券商創新兵分六路 嚴控風險是開展創新前提

私募市場、財富管理、互聯網證券、融資業務、投資咨詢、風險管理等六大領域，代表了券商未來推進創新的著力點。隨著證券經營機構創新發展的漸次推進，行業內生創新將成主流。“政策搭臺，機構唱戲”將是未來創新發展的生態寫照。

⊙記者 馬婧妤 潘圣韜 ○編輯 梁偉

“2014年證券經營機構創新發展研討會”16日在京召開，由中國證券業協會起草的《中國證券業發展規劃綱要（2014-2020）》（下稱《綱要》）征求意見稿同日下發，提出行業未來6年創新發展的戰略目標、基本任務及戰略舉措。

參會代表在會上圍繞私募市場、財富管理、互聯網證券、融資業務、投資咨詢、風險管理等六大領域進行了詳細研討。資深專家認為，這六大領域代表了券商未來推進創新的著力點，而隨著證券經營機構創新發展的漸次推進，行業內生創新將成主流，“政策搭臺，機構唱戲”將是未來的創新發展生態寫照。

與往屆創新大會不同，此次會議召開前夕，新國九條發布，對證券期貨經營機構的發展和政策部署作出全局性規劃。之后，作為證券行業未來一個階段發展具體藍圖的《關于進一步推進證券經營機構創新發展的意見》下發，提出15條工作部署。會上，依據該意見細化出的包括51項具體工作的工作任務分解表一并下發，將《意見》轉化為看得見、責任分工明確、有時間規劃的操作準則。

《綱要》提出，規劃期內證券業的戰略目標是核心競爭力顯著提升，成為國內金融體系中舉足輕重的核心產業，成為國民經濟轉型的重要驅動力。基本任務則被概括為雙向開放、向現代投行轉型、形成國際競爭力三個方面。為實現這一目標和任務，《綱要》還提出了八個方面的具體措施。

“比照近3年的創新大會，可以看出以政策推動為主的創新發展正在呈現出政策放行、行業自主創新為主的新格局。”

上述專家說，證券經營機構作為市場中介，其發展須服從于整個資本市場的發展，服務于資本市場定位、目標、發展規劃的轉變。從2012年提出證券公司進入創新發展階段，監管大幅松綁，將行業推向創新和差異化經營之路；到2013年提出證券公司創新發展應由外化政策推動落實為內生需求推動，證券經營機構創新業務業績貢獻顯見實效；到2014年之后，行業創新發展將在新國九條的總體規劃下，以上述六大研討領域為著力點，走上一條方向明確，目標清晰的道路。

往屆創新大會均由中證協牽頭，證監會系統內六家自律組織聯合主辦，中國證券業協會會長陳共炎在創新大會的閉幕會上透露，從明年起，將考慮以會員發起、主題論壇研討的方式召開創新大會，并將此作為推動行業創新的主要形式。

嚴控風險是開展創新前提

□海通王建業：從業人員合規意識有待進一步提升、合規管控來覆蓋整個薄弱環節、重點領域合規管理尚待深入和細化

□國泰君安劉桂芳：很多風險管理失敗的案例背后，都或多或少存在授權不清晰、授權不當或超越授權的情況

□招商證券鄧曉力：在不斷惡化的信用環境下，創新活動使證券公司面臨信用風險的復雜程度和量級成倍增加

⊙記者 王寧 ○編輯 梁偉

證券業經過幾年創新發展，業務種類與模式出現較大變化，但風險也與日俱增。在日前舉辦的“2014年證券經營機構創新發展研討會”上，多位券商人士表示，在行業創新形勢下，證券公司風險管理仍然面臨諸多問題與挑戰，其中包括了內部與外部風險，只有嚴控風險才是創新發展的前提。

海通證券合規總監王建業說，由于證券公司合規管理開展時間較短，目前仍然存在著從業人員合規意識有待進一步提升、合規管控來覆蓋整個薄弱環節、重點領域合規管理尚待深入和細化等問題。特別是在證券公司創新發展背景下，這給證券公司合規管理帶來許多新的問題和挑戰；具體表現在：一是證券公司合規理念目前受到一定程度沖擊；二是原有合規管理的重點、方式和內容亟待轉變；三是合規管理能力不適應創新發展的需要。

王建業認為，進一步推進證券公司合規管理應當從立法和監管規則的適用性，建立向行業通報監管動態的機制，優化創新評審機制、放寬創新業務容錯限度和區分原則監管與規則監管、統一執法標準，并加大對違規行為的處罰力度幾方面入手。

國泰君安證券副總裁劉桂芳說，事實上，很多風險管理失敗的案例背后，都或多或少存在授權不清晰、授權不當或超越授權的情況。授權管理是機構在經營活動中必須時常面對、但目前尚缺乏系統性研究的一個課題。它既屬于風險管理范疇，也屬于內部控制范疇，還屬于合規管理范疇。

