新“國九條”夯實牛市基因 兩大板塊值得關注

導讀：

新“國九條”夯實牛市基因 兩大板塊值得關注

政策底顯現 券商股有望成反彈龍頭

券商板塊三利好共振 大單資金上周已潛入

新“國九條”夯實牛市基因 兩大板塊值得關注

上證綜指在2000點附近徘徊之際，《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（下稱新“國九條”）發布。有投資者認為，這是市場期待已久的重大利好，在當前這個時點出臺新“國九條”顯示出政府對股市的呵護。

業內人士認為，政策的效果或許不會立竿見影，但一定會長期利好股市，關鍵在于政策的落實。基于對改革前景的信心和當前的估值水平，A股牛市基因或在悄然醞釀。市場預計將發生深刻變化，已具備中長期投資價值，其中券商板塊和并購重組板塊值得關注。

政策利好中長期

“國務院發布新‘國九條’，對促進直接融資與間接融資協調發展，提高直接融資比重，提升資本市場在國民經濟中的地位，保護投資者特別是中小投資者合法權益，促進資本市場健康穩定發展等都有重大現實意義和深遠的歷史意義。”在英大證券研究所所長李大霄看來，新“國九條”是盼了多年的特大利好。

李大霄表示，新“國九條”的發布說明國家對于我國資本市場地位有了重新的認識，當前無論是在經濟中的實際地位還是占GDP比重，我國資本市場都被嚴重低估，與其應有的地位嚴重不符。新“國九條”的發布是邁向成熟市場的關鍵一步。還有樂觀者提出，大盤在2000點附近反復拉鋸之際推出新“國九條”，顯示出政府對股市的呵護。

實際上，老“國九條”發布之后大牛市的出現給了今天市場一些朦朦朧朧憧憬的理由。2004年1月31日，針對股市連續多年低迷及市場長期積累的股權分置矛盾等問題，國務院發布關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見。2005年下半年開始，股市開始一路上漲，攀升至2007年10月的6000多點。

但不少業內人士也提出了不同觀點，認為A股短期還會以震蕩為主。一是老“國九條”出臺和真正的牛市出現存在時間差，新“國九條”的效果預計也不會立竿見影；二是新“國九條”是對最近一段時間一直探索的發展道路、發展模式做一個總結，用文件的形式予以強調；三是新“國九條”發布的同時存在CPI漲幅創新低、IPO即將重啟等因素；四是新“國九條”從發布到落實還有一個過程。

星石投資總經理楊玲認為，新“國九條”在建立多層次股權市場、注冊制的推進以及退市機制的安排上，都有比較明確的表述，這對股票市場長效機制的建立是巨大的利好，但短期看對市場的利好不一定能馬上體現，預計大盤還是以震蕩為主。申萬首席市場分析師桂浩明認為，市場不可能因為文件的出臺而產生翻天覆地的變化，文件出臺后關鍵是要得到有效落實。

更好助力調結構促轉型

從新“國九條”的內容看，誰都無法否認文件發布對于資本市場下一階段發展具有重要的意義。業內人士認為，從更宏觀的層面看，新“國九條”的發布不僅影響到資本市場的發展，對于當前的經濟改革和盤活經濟存量也有著重要影響，這將從根本上影響未來的市場走勢。

業內人士認為，與老“國九條”提出的股權分置改革相比，新“國九條”提出的能夠與之比肩的改革為股票發行注冊制改革，但這已經在市場的預期之中。具體的亮點涉及區域市場協調發展、系統闡述廣義債市、私募監管突破藩籬、券業管制明確放松等多個方面，并體現了要求各部委協同落實文件精神的意志，比如私募類的金融產品分散在不同的金融機構，歸口不同監管部門，單靠證監會無法完成培育私募市場的任務。

新“國九條”給資本市場發展提出了新的頂層設計。如明確提出到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系；同時對于當前的經濟轉型和改革也有著深遠意義，提出推動混合所有制經濟發展，完善現代企業制度和公司治理結構，提高企業競爭能力，促進資本形成和股權流轉，更好發揮資本市場優化資源配置的作用，促進創新創業、結構調整和經濟社會持續健康發展。

朱雀投資認為，A股市場正在產生深刻變化，資本市場對改革的理解尚在初級階段。股票注冊制、混合所有制改革將進一步推動A股從籌碼到股權的歷史轉折，日益豐富投資管理的內涵和外延。混合所有制改革如能使國有企業經營層和員工有機會合法、公開、透明的分享企業成長，將調動國企各個層面的積極性，持續改善國有資產效率、提升企業競爭力。

增量資金入市預期強化

業內人士認為，隨著新“國九條”的發布和實施，市場對于長期資金的吸引力將越來越明顯。從當前的估值水平看，滬市的平均市盈率已跌破合理水平，而文件關于擴大資本市場開放、壯大專業機構投資者等方面的表述在未來落實后有利于為市場引入更多的增量資金。

