券商創新大會利好不及預期：年內或有22條政策密集發布

創新大會后，當天券商股小幅低開，隨后不但沒有反彈，反而繼續連續大跌。

5 月16 日，一年一度的券商創新大會在京舉行，大會從私募市場、財富管理、互聯網證券、融資業務、投資咨詢、風險管理六大板塊業務展開。

雖然證監會主席肖鋼再度缺席讓市場期望落空，但在近期資本市場“新國九條”發布的大背景下，2014年券商創新大會備受矚目，被市場寄予厚望。

此外，證監會于15日傍晚發布了《關于進一步推進證券經營機構創新發展的意見》（以下簡稱《意見》），從建設現代投資銀行、支持業務產品創新以及推進監管轉型三個方面共15條內容明確了推進證券經營機構創新發展的主要任務和具體措施。作為國務院“新國九條”的貫徹補足，本次創新大會主要圍繞《意見》進行討論，而非在會議當日提出行業性新措施。”

市場效果低于預期

不過，雖然密集的利好紛至沓來，市場效果卻不盡如人意。

“創新大會后，券商股只是大會當天小幅低開，之后不但沒有漲還連續大跌，主要就是因為大會的效果和規格都低于預期，本來說肖鋼會出席最后也沒有來。”國泰君安一位分析師對記者表示，雖然創新大會為券商們各項業務開綠燈，近期的密集政策亦對券商利好，但A股的下行格局依舊。

中信期貨分析師劉賓也認為近期并不缺乏利多，但股市仍舊表現平平，“首先是前周末的新國九條，其次是國務院連續發文，《加快生產性服務行業》，《穩定外貿若干意見》，另外還有上周央行凈投放440 億，而且召開券商創新大會，如此眾多的利多因素，卻沒有給市場帶來動能。”

上述國泰君安分析師對這樣的情況并不感到意外，“去年也是沒出席，創新大會低于預期，然后券商股大跌。實際上不能簡單地把對券商業務的利好看成股市的利好，兩者有時候甚至是相反的作用。”

“比如讓券商大賺的融資融券業務就是一項創新業務，券商賺的投資者的傭金實際上是增加了投資者的成本，也可以說分流了一部分二級市場的資金。券商創新，實際上是券商求生存求發展的途徑，因為股市的低迷讓‘靠天吃飯’的券商不得不去拓展新的利潤增長點，但對股市卻未必是刺激上漲的作用。”

值得一提的是，《意見》作為“新國九條”的補充，在創新大會前一晚出爐，創新大會則被多位業內人士認為是《意見》落實大會。

中金公司分析師毛軍華認為，雖然“創新大會進展低于市場預期，但符合我們預期。本次創新大會主要圍繞《意見》進行討論，而非在會議當日提出行業性新措施。”

毛軍華表示，《意見》市場化導向明顯，與“新國九條”精神一脈相承。從市場主體（放寬行業準入、實施業務牌照管理）、市場機制（拓寬融資渠道、轉變監管方式、支持業務產品創新）、市場載體（完善基礎功能、支持業務產品創新）放松管制，為市場化發展提供制度保障。

《意見》體現監管層對資本市場支持實體經濟的指引，以及證券行業市場化發展的方向。但僅是綱領性文件，仍有待觀察后續的政策引導和落實情況。

創新第三年

雖然近期的政策及創新大會對A股市場的提振作用不盡如人意，但卻給券商們發了很大的“紅包”。

中信證券董事長王東明在會上表示：“今年是證券業創新第三年，‘新國九條’給行業深化創新吃了定心丸，明確了基調，其提出推動證券經營機構創新發展，實際上在國家層面進一步肯定了證券公司改革創新的根本方向，為行業創新提供了堅實的保障。”

證監會副主席姚剛強調行業創新將從五個方面開展：一、放寬行業準入，鼓勵市場競爭；二、實施業務牌照管理，探索功能監管；三、拓展基礎功能，推進全面創新；四、拓寬融資渠道，提升資本實力；五、實施雙向開放，加快國際化進程。

廣發證券認為，創新大會“市場化”改革路線貫穿始終。新“國九條”主要致力于促進資本市場和證券經營機構的“市場化”；《意見》則延續“市場化”路線，從三個方面明確主要任務和具體措施。而創新大會的討論內容主要在新“國九條”和《意見》的框架之內展開。

國泰君安認為，中國證券行業發展正處于“春秋”向“戰國”的大轉型期，相比于銀行等金融機構，證券業總資產規模小、杠桿率不高、業務過于單一，證券業務表現為“資金在銀行、證券在登記公司、撮合在交易所”，在經濟轉型和金融改革中面臨邊緣化的風險。

本次會議明確了券商要積極向現代投資銀行轉型，即成為直接融資服務提供者、資產管理和財富管理者、交易和流動性提供者、市場重要投資者和有效的風險管理者，繼續做大資產負債表，持續提升杠桿率。

中航證券楊鵬飛認為，今年的創新大會將更注重服務實體經濟。2012 年創新大會主要是給券商大松綁，放開業務約束，促進證券業發展。2013年的創新大會背景是新的領導層監管思路發生變化，對于創新鼓勵但不激進，創新與風控并行，行業創新處于穩步發展階段。

楊鵬飛認為，新“國九條”給資本市場健康發展提出了新的目標，也放松了券商的業務和資金管制，是期待證券業的發展能更好地促進資本市場發展，能夠更好地服務經濟轉型升級。新的創新大會將契合新“國九條”，在放松業務管制、拓寬融資渠道、私募市場、股票質押融資、資產證券化等方面有所突破。

或有22條政策發布

值得一提的是，在具體落實方面，一份名為《落實的工作任務分解表（討論稿）》（下稱討論稿）赫然出現在中國證券業協會發布了《中國證券業發展規劃綱要（2014-2020）》末尾處。

討論稿對券商創新發展工作做了具體安排，共計列舉了包括建設現代投資銀行等在內的共計15大目標，并分拆為51項任務。

這些任務包括：在支持證券經營機構開展互聯網證券業務試點，制定互聯網證券業務自律規則方面，計劃在今年年底之前完成相關自律規則的征求意見及調研工作；計劃在今年年底之前推出同一證券賬戶平臺；計劃于今年年底之前完成私募市場資產托管業務相關規則的征求意見以及調研工作；計劃于今年年底之前完成支付平臺方案制定等。

據悉，在上述51項任務中，有22條給出了時間表，將在2014年年內取得重大進展。這意味著，在未來的7個多月的時間里，證券業將迎來政策的密集發布期。據統計，22項創新發展任務共涉及包括證券賬戶及其功能體系建設、私募業務、互聯網證券、資本中介業務、風險管理、滬港通、收益憑證、自貿區、衍生品、資產托管十個領域。

中信證券董事長王東明建議，應當盡快推動包括做大證券公司資產負債表等政策的落地。他建議參照巴塞爾協議Ⅲ的規定，采取資本充足率對證券公司的杠桿進行總體監控；進一步恢復證券公司作為投行的基礎功能，允許證券公司在柜臺市場自主提供托管、清算、做市交易、支付等服務；進一步打破客戶保證金賬戶封閉運行體系，將其打造成財富管理賬戶。盡快批準30余家證券機構聯合發起設立的聯網互通支付平臺公司。