“金融機構建立健全授權管理體系具有高度的重要性，而從現有法律法規分析，機構開展授權管理雖有其外在要求，但執行上仍存在若干不足問題。”劉桂芳表示，對于證券公司而言，建立一套目標明確、責權清晰、內部制衡的授權管理體系，就像為風險管理增加了一只有力的“看不見的手”，使全面風險管理有了基礎性保障。

招商證券副總裁鄧曉力則補充說，在不斷惡化的信用環境下，創新活動使證券公司面臨信用風險的復雜程度和量級成倍增加。

“近兩年證券公司的創新活動主要集中在固定收益業務、類信貸業務以及場外衍生交易等業務領域。”鄧曉力說，隨著創新活動日益豐富，其呈現出結構分級化、基礎資產復雜化、期限長期化、擔保多樣化、處置變現難度高、杠桿率高等特點，在全社會整體信用環境不斷惡化的大背景下，其信用風險管理的復雜程度和量級成倍增加。為避免系統性風險或集中度風險的沖擊，同時優化資源配置，證券公司需要建立完善的風險限額管理體系。

券商摩拳擦掌場外“藍海”

□廣發證券林治海：證券公司柜臺業務是“自主性創新”的主要領地

□北京高華證券章星：目前我國已具備發展場外衍生品市場的基本條件

⊙記者 王寧 ○編輯 梁偉

就目前來看，證券業的創新多數由監管層或政府直接推動，即自上而下的，所謂“制度性創新”。而“自主性創新”領地尚未開墾。在日前召開的“2014年證券經營機構創新發展研討會”上，多位業內人士認為，當前場外衍生品市場發展條件基本成熟，加快發展證券公司柜臺業務的金融衍生品交易最為迫切。

場外衍生品市場是建立多層次資本市場的重要組成部分。廣發證券總裁林治海說，證券公司柜臺業務是“自主性創新”的主要領地，這一創新綠地的開啟預示著證券公司金融創新的蓬勃前景。從境外成熟資本市場來看，場外業務和衍生品的創新，極大地推動了證券市場的快速發展。

“券商柜臺市場創新發展的背后是收入結構的變革。”林治海補充說，此外，柜臺市場是“機會”市場，理論上傳統方式不能完全解決的需求可以在這個平臺尋找出口。

北京高華證券首席執行官章星說，目前我國已具備了發展場外衍生品市場的基本條件。“從央行逐步推行利率市場化，建立基準利率（如Shibor），計劃推出中國存款保險制度，以及股指期貨交易機制成熟等，都可以清晰看到發展場外衍生品市場的條件相對成熟。”

章星建議，監管層應適當放開限制，加強市場參與者的主動性與積極性。可以允許券商注冊為市場的交易商，并啟動針對不同風險資產的做市功能。此外，逐步放開創新產品審批，取而代之備案制；取消為交易活動設立交易子公司的要求。

林治海則認為，須從政策層面為柜臺業務提供法律支持，加強各項證券經營管理規定與柜臺業務之間的兼容和協調性。監管機構應鼓勵柜臺業務自主創設產品，從事前審批制轉為業務引導，同時加強事中事后監督。

拓寬券商融資渠道呼聲高

□中信證券程博明：通過資本充足水平來控制證券公司風險，而不是簡單設定（債券）發行規模上限；推動國有四大銀行與有條件的證券公司開展同業拆借業務，進一步拓寬證券公司融資渠道

□第一創業證券錢龍海：隨著直接融資規模、證券行業規模以及單體證券公司業務規模的不斷擴大，資本的補充與管理也越來越成為行業健康發展，甚至金融安全的關鍵問題

⊙記者 潘圣韜 ○編輯 梁偉

我國直接融資發展較慢與證券業發展水平直接相關，提升券商投資銀行業務服務實體經濟和投資者的能力，已是當前中國經濟轉型升級和發揮市場在資源配置中的決定性作用的迫切需要。為此，與會專家建言，應賦予證券公司更多自主創造產品的權利，松綁券商杠桿率限制，進一步推進股權、債券融資的市場化改革。

業內專家認為，證券公司在直接融資中可發揮獨特的作用：追求財務上的最優值，獨立分析與盡職調查，金融創新與產品開發，把握市場趨勢，維護企業利益。

“但受多方面因素的影響，中國證券公司創新能力嚴重不足，資產規模過小。因此，放松管制，鼓勵創新是促進證券業發展唯一出路。”海通證券副總裁宮里啟暉指出。

中信證券總經理程博明建議，監管機關賦予證券公司更多自主創造產品的權利，提高證券公司融資業務能力。比如：鼓勵證券公司用自身信用發行產品，加快推出收益憑證和結構性票據等證券品種；比如拓展證券公司私募產品，對于證券公司在柜臺市場（OTC）自主創設的私募產品，不設事前審批，采取事后備案發行方式。