數據顯示，當前市場存在明顯的結構性低估，對于長期資金的吸引力明顯增強。截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍大關，降至9.69倍。5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，創業板53.48倍。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，滬市市盈率跌破10倍，表明目前市場處于相對底部，下跌空間越來越小，可以說是黎明前的黑暗。

國泰君安首席經濟學家林采宜表示，新“國九條”推動境內外基金互認，交易所產品互認，是繼滬港通之后，資本市場的又一個“大招”。還有業內人士指出，擴大資本市場對外開放有利于吸引境外資金進入國內市場。新“國九條”支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，支持社會保險基金、企業年金、職業年金、商業保險資金、境外長期資金等機構投資者資金逐步擴大資本市場投資范圍和規模，對于市場也是長期利好。

具體而言，券商板塊和并購重組板塊當前尤為值得關注。林采宜認為，證券公司、基金公司、期貨公司、咨詢公司等可以交叉持牌，這是在證券期貨行業里面推進混業經營，對于提高整個證券業機構的綜合競爭力非常重要。中國證券業協會有關專家表示，相比于成熟市場，國內證券行業的規模還很小，創新業務有很大的發展空間，行業未來的發展潛力巨大。

業內人士還指出，新“國九條”鼓勵市場化并購重組，相關概念股或涌現出黑馬。近期，保險、基金及產業資本等機構投資者頻頻買入相當比例上市公司股份，直至舉牌，意在通過董事會等影響企業決策，提升目標公司被低估的價值。這一股東積極主義的行為和相關概念股已經逐步獲得市場關注，預計成為今年市場投資的一大熱點。一般而言，被舉牌的目標公司具有三個基本特征，一是大股東持股比例較低，二是價值顯著低估或未能體現在經營業績中，三是與國企改革概念存在交叉。（中國證券報）

政策底顯現 券商股有望成反彈龍頭

5月9日（上周五），國務院發布了《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”）。《每日經濟新聞》記者注意到，從多數機構解讀看，均認為新“國九條”對A股系長期利好，但這份文件是否能引發目前正在進行2000點保衛戰的A股持續反彈，機構依然存有分歧。

另據新華網報道，央行行長周小川在5月10日舉行的“清華五道口全球金融論壇”閉門會議上稱，微調始終都在做，但不會采取大規模刺激政策，被不少機構看好的短期“降準”似落空。

大勢風向

◎中金：新“國九條”成滬港通升級版

在5月9日新“國九條”公布后，各大機構均認為，這一文件對A股構成長期利好。

券商多頭代表國泰君安認為，新“國九條”是A股市場制度紅利的起點和基石，在制度上有助改善A股市場投資環境，優化投資結構和市場投資風格。新“國九條”的推出將顯著提升A股市場吸引力，穩固投資者信心。國泰君安稱，在央行提出有序打破剛性兌付、資金加速從非標資產流出的背景下，增量資金入市可期。

中金公司表示，新“國九條”在完善資本市場制度、加強創新、擴大投資者結構等方面進行了總體布局，逐步落實后將逐漸改善資本市場生態環境，中長期利好市場發展。

《每日經濟新聞》記者注意到，銀河證券認為，新“國九條”對A股的影響是：“反彈在即，反轉不易，見底不遠”。該券商認為，新“國九條”不會扭轉經濟本身的頹勢，但給市場交了一個“政策底”。由于經濟本身仍舊低迷，如果穩增長政策無更大動作，在經濟沒有見底預期之前，股市可能難言反轉，但政策底意味著股市底部或為期不遠。

此前，“機構情報站”欄目曾報道MSCI指數有望將A股納入指數范圍，MSCI（摩根士丹利公司）將在2014年6月召開的年度市場分類審議中作出最終決定。《每日經濟新聞》記者注意到，昨日中金公司結合新“國九條”對MSCI相關事項進行了研判。

中金認為，目前限制海外投資者A股市場參與度的主要約束來自對單只QFII基金額度以及外資持股不能超過30%的限制。在此前的咨詢程序中，為避免出現海外大型的被動投資者對A股資產配置、額度與持股限制間的錯配問題，MSCI提議初始僅按5%的比例納入A股。而新“國九條”中提到的舉措將有助于A股市場以更大比例納入MSCI指數體系。

中金還認為，資本市場稅收政策的完善也有望進一步掃清海外投資者在投資A股市場時稅收方面疑慮。新“國九條”提出，要“穩步開放境外個人直接投資境內資本市場，有序推進境內個人直接投資境外資本市場”，這是此前提出的滬港通計劃的升級版，將可投資市場進一步擴展到更多地區。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：各種配套政策出臺◎全面寬松貨幣政策難出臺

5月10日，周小川在“清華五道口全球金融輪上”上表示，央行一直在進行微調，但目前不會采取大規模刺激政策。《每日經濟新聞》記者注意到，周小川的表態已成為各大機構爭相解讀的重點。

