新國九條不救急 四大變化阻礙A股翻身

每經記者劉明濤

5月9日，國務院發布了《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）。這到底將在A股市場掀起怎樣的波瀾？相比10年前的老“國九條”，新“國九條”是否能讓A股牛市重現？

《每日經濟新聞》記者注意到，不少分析人士認為，經歷2004年以來10年光陰荏苒，A股早已發生巨變，簡單依靠數條政策激發股市大反彈的可能性似乎不高。銀河證券認為，新“國九條”對A股的影響是：“反彈在即，反轉不易，見底不遠”。

各方看重政策實際效果/

自4月11日以來，滬指陷入持續下跌與震蕩過程中，4月29日盤中一度跌破2000點大關。在此背景下，5月9日，新“國九條”終于出爐。分析人士認為，其中亮點確實不少，應給予足夠重視，但能否對市場起到預期的刺激效果，還是要看政策將來具體實施的情況。

分析人士認為，此次政策的一大亮點在于首次明確提出鼓勵上市公司建立市值管理制度。這對國企上市公司有積極意義，可能是混合所有制的延伸與補充。有私募稱，若未來將國企高管的考核與市值管理連接，再加上員工持股，或將進一步改善國企經營，但關鍵要看落實情況以及真實激勵程度。

也有人認為，新“國九條”與2004年老“國九條”相比，似無太多更細化的內容。申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明公開表示，對比老“國九條”，新文件并沒有超預期的東西，很多方面老的文件里都有提及，而互聯網金融出現在文件中則在市場預期內。桂浩明同時指出，市場不可能因為一個文件出臺就產生翻天覆地的變化，文件出臺后的關鍵是要得到有效落實。

海南宏潤投資研發有限公司投資經理黎仕禹對《每日經濟新聞》記者指出，在投資者結構方面，新“國九條”專門提到發展私募投資基金、進一步優化投資者結構；在證券公司經營方面，支持有條件的互聯網企業參與資本市場，這一態度將產生深遠影響；在“推進期貨市場建設”部分，又提及碳排放權交易，與十八屆三中全會文件呼應（十八屆三中全會《決定》中提及，推行節能量、碳排放權、排污權、水權交易制度），但在這一領域一直沒有看到太多實質性進展，不知道會有什么進一步舉措；完善資本市場稅收政策，只能說有利于市場健康發展。

市場環境現四大差異/

10年前，老“國九條”曾令市場一度出現大幅反彈。不過，《每日經濟新聞》記者注意到，不少分析人士指出，A股市場環境與10年前相比已出現了很大不同。

第一，10年前（2004年），新股正處于停發階段，A股市場證券總供給沒有增多，資金在利好因素刺激下，很容易做多從而導致股指大漲；而眼下IPO于2014年1月重新開閘，眾多新股排隊等待上市，市場供給壓力不斷襲來。

第二，10年前，A股還沒有實施股權分置改革，而目前A股正處在股改后的“消化階段”。

第三，2004年，A股市場是一個單邊做多市場；而時至今日，A股已有了股指期貨和融資融券兩大做空機制，雖然相比成熟市場，期指和兩融市場還不算完善，但大型機構已不必再“一根筋”地只靠做多來盈利。

第四，經濟環境不同。2004年，我國經濟正處于快速發展階段，GDP持續保持高速增長；而眼下，國內經濟增速相對放緩，正處于轉型調整期。

分析人士認為，不論從A股現狀還是宏觀經濟環境來考量，目前想讓A股復制2004年的大反彈行情，似乎都不太現實。

A股或短線反彈/

10年前，老“國九條”在2004年1月31日出爐，次日（2月2日）便大漲2.08%，5個交易大漲近20%。

老“國九條”重點提及資本市場的開放與穩定，特別提到抓緊落實各項政策，之后券商資管、保險和企業年金陸續入市。不過，當滬指于2004年4月7日最高沖到1783.01點后進入下降通道，直到6月6日見底998.23點后才掀起一輪大牛市。

一位私募人士對《每日經濟新聞》記者，2004年出臺的老“國九條”，更多被視為救市之舉。而此次新“國九條”的出臺，雖不好說是否存在為IPO保駕護航的動機，但僅從內容來看，并無太多能在短期刺激A股大漲的內容。因此他認為，該文件對A股產生的效應偏中性，A股或短線有所反彈，但或不易出現2004開始的那一波大牛市。