盼新“國九條”促績劣公司退市常態化

新“國九條”在發展多層次資本市場的框架中，將構建符合我國實際并有利于投資者保護的退市制度放到突出的位置，要求建立健全市場化、多元化退市指標體系并嚴格執行。再度強調對欺詐發行的上市公司實行強制退市，明確退市公司重新上市的標準和程序。無疑，資本市場領域的系列改革將同步深化。

經過20多年的發展，滬深證券市場基本上呈現上市公司“只進不出”的狀態，迄今真正退市的公司僅屈指可數的寥寥幾家。也正因此，盡管管理層一再表態預披露企業發布速度不能等同于IPO速度，但新股發行依然帶給投資者和市場龐大的心理壓力。國際市場的IPO現象也存在壓力，但因為這些市場的退市公司數量同樣巨大，IPO帶來的壓力顯然要小得多。所以，并非滬深股市投資者懼怕新股上市，而是因為擔心公司進退有序、市場轉板順暢的良性循環機制始終沒能建立起來。證監會6日發布了新一批32家IPO預披露企業名單，截至目前已有273家企業披露了招股說明書(申報稿)，IPO預披露逐漸進入常態化。可以說新股上市常態化已經實現，但績劣公司的退市常態化還有很長的路要走。

由于退市制度遲遲難以真正落實，爆炒劣質上市公司的殼資源的各類“大戲”因此在滬深股市久演不衰。一些投資者因看中了一些劣質上市公司的殼資源的大炒，使其價值被高估，不僅降低了上市公司的質量，干擾了證券市場功能的發揮，更影響了證券市場的健康發展。與此同時，這類層出不窮的爆炒還誘發了上市公司如欺詐上市、虛假披露等一系列問題，嚴重破壞了我國證券市場的調節功能。

不妨看一下“退市長油”（600087）的最新例子。這家在上海交易所進入退市程序的*ST上市公司，在連續多日跌停之后于4月29日打開跌停，成交2.42億，30日成交也不小，可見仍有資金在關注、欲火中取栗，圖的是什么？作為央企退市的第一股，其積極意義原本在于能引發“戴帽”央企退市的連鎖反應，開啟滬深市場的新局面，但根據滬深交易所《股票上市規則》及《退市公司重新上市實施辦法》，“退市長油”退市后，仍可著手重大資產重組，然后再申請重新上市。這就意味著“退市長油”未來在退出A股市場之后還可能返回市場。這種為績劣公司預留重新上市后門的制度難道不值得細細反思么？為了對這類公司形成震懾力，建議大大提高退市公司重新上市的門檻。

在滬深股市，不少上市公司大股東手中握有公司大部分股份，他們利用已知的內部信息左右資源配置，使很多上市公司看上去風光無限，實則亂象叢生，嚴重干擾了證券市場職能的發揮，擾亂了市場秩序，也使得退市機制遲遲難以順利推行。我國證券市場是賣方市場,供給小于需求，而且上市門檻過高，無論是與上市公司密切相關的股東、債權人，還是地方政府,出于各自利益的考量，都不希望上市公司退市，遂形成了一種特有的鐘情上市公司“殼”資源的現象。隨著一次次保“殼”大戰與一幕幕資產重組“大戲”的輪番上場，退市機制被褪化成一種擺設，造成了證券市場資源的濫用和浪費，證券市場籌資功能被大大異化。

和眾多投資者一樣，筆者熱切期待新“國九條”能使滬深證券市場績劣公司退市難的局面有個根本性的改觀，讓績劣公司的退市常態化。上市公司退市后，持有這些公司股票的投資者是直接的利益受害者，所以上市公司退市還得有相應的配套制度。要讓退市制度發揮最大的效用，還是要輔以相應的配套措施，其中就包括退市責任追究制。如果上市公司退市給投資者造成的損失是由公司違規操作造成的，那么投資者應有權要求退市的上市公司予以相應的賠償。為了更好地維護投資者利益，上市公司在退市中應引入保險公司作為第三方，專門經營退市保險，建立嚴格的退市保險制度，為上市公司的退市提供保障，提高證券市場的穩定性，增強投資者的信心，避免退市后中小投資者的巨大損失。

對此，香港聯交所的解決措施是重罰，對違規的上市公司做出嚴厲的懲罰，甚至罰得這些公司破產，從而凈化證券市場。這樣的辦法，滬深股市大可借鑒。