岱美汽車內飾件IPO之殤

繼中國汽車內飾（08321.HK）成功登陸港股后，上海岱美汽車內飾件股份有限公司（下稱“岱美汽車內飾件”）也邁出了上市關鍵一步。

4月28日，證監會公布了第七批IPO預披露名單，岱美汽車內飾件名列其中。據其招股書顯示，岱美汽車內飾件擬上交所上市，本次發行不超過6億股，發行后總股本不超過2.4億股，擬募集的11.8609億元將用于汽車遮陽板擴產項目和汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設等項目。

根據公開資料顯示，近三年岱美汽車內飾件營業收入呈上漲趨勢，2011-2013年，其分別實現營業收入12.527億元、13.982億元和17.097億元，分別實現錄得凈利潤1.76億元、1.48億元和1.75億元。

但值得注意的是，2011-2013年，岱美汽車內飾件存貨分別為3.57億元、3.99億元和4.48億元，存貨占流動資產比例分別為44.35%、46.90%和43.94%，存貨占流動資產的比例較高。同時，岱美汽車內飾件資產負債率也居高不下，分別達到45.69%、47.42%和49.22%。

另一方面，時代周報記者發現，岱美汽車內飾件旗下12家子公司，有6家在2013年凈利潤處于虧損狀態。其中天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，合計虧損超過600萬元。

募資1億還貸

據岱美汽車內飾件招股書顯示，公司擬上交所上市，本次發行不超過6億股，發行后總股本不超過2.4億股，保薦機構為中信證券股份有限公司。

此次岱美汽車內飾件擬募集的11.8609億元將用于：汽車遮陽板擴產項目（13548萬元）、汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設項目（40963萬）、汽車配套零部件產品擴產項目（19285萬）、工程技術中心擴建項目（4813萬）、補充流動資金（30000萬）和償還銀行貸款（10000萬）。對此岱美汽車內飾件表示，本次募集資金到位后，公司將按照投資項目的實施進度及輕重緩急安排使用。

岱美汽車內飾件主要從事乘用車零部件的研發、生產和銷售，是集設計、開發、生產、銷售、服務于一體的專業汽車零部件制造商。目前，公司在上海、浙江、天津、黑龍江等地均建設有生產基地，并在美國、德國、韓國等國家設立有境外銷售和服務網絡。

其在招股書中如是說：“作為專注于汽車零部件生產的制造企業，公司現已發展成為全球領先的汽車遮陽板供應商，同時在頭枕及頂棚中央控制器產品領域亦具有突出的行業競爭力，下游客戶包括通用、福特、克萊斯勒、大眾、標致雪鐵龍等全球知名整車廠商。”

2011-2013年，岱美汽車內飾件分別實現營業收入12.527億元、13.982億元和17.097億元，分別實現錄得凈利潤1.76億元、1.48億元和1.75億元，營業收入呈上漲趨勢，凈利潤則低于兩年之前。對此岱美汽車內飾件表示，2012年，受到主營業務產品毛利率，尤其是遮陽板、頂棚中央控制器毛利率下滑的不利影響，公司凈利潤水平較 2011 年下降超過 15%。其坦言，如果公司未來出現原材料成本波動等問題，將有可能面臨利潤下滑或上市當年營業利潤較上年下降50%以上的風險。

與此同時，2011-2013年，岱美汽車內飾件存貨分別為3.57億元、3.99億元和4.48億元，存貨占流動資產比例分別為44.35%、46.90%和43.94%，存貨占流動資產的比例較高，平均占比45.06%。對此岱美汽車內飾件承認，若在以后的經營年度中因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨跌價或存貨變現困難，公司的盈利能力將可能受到不利影響。

值得注意的是，在岱美汽車內飾件的募資項目中，有3億元是補充流動資金，有1億元是償還銀行貸款。同時，報告期內，岱美汽車內飾件資產負債率總體水平較高，分別為45.69%、47.42%和49.22%，并對大量房屋所有權及土地使用權設置了抵押擔保手續。與同行業上市公司相比，公司資產負債率亦遠高于行業平均水平并由此產生較高的利息負擔。故其表示，公司使用募集資金補充流動資金和償還銀行貸款將有助于進一步充實流動資金水平，滿足募投產能釋放的流動資金周轉需要。

“將償還銀行貸款算在募集項目內，這個現象也比較常見，因為一般知名度不算太高的上市公司的融資渠道除了來源于銀行貸款，也沒有其他途徑。”對于擬IPO企業募集資金中出現償還銀行貸款的現象，南方基金首席策略分析師楊德龍曾這么對時代周報記者分析。

