岱美汽車(chē)內(nèi)飾件IPO之殤

繼中國(guó)汽車(chē)內(nèi)飾（08321.HK）成功登陸港股后，上海岱美汽車(chē)內(nèi)飾件股份有限公司（下稱(chēng)“岱美汽車(chē)內(nèi)飾件”）也邁出了上市關(guān)鍵一步。

4月28日，證監(jiān)會(huì)公布了第七批IPO預(yù)披露名單，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件名列其中。據(jù)其招股書(shū)顯示，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件擬上交所上市，本次發(fā)行不超過(guò)6億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)2.4億股，擬募集的11.8609億元將用于汽車(chē)遮陽(yáng)板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和汽車(chē)座椅頭枕和頂棚中央控制器建設(shè)等項(xiàng)目。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，近三年岱美汽車(chē)內(nèi)飾件營(yíng)業(yè)收入呈上漲趨勢(shì)，2011-2013年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.527億元、13.982億元和17.097億元，分別實(shí)現(xiàn)錄得凈利潤(rùn)1.76億元、1.48億元和1.75億元。

但值得注意的是，2011-2013年，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件存貨分別為3.57億元、3.99億元和4.48億元，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為44.35%、46.90%和43.94%，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高。同時(shí)，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下，分別達(dá)到45.69%、47.42%和49.22%。

另一方面，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件旗下12家子公司，有6家在2013年凈利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)。其中天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，合計(jì)虧損超過(guò)600萬(wàn)元。

募資1億還貸

據(jù)岱美汽車(chē)內(nèi)飾件招股書(shū)顯示，公司擬上交所上市，本次發(fā)行不超過(guò)6億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)2.4億股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司。

此次岱美汽車(chē)內(nèi)飾件擬募集的11.8609億元將用于：汽車(chē)遮陽(yáng)板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（13548萬(wàn)元）、汽車(chē)座椅頭枕和頂棚中央控制器建設(shè)項(xiàng)目（40963萬(wàn)）、汽車(chē)配套零部件產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（19285萬(wàn)）、工程技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目（4813萬(wàn)）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（30000萬(wàn)）和償還銀行貸款（10000萬(wàn)）。對(duì)此岱美汽車(chē)內(nèi)飾件表示，本次募集資金到位后，公司將按照投資項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度及輕重緩急安排使用。

岱美汽車(chē)內(nèi)飾件主要從事乘用車(chē)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是集設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的專(zhuān)業(yè)汽車(chē)零部件制造商。目前，公司在上海、浙江、天津、黑龍江等地均建設(shè)有生產(chǎn)基地，并在美國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家設(shè)立有境外銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

其在招股書(shū)中如是說(shuō)：“作為專(zhuān)注于汽車(chē)零部件生產(chǎn)的制造企業(yè)，公司現(xiàn)已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的汽車(chē)遮陽(yáng)板供應(yīng)商，同時(shí)在頭枕及頂棚中央控制器產(chǎn)品領(lǐng)域亦具有突出的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，下游客戶包括通用、福特、克萊斯勒、大眾、標(biāo)致雪鐵龍等全球知名整車(chē)廠商。”

2011-2013年，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.527億元、13.982億元和17.097億元，分別實(shí)現(xiàn)錄得凈利潤(rùn)1.76億元、1.48億元和1.75億元，營(yíng)業(yè)收入呈上漲趨勢(shì)，凈利潤(rùn)則低于兩年之前。對(duì)此岱美汽車(chē)內(nèi)飾件表示，2012年，受到主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率，尤其是遮陽(yáng)板、頂棚中央控制器毛利率下滑的不利影響，公司凈利潤(rùn)水平較 2011 年下降超過(guò) 15%。其坦言，如果公司未來(lái)出現(xiàn)原材料成本波動(dòng)等問(wèn)題，將有可能面臨利潤(rùn)下滑或上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年下降50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，2011-2013年，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件存貨分別為3.57億元、3.99億元和4.48億元，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為44.35%、46.90%和43.94%，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例較高，平均占比45.06%。對(duì)此岱美汽車(chē)內(nèi)飾件承認(rèn)，若在以后的經(jīng)營(yíng)年度中因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨跌價(jià)或存貨變現(xiàn)困難，公司的盈利能力將可能受到不利影響。

值得注意的是，在岱美汽車(chē)內(nèi)飾件的募資項(xiàng)目中，有3億元是補(bǔ)充流動(dòng)資金，有1億元是償還銀行貸款。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件資產(chǎn)負(fù)債率總體水平較高，分別為45.69%、47.42%和49.22%，并對(duì)大量房屋所有權(quán)及土地使用權(quán)設(shè)置了抵押擔(dān)保手續(xù)。與同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率亦遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平并由此產(chǎn)生較高的利息負(fù)擔(dān)。故其表示，公司使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款將有助于進(jìn)一步充實(shí)流動(dòng)資金水平，滿足募投產(chǎn)能釋放的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)需要。

“將償還銀行貸款算在募集項(xiàng)目?jī)?nèi)，這個(gè)現(xiàn)象也比較常見(jiàn)，因?yàn)橐话阒炔凰闾叩纳鲜泄镜娜谫Y渠道除了來(lái)源于銀行貸款，也沒(méi)有其他途徑。”對(duì)于擬IPO企業(yè)募集資金中出現(xiàn)償還銀行貸款的現(xiàn)象，南方基金首席策略分析師楊德龍?jiān)@么對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析。

