發生重大變化，或飾品價格發生較大波動，會對公司營業收入和盈利能力帶來不利影響。”募投項目方面，流行美計劃拿出4000萬元補充流動資金。而這部分圈自股民資金的作用，主要是用來打廣告。

金發拉比毛利率媲美流行美

另一個具備超強吸金能力的行業，非嬰幼兒產品莫屬。擬IPO企業金發拉比，主打嬰童用品。招股說明書顯示，該公司去年的綜合毛利率在50%左右，與流行美不相上下。

“目前中國家庭大多呈現‘4+2+1’（四位祖輩、兩位父母及獨生子女）的結構，嬰童是父母、祖父母和外祖父母消費支出的重點對象。”招股說明書里，金發拉比兩次提到該理論，用來描繪自己產品的市場前景。

從金發拉比公布的數據，可見嬰兒用品的“暴利”。去年，其綜合毛利率為51.59%。此前兩年，該數據分別是46.53%和50.38%。

以2013年的數據分產品來看，嬰幼兒服飾的毛利率為53.16%，其中內著服飾為48.53%、外出服飾高達58.86%；嬰幼兒日用品的毛利率則是47.08%，其中哺育用品和洗護用品的毛利率，分別達到52.25%和57.4%。

“人們對嬰幼兒產品的價格敏感度相對較低，有利于品質更好的產品提高產品附加值。”金發拉比認為，“單獨二孩”政策的實施，將有助于拓寬嬰幼兒消費品的市場空間。

金發拉比同時稱，它面臨著市場競爭加劇和部分產品外包生產的風險，“有可能導致產品質量的下降”。