這樣的觀點也得到了其他與會專家的認同。宮里啟暉建議出臺柜臺市場管理辦法、明確柜臺市場產品清單，包括明確和擴大私募產品范圍以及產品創設實行備案制等。

2012年創新大會以來，管制放松，特別是資產管理產品實行備案制，信用融資業務快速增長，證券公司針對實體經濟和投資者需求進行產品創設的能力得到較為明顯的改善，業務空間也被大幅打開。這些創新業務大都需要證券公司以資金為媒介來拓展，但證券公司本身的融資渠道不暢，融資能力有限，已經成為證券公司創新發展的瓶頸。

為此，與會專家紛紛表示應進一步拓寬證券公司融資渠道。第一創業證券總裁錢龍海指出，應盡快修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》，優化凈資本與負債指標，提高財務杠桿，同時盡快出臺《證券公司債務融資工具暫行規定》，推出證券公司收益憑證。

另外，在推進股權融資市場化改革方面，中信證券總經理程博明建議進一步完善定價方式和發行方式改革，包括進一步改革公開增發的定價方式以及適時放開二級市場存量發行等；債券融資改革方面，程博明建議建立公司債券超額增發機制，允許適當超募；打破首期發行不低于50%的限制；設置1年期以內公司債品種，將證券公司短期融資券引入交易所市場流通；繼續推進銀行間市場和交易所市場互聯互通，提高交易所債券市場的流動性，提升市場整體的活躍度和交易量。

投資咨詢機構掌門人共話解題之道

□天相投顧林義相：應當允許投資顧問人員“個人執業”

□大智慧張長虹：以一類專業證券公司進行證券投資咨詢機構監管

⊙記者 浦泓毅 ○編輯 梁偉

在創新大會投資咨詢業務分論壇上，多家投資咨詢機構掌門人紛紛為當前投資咨詢業監管體制獻計獻策。他們普遍提出，希望能夠拓展投資咨詢概念外延，使得更多具有投資咨詢業務能力的專業人士能夠在合理的監管框架下依靠專業技能維持其職業生涯。

天相投資顧問有限公司董事長林義相說，目前分析師的公司調研越來越沒有附加值，而信息技術的發展使得投資分析師連信息收集和處理的價值都大打折扣。同時，投資分析技能的普及使得投資分析報告的使用者，特別是職業投資管理人，可以自行對信息進行及時并專業的分析，普通的投資分析師的分析在專業上不再具有優勢。

就此，為了保證資本市場不可或缺的高水平的投資分析人才不會青黃不接，林義相建議，一方面可以降低投資分析人員的資格考試難度，擴大投資分析人員入行的入口，增加投資分析人員初級隊伍的人數，另一方面，可以推行投資分析師水平考試，只有達到一定專業水平的投資分析師才可以獨立撰寫投資分析報告，獨立為客戶提供服務。

同時，林義相建議，應當允許投資分析師在接受合規監督的前提下“個人執業”。允許取得資格的投資分析師與如證券公司、投資咨詢機構等簽訂協作合同。投資分析師自己招攬客戶，對自己的職業活動和客戶負責，向協作機構支付一定的費用以獲取業務支持和合規監督。協作機構保留投資分析師向外提供的所有投資分析報告并根據監管機構要求進行必要監管。

上海大智慧股份有限公司董事長張長虹則指出，證券投資咨詢機構面臨整體性的發展困境，整體生存狀態趨于惡化，機構數量逐年減少，業務發展停滯不前，收入和利潤持續下降，行業已經瀕臨全面虧損的境地。

他說，證券投資咨詢機構的法定業務僅有證券投資咨詢業務一項，且很難與證券公司競爭，尤其是證券公司往往采用與傭金捆綁甚至免費的方式提供投資咨詢服務，咨詢機構投資咨詢業務難以找到可行的盈利模式，難以支撐可持續發展。

為此，張長虹建議，以《證券法》修法為契機，對證券投資咨詢機構的監管模式進行調整，不再將證券投資咨詢機構單獨列為證券服務機構，而是將其作為一類專業證券公司進行監管。

關鍵詞：互聯網證券 券商觸網

關鍵詞：互聯網證券

券商觸網

如何叫好又叫座

□國泰君安萬建華：通過互聯網平臺向客戶提供包括交易、理財、投融資等一站式綜合金融服務

□國信證券廖亞濱：高度重視信息自主創新順利開展

⊙記者 浦泓毅 ○編輯 梁偉

創新大會上，券商人士對證券公司互聯網業務展開熱議。業內人士普遍認為，券商應抓住互聯網金融浪潮帶來的機遇，立足證券公司金融機構本質，圍繞服務實體經濟確立創新發展道路。