過(guò)半子公司虧損

時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然岱美汽車(chē)內(nèi)飾件凈利潤(rùn)三年均超1億元，但旗下12家子公司中，有6家在2013年處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件共有12家子（孫）公司：上海岱美、岱美電子、舟山岱美、舟山銀岱、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、歐洲岱美、香港岱美、北美岱美、韓國(guó)岱美和岱山海珍。其中岱山海珍于2011年5月31日注銷(xiāo)。

其中岱美電子、天津岱工、哈爾濱岱美、德州岱美、北美岱美、韓國(guó)岱美這六家子（孫）公司2013年凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，分別為-28.46萬(wàn)元、-376.03萬(wàn)元、-242.07萬(wàn)元、-22.71萬(wàn)元、-17.50萬(wàn)元和-12.62萬(wàn)元。

天津岱工和哈爾濱岱美虧損最多，兩者加起來(lái)虧損超過(guò)600萬(wàn)元。對(duì)此岱美汽車(chē)內(nèi)飾件解釋?zhuān)旖蜥饭ぶ饕獮?a href="http://www.qianchuanzi.net/app/hq/stock/sz000927/" target="_blank" title="一汽夏利 000927">一汽夏利配套汽車(chē)座椅，受一汽夏利采購(gòu)量減少的影響，天津岱工2013年?duì)I收收入相應(yīng)有所下降導(dǎo)致當(dāng)年虧損。而哈爾濱岱美虧損的主要原因?yàn)樵摴局饕蛻艄枮I松花江內(nèi)飾件有限公司采購(gòu)額減少所致。

值得注意的是，舟山岱美是浙江省民政廳確認(rèn)的社會(huì)福利企業(yè)。根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)殘疾人就業(yè)稅收優(yōu)惠政策的通知》（財(cái)稅[2007]92 號(hào)）規(guī)定，享受所得稅和增值稅的優(yōu)惠，其中增值稅的稅收優(yōu)惠，即由稅務(wù)機(jī)關(guān)按單位實(shí)際安置殘疾人的人數(shù)，限額即征即退增值稅。

數(shù)據(jù)顯示，由此2011年至2013年，舟山岱美享受所得稅優(yōu)惠分別為460.20萬(wàn)元、334.45萬(wàn)元和364.91萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額比例分別為1.97%、1.65%和1.55%；享受增值稅優(yōu)惠分別為2.33億元、2.03億元和2.35億元，占利潤(rùn)總額比例分別為3.04%、3.43%和2、97%。

根據(jù)招股書(shū)顯示，目前舟山岱美月平均實(shí)際安置的殘疾員工占該公司在職職工總數(shù)的比例高于25%，且實(shí)際安置的殘疾員工人數(shù)多于10人，均符合《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)殘疾人就業(yè)稅收優(yōu)惠政策的通知》的相關(guān)要求。但岱美汽車(chē)內(nèi)飾件坦言，但若該稅收優(yōu)惠政策未來(lái)發(fā)生變化或舟山岱美未被認(rèn)定為社會(huì)福利企業(yè)則會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

或面臨500萬(wàn)美元賠款

事實(shí)上，圍繞著岱美汽車(chē)內(nèi)飾件還有一樁未決的訴訟案件。

2005 年，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件與美國(guó)公司 Summit Capital. LLC簽訂銷(xiāo)售代理合同，合同表示如果 Summit Capital LLC 為公司爭(zhēng)取到北美客戶訂單，且該訂單為岱美汽車(chē)內(nèi)飾件所認(rèn)可，則Summit Capital. LLC提取該訂單銷(xiāo)售金額的5%-10%作為其傭金，與該合同履行有關(guān)的爭(zhēng)議應(yīng)當(dāng)提交新加坡國(guó)際仲裁中心。

但僅過(guò)了一年之后，2006年5月，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件單方面通知Summit Capital. LLC 終止合同。2010年6月9日，Summit Capital. LLC將岱美汽車(chē)內(nèi)飾件訴至密歇根州法院，要求公司按2006年5月23日至起訴之日公司在北美市場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)售額的10%賠償其損失；并且按訴訟期間公司在北美市場(chǎng)銷(xiāo)售額的 20%賠償其損失。

2010年12月22日，密歇根州法院以雙方合同約定爭(zhēng)議提交新加坡國(guó)際仲裁中心為由駁回了原告的起訴。Summit Capital. LLC 于是在新加坡提起仲裁，要求岱美汽車(chē)內(nèi)飾件賠償金額500萬(wàn)美元。目前雙方尚在陳述、答辯、收集和交換證據(jù)，新加坡國(guó)際仲裁中心未就該案作出裁決。若作出裁決，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件有可能面臨500萬(wàn)美元的巨額罰款。

對(duì)此，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件的控股股東岱美投資承諾，如未來(lái)發(fā)生與上述事項(xiàng)相關(guān)的訴訟或仲裁且公司被有關(guān)仲裁機(jī)構(gòu)或法院裁判承擔(dān)經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任，則相關(guān)責(zé)任將由岱美投資承擔(dān)，不會(huì)使公司遭受任何經(jīng)濟(jì)損失。

除此之外，由于岱美汽車(chē)內(nèi)飾件與汽車(chē)生產(chǎn)的關(guān)系，汽車(chē)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響也會(huì)作用于其身上。從招股書(shū)分析，岱美汽車(chē)內(nèi)飾件客戶絕大多數(shù)是國(guó)際知名整車(chē)廠商和一級(jí)供應(yīng)商，如果其經(jīng)營(yíng)狀況受到宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響，可能會(huì)造成公司的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等情況。

對(duì)于以上問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者分別于5月19日、20日和21日致電岱美汽車(chē)內(nèi)飾件，但均未能接通。