胡釋之：不能承受的外儲之重

巨額外匯從何而來

政府手中劇增的外匯怎么來的？簡單看，先是出口企業出口大量商品從外國人那換來，政府再用大量人民幣從出口商那換來。而且政府不是用直接的稅收去換，而是開動印鈔機，增發人民幣去換，變成所謂基礎貨幣，制造人民幣通貨膨脹。

財知道：李克強總理近日在肯尼亞表示，“比較多的外匯儲備已經是我們很大的負擔，因為它要變成本國的基礎貨幣，會影響通貨膨脹。”你怎么看？

胡釋之：這個反思非常重要，勾勒出過去十年中國經濟的最大迷思。2003年中國政府的外匯儲備是四千億美元，如今是四萬億美元，算算增長了多少倍？

政府手中劇增的外匯怎么來的？簡單看，先是出口企業出口大量商品從外國人那換來，政府再用大量人民幣從出口商那換來。而且政府不是用直接的稅收去換，而是開動印鈔機，增發人民幣去換，變成所謂基礎貨幣，制造人民幣通貨膨脹。

但通貨膨脹實際也是一種稅，而且是一種最惡劣的隱形稅，因此這些年激增的政府外儲實際是國民的沉重負擔。最典型的好比房價暴漲和各種泡沫經濟。

付出這樣沉重的代價，得到什么了嗎？未來十年還要如此下去嗎？你還愿意用被嚴重稀釋的幣值來負擔政府外儲的繼續猛增嗎？每個國民都該好好想想了。

保出口造就利益集團，阻止人民幣升值

外管局局長易綱就分析過，“為什么現在對升值的批評很多？因為出口企業的聲音比較大，而得到實惠的老百姓以及間接的受益方是沉默的大多數。”出口部門成為越來越強大的影響匯率政策的利益集團。

財知道：政府為什么要那么賣力地從出口商那換外匯？

胡釋之：一個最重要理由就是所謂保出口。比如說，美聯儲亂印鈔票，人民幣就會有升值壓力，政府就認為這會影響到中國出口企業的競爭力，因此就要努力阻止人民幣自由升值。怎么阻止呢？就是你印我也印，政府增發大量人民幣投放到外匯市場干預匯價，天量外儲就是成功干預的結果。

美國人指責中國人操縱貨幣，但中國人實際哪里是在操縱貨幣，分明是把貨幣政策外包給了美聯儲。美國印，中國就跟著印。傳統基金會的研究員史劍道就精辟說到，“削弱美元的最強大力量是美聯儲，而美元最大的捍衛者是中華人民共和國。”

如此保出口的后果就是造成出口部門畸形發展。本來很多產品要漲價賣給美國人才有的賺，現在可以依然低價賣，反正最后有政府的人民幣兜著，政府不會讓你吃虧。很多沒有真實競爭力的出口企業本該收縮或淘汰，卻因此還在擴大出口。最嚴重的后果是，鴉片開始吸上了，導致惡性循環。

你想，體質還不差的時候，就擔心人民幣升值會降低出口競爭力，因此干預匯價進行補貼。現在被保護久了，體質更差了，就更擔心人民幣升值會降低競爭力，因此就更要加大干預補貼力度，藥不能停了。體質越來越弱，越來越覺得藥不能停，停了就感覺天崩地裂。出口部門成為越來越強大的影響匯率政策的利益集團。

外管局局長易綱就分析過，“為什么現在對升值的批評很多？因為出口企業的聲音比較大，而得到實惠的老百姓以及間接的受益方是沉默的大多數。”但政府政策顯然不能看誰的聲音大就按誰的辦，而是應該勇于破除既得利益，這就叫改革。正如李克強所言，“對不合理的既得利益，該調整的要堅決調整，該破除的要堅決破除，不能畏首畏尾。”希望新一屆政府對全體國民負責，堅決地給出口企業停藥。

美國的要求肯定不是好事？

在很多國人的思維習慣里，美國人要求中國人干的事，那毫無疑問不會是好事。周小川就分析過，“如果美國要求人民幣升值，問題就更加復雜了。在一些人看來，美國要求的肯定不是好事。這種思維至今仍存在，會影響人們對于問題的思考和判斷。”

財知道：美國總統奧巴馬特別代表、財政部長雅各布·盧5月13日訪華，表示將敦促中國政府讓人民幣自由升值。你怎么看？

胡釋之：這是藥不能停的另一個重要原因。在很多國人的思維習慣里，美國人要求中國人干的事，那毫無疑問不會是好事。美國人要求中國人停藥，當然就千萬不能停。如果照辦就非常可疑。哪怕是自己本來想停藥，一聽美國人也來督促，那為爭口氣也堅決不能停。這次美國財長來華“施壓”，改革怕是又得繼續推后。

“餓死事小，失節事大”，“逢美必反”，過去這些年中國的外匯政策討論始終籠罩著這樣的非理性氛圍。這是問題越積越大越來越沒法得到理性解決的重要原因所在。周小川就分析過，“如果美國要求人民幣升值，問題就更加復雜了。在一些人看來，美國要求的肯定不是好事。這種思維至今仍存在，會影響人們對于問題的思考和判斷。”

其實早在2003年，學界就已經在討論中國外匯儲備是不是太多了，是不是應該讓人民幣自由升值，一晃十年過去，外儲翻了十倍，可共識達成似乎依然非常困難，人民幣升值依然是一個極其敏感的話題。如此不理性下去，十萬億美元外儲不是夢！

胡釋之系宏觀經濟學者