機構激辯“新國九條”對券商股影響 關注券商創新

5月9日下午國務院發布“新國九條”為資本市場下一個十年的發展奠定基調。券商股今日受到提振，全部收于紅盤，東北證券漲幅超過7%，中信證券、海通證券等也分別上漲接近4%和3%。記者翻閱研報發現，各券商對這一事件影響后市的看法不盡相同，不過都看好創業能力和綜合能力強的券商。結合即將召開的券商創新大會，兩融業務、股權質押以及券商財務杠桿等方面的創新，都倍受市場關注。

機構對“新國九條”影響券商股走勢看法不一

平安證券預計，未來券商的業務范圍將從以股權業務為主向多層次資本市場并重，業務收入結構將從以通道業務為主逐步向資本中介和交易業務轉移，而且明確監管主要從事前監管向事中和事后轉移也有利于券商自下而上的進行創新，這些對于行業ROE 的提升具有顯著意義。平安證券認為，券商板塊投資機會突顯。報告推薦受益行業創新且估值處于低位的大券商及有定增事件的券商，推薦的標的有中信證券、招商證券和興業證券。

中金則仍然維持券商板塊的中性評級，研報認為，“新國九條”方向正確，“面面俱到”也意味著缺乏重點，更重要的是后續落實情況。中金認為，混業經營時代，短期內證券行業整體或將面臨挑戰大于機遇，行業分化加速進行。短期內，市場化沖擊、券商牌照加速放開將對仍以傳統通道業務為主、享受牌照紅利的中小型券商帶來經營壓力。而行業分化的結果必將是大體量、全業務線的巨型券商和特定業務線占優的小型精品券商并存。個股層面，中金維持推薦創新布局全面的“中信證券”，以及將受益于私募市場發展的“招商證券”。

機構預計全年融資融券余額超5000億

盡管機構對券商板塊未來走勢觀點不同，但從基本面上，基本都看好更具有創新和特色能力的券商。2013年以兩融、股權質押為代表的資本中介業務規模快速增長，據平安證券研報透露的數據，上市券商13年資本中介業務的利息收入為118億，同比增長280%，收入占比達到15%。

2013年底融資融券余額達到3465億，同比增長287%。截止到14年一季度末，兩融余額達到3976億，比13年底增長14.7%。平安證券指出，參照發達資本市場經驗，我國融資融券市場還遠沒有達到飽和狀態，預計融資融券余額全年將突破5000億。

融資融券余額

券商股權質押業務分化嚴重

自從2013年6月監管層放松場內股權質押業務以來，股權質押業務規模也在快速增長。平安研報透露數據顯示，截止到13年，證券公司股權質押業務規模（按抵押物市值計算）達到2077億，市場份額達到25%；14年一季度，證券公司股權質押業務規模（按抵押物市值計算）達到920億，市場份額達到44%。

據萬得數據，截至5月12日，證券公司（包含未上市所有券商）過去兩年內共質押股權344.14億股，參考市值3553.86億元。名列前10位的券商分別為中信證券、國泰君安、國信證券、興業證券、廣發證券、華泰證券、海通證券、國元證券、招商證券和東方證券。其中，中信證券過去兩年內交易119次，位居首位；國泰君安交易97次，國信證券交易86次。從參考市值方面看，中信證券股權質押參考市值414.74億元，排名第一；國泰君安238.08億元；華泰證券220.22億元。

股權質押業務前十名券商

股權質押前十名過去2年交易次數