國泰君安董事長萬建華說，應對互聯網金融發展的新形勢和新挑戰，證券業要走差異化創新的發展道路。

“當前，互聯網金融發展如火如荼。互聯網金融對證券業的影響是全方位的，特別是將對證券業的傳統經紀業務以及理財和產品銷售帶來直接沖擊，前者仍然是證券業的主要收入來源，后者是重要創新發展方向。”

就此，萬建華稱，證券業必須順應互聯網時代的發展趨勢，積極主動地應用信息技術、借助互聯網，對傳統經紀業務業務模式和服務方式進行創新。要積極推進業務互聯網化，依托互聯網提升服務效率、降低實體網點成本，同時通過互聯網平臺向客戶提供包括交易、理財、投融資等一站式綜合金融服務。

萬建華同時說，要切實轉變傳統金融業務的經營理念，順應互聯網時代的商業邏輯，注重改善客戶體驗，以專業化、網絡化和標準化的要求，加強網點渠道、網絡金融平臺和投資顧問隊伍建設，強化網上網下有效結合，提升全方位營銷服務能力，進一步提升證券業在非現場渠道的客戶集聚能力。

國信證券總工程師廖亞濱則提出，證券公司從事互聯網金融業務，技術實力將是發展的一大障礙。金融互聯網技術研發的風險主要表現在，首先是能否正確把握客戶的投資需求、甚至于合理的引導和創造客戶的潛在需求，并據此設計新的產品和商業模式來滿足客戶的需求；其次能否正確把握互聯網金融技術的發展趨勢，使公司開發的產品和商業模式在先進的技術層面得以實現；最后在能否在技術開發過程中實施有效管理、把握開發周期、降低開發成本、迅速占領市場。

廖亞濱說，面向未來，證券行業的每一項業務都離不開信息技術的支持。未來的業務差異性較大，難以用標準解決方案滿足。為打造有特色的行業競爭力，需要高度重視自主研發能力的培養和積累，實現主動、及時響應市場的變化。

關鍵詞：財富管理 金融創新力度決定

關鍵詞：財富管理

金融創新力度決定

財富管理發展空間

□國泰君安證券顧頡：負面清單管理模式對吸引和鼓勵行業創新、促進跨越式發展起到積極的推動作用

□東方資管陳光明：現階段，以員工持股計劃為代表的類合伙人制度，是有效和最適合資產管理行業發展的長效激勵約束機制

⊙記者 潘圣韜 ○編輯 梁偉

在利率逐步市場化、資本市場快速發展的現階段，國內財富管理行業正處于快速發展的黃金時期。在日前召開的“2014年證券經營機構創新發展研討會”上，與會業內專家認為，要抓住這個歷史機遇，加大金融創新力度，建立較為完善的金融組織、服務體系，顯得尤為重要。

試行負面清單管理模式、發揮資管業務與其他業務的協同效應、建立長效激勵約束機制等，成為與會專家熱議的話題。

有專家稱，中國財富管理市場未來發展空間巨大，而財富管理健康發展離不開金融創新，必須加大金融供給，實現財富與實體經濟的對接，達到財富持續保值增值的要求。

“這要求我們加大股票市場、債券市場、外匯市場、期貨期權衍生品市場、PE（私募股權投資）和VC（風險投資）的發展，增加居民財富的投資渠道，實現資本與項目、資本與企業、資本與市場、資本與資本的對接；盡快建立不同類型、不同規模、互補性較強的金融組織體系和多層次、差異化的金融服務體系。”中國銀河證券董事長陳有安說，作為金融機構，應大力推進產品創新和業務創新，努力打造特色化的金融服務，為企業拓展多元化融資渠道的同時，也為居民拓展多元化的投資渠道。

在如何實現財富管理業務延伸、財富管理的轉型和變革，進而提升自身競爭力的問題上，與會券業專家分享了自己的看法和經驗。

國泰君安證券副總裁顧頡建議，可在證券公司資產管理業務中進行負面清單管理模式先行先試。“負面清單管理模式一方面可以使準入更加透明，簡化審批管理，提升監管政策的透明度和開放度。另一方面，可進一步挖掘證券公司自身優勢。”而興業證券總裁劉志輝則強調了“協同效應”在券商資管業務新模式中重要作用。

東方證券資產管理公司總經理陳光明提出，對于資產管理機構而言，迫切需要把人才戰略作為經營戰略的核心，需要建立與行業發展相匹配的人才激勵體制機制。

“人力資本是資產管理行業最核心、最無可替代的資產。”陳光明建議引入合伙人制度，改善公司治理結構，提升人力資本在行業中的地位，從而促進行業實現長期健康可持續發展。