海通證券分析師姜超表示，未來央行仍將繼續執行穩健貨幣政策，堅持“總量穩定、結構優化”的方針，而周小川上周末表示央行逆周期調節是微調、國務院強調宏觀調控要有定力、不會采取大規模刺激，均意味著難有全面寬松的貨幣政策出臺，但不排除出臺定向微寬松政策支持實體經濟。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：降準時間

行業熱點

◎創新大會召開 券商股受關注

分析人士認為，新“國九條”明確支持提高證券期貨服務業競爭力，而5月16日（本周五）券商創新大會也將在京召開，加之4月券商股業績有不俗表現，券商股在此時間窗口值得投資者關注。

《每日經濟新聞》記者注意到，據廣發證券統計，從4月經營數據看，19家上市券商整體扣非母公司綜合收益環比增長87%（注：扣非口徑下已剔除中信轉讓旗下物業公司預計約10億元稅后收益、以及4月份部分公司計提年度分紅對凈資產的影響），主因是4月股、債指數收益率好于3月。

從今年前4個月累計經營數據來看，19家上市券商的整體扣非母公司綜合收益同比增長14%，主因是前4個月股票市場成交額、債券指數收益率、兩融規模等指標等好于去年同期。

前4個月綜合收益同比增速最高的5家上市券商預計為：國元896%、太平洋237%、西南88%、中信86%、方正46%。

對于2014年，廣發預計投行、類貸款業務等將是券商主要的盈利增長來源。其中投行收入增長歸于IPO重新啟動影響，類貸款利息收入增長歸于兩融、股票質押融資的平均余額確定性大幅提高。此外，經紀業務的網絡低傭金競爭預計將會加大證券公司轉型力度，預計各類證券公司基本面以及二級市場表現也會逐漸呈現分化態勢。

從具體關注標的看，廣發證券提出三類上市券商可關注：一是市凈率估值臨近1.2倍底部大型券商，如中信、華泰、海通證券；二是轉型互聯網證券的中小型民營券商，如錦龍股份、國金證券；最后是存在定增、解禁等事件性驅動因素的券商，如東吳、招商和興業證券等。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：券商股業績是否持續轉好（每日經濟新聞）

券商板塊三利好共振 大單資金上周已潛入

近期，滬深兩市股指呈現震蕩調整態勢，券商板塊的結構性機會凸顯。對此，分析人士指出，券商創新大會召開在即，市場對于行業政策面的預期好轉，上市公司業績表現亮眼等三方面因素的共振，將促使券商板塊投資機會顯現。

本周五，2014年券商創新大會將在北京召開，從會議有關安排來看，此次會議將就私募市場、財富管理、互聯網證券、融資業務、投資咨詢、風險管理六方面業務的發展創新進行研討。

而券商創新大會即將召開已成為券商板塊逆市活躍最重要的催化劑。上周共有17只券商股實現上漲，國元證券上周累計漲幅居首，為8.08%，興業證券、山西證券位居第二、第三席，上周累計漲幅分別為5.57%和4.61%。

先知先覺的大單資金也于上周開始潛入券商板塊，板塊整體上周累計凈流入資金46311.83萬元，其中，共有13只個股實現資金凈流入，這13只個股累計吸金就達59619.43萬元，具體來看，中信證券上周累計資金凈流入達24130.73萬元，招商證券和光大證券上周累計資金凈流入也均超7000萬元，分別為7934.15萬元、7612.27萬元，此外，國元證券(4292.22萬元）、長江證券(3165.62萬元）、山西證券(2440.87萬元）、興業證券(2414.09萬元）、東吳證券(1713.25萬元）、廣發證券(1684.00萬元）、西南證券(1650.45萬元）、海通證券(1328.39萬元）等個股上周累計資金凈流入也較為顯著。

更為重要的是，日前，國務院印發了《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（簡稱新“國九條”），業內普遍認為，隨著政策利好逐步落實和推進，有望引領A股市場的良好表現，并給證券行業帶來新的發展機遇。一方面打開了證券公司的體制空間，提出“推動混合所有制經濟發展，完善現代企業制度和公司治理結構，提高企業競爭能力”，“積極支持民營資本進入證券期貨服務業”，為探索證券公司的混合所有制提供了可能。另一方面，新“國九條”放開了私募業務，把自主創設產品的權力還給了券商。

而從券商行業的業績情況中也能發現，在IPO暫停和大盤不景氣的情況下，國內證券公司仍沒有停止飛速發展的步伐。證券業協會公布的國內115家券商2013年年度財務狀況數據顯示，115家證券公司全年實現營業收入1592.41億元，同比增長23%。有104家券商實現盈利，占比達到90.4%。大中型券商對券商的整體業績貢獻較大。以上市券商為例，19家上市券商去年凈利潤為192億元，占到全體券商利潤的43.6%。

就后市行情的演變，分析人士表示，市場很可能將由下自上展開，首先是個股帶動板塊熱點，再由板塊熱點拉動大盤，最后形成反彈共識。從能夠擔當未來熱點板塊的品種看，券商板塊具備一定可能性，該板塊經過長時間整理，基本上具備了中級行情的要求。（證券日報）