新國九條不救急 四大變化阻礙A股翻身

每經(jīng)記者劉明濤

5月9日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）。這到底將在A股市場掀起怎樣的波瀾？相比10年前的老“國九條”，新“國九條”是否能讓A股牛市重現(xiàn)？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少分析人士認(rèn)為，經(jīng)歷2004年以來10年光陰荏苒，A股早已發(fā)生巨變，簡單依靠數(shù)條政策激發(fā)股市大反彈的可能性似乎不高。銀河證券認(rèn)為，新“國九條”對A股的影響是：“反彈在即，反轉(zhuǎn)不易，見底不遠(yuǎn)”。

各方看重政策實(shí)際效果/

自4月11日以來，滬指陷入持續(xù)下跌與震蕩過程中，4月29日盤中一度跌破2000點(diǎn)大關(guān)。在此背景下，5月9日，新“國九條”終于出爐。分析人士認(rèn)為，其中亮點(diǎn)確實(shí)不少，應(yīng)給予足夠重視，但能否對市場起到預(yù)期的刺激效果，還是要看政策將來具體實(shí)施的情況。

分析人士認(rèn)為，此次政策的一大亮點(diǎn)在于首次明確提出鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。這對國企上市公司有積極意義，可能是混合所有制的延伸與補(bǔ)充。有私募稱，若未來將國企高管的考核與市值管理連接，再加上員工持股，或?qū)⑦M(jìn)一步改善國企經(jīng)營，但關(guān)鍵要看落實(shí)情況以及真實(shí)激勵(lì)程度。

也有人認(rèn)為，新“國九條”與2004年老“國九條”相比，似無太多更細(xì)化的內(nèi)容。申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明公開表示，對比老“國九條”，新文件并沒有超預(yù)期的東西，很多方面老的文件里都有提及，而互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)在文件中則在市場預(yù)期內(nèi)。桂浩明同時(shí)指出，市場不可能因?yàn)橐粋€(gè)文件出臺就產(chǎn)生翻天覆地的變化，文件出臺后的關(guān)鍵是要得到有效落實(shí)。

海南宏潤投資研發(fā)有限公司投資經(jīng)理黎仕禹對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，在投資者結(jié)構(gòu)方面，新“國九條”專門提到發(fā)展私募投資基金、進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)；在證券公司經(jīng)營方面，支持有條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與資本市場，這一態(tài)度將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響；在“推進(jìn)期貨市場建設(shè)”部分，又提及碳排放權(quán)交易，與十八屆三中全會(huì)文件呼應(yīng)（十八屆三中全會(huì)《決定》中提及，推行節(jié)能量、碳排放權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)交易制度），但在這一領(lǐng)域一直沒有看到太多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，不知道會(huì)有什么進(jìn)一步舉措；完善資本市場稅收政策，只能說有利于市場健康發(fā)展。

市場環(huán)境現(xiàn)四大差異/

10年前，老“國九條”曾令市場一度出現(xiàn)大幅反彈。不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少分析人士指出，A股市場環(huán)境與10年前相比已出現(xiàn)了很大不同。

第一，10年前（2004年），新股正處于停發(fā)階段，A股市場證券總供給沒有增多，資金在利好因素刺激下，很容易做多從而導(dǎo)致股指大漲；而眼下IPO于2014年1月重新開閘，眾多新股排隊(duì)等待上市，市場供給壓力不斷襲來。

第二，10年前，A股還沒有實(shí)施股權(quán)分置改革，而目前A股正處在股改后的“消化階段”。

第三，2004年，A股市場是一個(gè)單邊做多市場；而時(shí)至今日，A股已有了股指期貨和融資融券兩大做空機(jī)制，雖然相比成熟市場，期指和兩融市場還不算完善，但大型機(jī)構(gòu)已不必再“一根筋”地只靠做多來盈利。

第四，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同。2004年，我國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展階段，GDP持續(xù)保持高速增長；而眼下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速相對放緩，正處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期。

分析人士認(rèn)為，不論從A股現(xiàn)狀還是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來考量，目前想讓A股復(fù)制2004年的大反彈行情，似乎都不太現(xiàn)實(shí)。

A股或短線反彈/

10年前，老“國九條”在2004年1月31日出爐，次日（2月2日）便大漲2.08%，5個(gè)交易大漲近20%。

老“國九條”重點(diǎn)提及資本市場的開放與穩(wěn)定，特別提到抓緊落實(shí)各項(xiàng)政策，之后券商資管、保險(xiǎn)和企業(yè)年金陸續(xù)入市。不過，當(dāng)滬指于2004年4月7日最高沖到1783.01點(diǎn)后進(jìn)入下降通道，直到6月6日見底998.23點(diǎn)后才掀起一輪大牛市。

一位私募人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2004年出臺的老“國九條”，更多被視為救市之舉。而此次新“國九條”的出臺，雖不好說是否存在為IPO保駕護(hù)航的動(dòng)機(jī)，但僅從內(nèi)容來看，并無太多能在短期刺激A股大漲的內(nèi)容。因此他認(rèn)為，該文件對A股產(chǎn)生的效應(yīng)偏中性，A股或短線有所反彈，但或不易出現(xiàn)2004開始的那一波大牛市。