過半子公司虧損

時代周報記者發現，雖然岱美汽車內飾件凈利潤三年均超1億元，但旗下12家子公司中，有6家在2013年處于虧損狀態。

根據招股書披露，報告期內，岱美汽車內飾件共有12家子（孫）公司：上海岱美、岱美電子、舟山岱美、舟山銀岱、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、歐洲岱美、香港岱美、北美岱美、韓國岱美和岱山海珍。其中岱山海珍于2011年5月31日注銷。

其中岱美電子、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、北美岱美、韓國岱美這六家子（孫）公司2013年凈利潤均為負數，分別為-28.46萬元、-376.03萬元、-242.07萬元、-22.71萬元、-17.50萬元和-12.62萬元。

天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，兩者加起來虧損超過600萬元。對此岱美汽車內飾件解釋，天津岱工主要為一汽夏利配套汽車座椅，受一汽夏利采購量減少的影響，天津岱工2013年營收收入相應有所下降導致當年虧損。而哈爾濱岱美虧損的主要原因為該公司主要客戶哈爾濱松花江內飾件有限公司采購額減少所致。

值得注意的是，舟山岱美是浙江省民政廳確認的社會福利企業。根據《國家稅務總局關于促進殘疾人就業稅收優惠政策的通知》（財稅[2007]92 號）規定，享受所得稅和增值稅的優惠，其中增值稅的稅收優惠，即由稅務機關按單位實際安置殘疾人的人數，限額即征即退增值稅。

數據顯示，由此2011年至2013年，舟山岱美享受所得稅優惠分別為460.20萬元、334.45萬元和364.91萬元，占利潤總額比例分別為1.97%、1.65%和1.55%；享受增值稅優惠分別為2.33億元、2.03億元和2.35億元，占利潤總額比例分別為3.04%、3.43%和2、97%。

根據招股書顯示，目前舟山岱美月平均實際安置的殘疾員工占該公司在職職工總數的比例高于25%，且實際安置的殘疾員工人數多于10人，均符合《財政部、國家稅務總局關于促進殘疾人就業稅收優惠政策的通知》的相關要求。但岱美汽車內飾件坦言，但若該稅收優惠政策未來發生變化或舟山岱美未被認定為社會福利企業則會對公司經營業績產生一定影響。

或面臨500萬美元賠款

事實上，圍繞著岱美汽車內飾件還有一樁未決的訴訟案件。

2005 年，岱美汽車內飾件與美國公司 Summit Capital. LLC簽訂銷售代理合同，合同表示如果 Summit Capital LLC 為公司爭取到北美客戶訂單，且該訂單為岱美汽車內飾件所認可，則Summit Capital. LLC提取該訂單銷售金額的5%-10%作為其傭金，與該合同履行有關的爭議應當提交新加坡國際仲裁中心。

但僅過了一年之后，2006年5月，岱美汽車內飾件單方面通知Summit Capital. LLC 終止合同。2010年6月9日，Summit Capital. LLC將岱美汽車內飾件訴至密歇根州法院，要求公司按2006年5月23日至起訴之日公司在北美市場累計銷售額的10%賠償其損失；并且按訴訟期間公司在北美市場銷售額的 20%賠償其損失。

2010年12月22日，密歇根州法院以雙方合同約定爭議提交新加坡國際仲裁中心為由駁回了原告的起訴。Summit Capital. LLC 于是在新加坡提起仲裁，要求岱美汽車內飾件賠償金額500萬美元。目前雙方尚在陳述、答辯、收集和交換證據，新加坡國際仲裁中心未就該案作出裁決。若作出裁決，岱美汽車內飾件有可能面臨500萬美元的巨額罰款。

對此，岱美汽車內飾件的控股股東岱美投資承諾，如未來發生與上述事項相關的訴訟或仲裁且公司被有關仲裁機構或法院裁判承擔經濟賠償責任，則相關責任將由岱美投資承擔，不會使公司遭受任何經濟損失。

除此之外，由于岱美汽車內飾件與汽車生產的關系，汽車行業受宏觀經濟影響也會作用于其身上。從招股書分析，岱美汽車內飾件客戶絕大多數是國際知名整車廠商和一級供應商，如果其經營狀況受到宏觀經濟的不利影響，可能會造成公司的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等情況。

對于以上問題，時代周報記者分別于5月19日、20日和21日致電岱美汽車內飾件，但均未能接通。