三夫戶外業績或大幅變臉 利潤存“腰斬”風險

中國經濟網北京5月26日訊 （記者 馬欣） A股服裝板塊或將再添一新丁。近日，北京三夫戶外用品股份有限公司(以下簡稱“三夫戶外”)現身證監會新增預披露名單，并擬登陸深交所中小板。但記者發現，其招股書中著重警示了業績變臉的風險，2014年一季度，三夫戶外未經審計的凈利潤同比下降44.55%。此外，其毛利率也低于同行業其他公司。

針對上述問題，記者致電三夫戶外董秘辦，截至記者發稿，電話始終無人接聽。

業績或變臉

三夫戶外主營業務為戶外用品的連鎖銷售，是以經營專業戶外用品為主、大眾戶外用品為輔，以專業戶外點為核心業態，以網上商城與商店為補充，各門店全資直營的戶外用品連鎖零售業務。

2011年-2013年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3309.00萬元、2709.81萬元和3220.28萬元，其中2012年相比2011年下降18.11%。值得一提的是，2014年一季度，三夫戶外未經審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

對此，三夫戶外解釋稱，“由于專業戶外零售渠道受整體宏觀經濟、零售行業增長態勢以及電子商務和商場渠道的沖擊影響較大，使得公司面臨的外部競爭環境日趨嚴峻”。

中國經濟網記者注意到，在三夫戶外的招股書中，該公司著重提及了潛在的業績下滑風險。“如果在未來一段時間內公司不能進一步增強盈利能力，提升產品市場占有率，將有可能面臨業績進一步下滑的風險，甚至可能出現上市當年營業利潤較上年大幅下滑50%以上的風險”。

此外，三夫戶外目前主要采用經銷方式，雖然該方式的產品供應穩定、品類結構完整且利潤率較高，但經銷方式需要通過采購成為存貨后再行銷售，將占用零售商大量資金。

而據招股書，受市場競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，三夫戶外已出現存貨逐年增高的情況。2011年三夫戶外存貨為1.05億元，2012年上升至1.15億元，2013年已達到1.32億元占流動資產的比例為57.12%。

此次三夫戶外擬募資2億元，除投向“營銷網絡建設”、“信息系統升級改造”兩大項目，剩余部分都將用來補充流動資金。

　毛利率降低

中國經濟網記者對比國內外具有代表性的戶外用品零售商或品牌商的毛利率后發現，報告期內，三夫戶外的毛利率低于探路者、美國REI和哥倫比亞。

2011年-2013年，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%；美國REI則分別為42.44%、41.57%和43.06%；哥倫比亞分別為43.41%、42.91%和44.13%；而同期，三夫戶外的毛利率僅為44.11%、40.74%和40.85%。

對此，三夫戶外表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀經濟增速放緩對終端消費市場的影響，為提高庫存周轉的效率和現金流的回籠，公司打折促銷周期和力度相比2011年有所加強，而采購折扣較2011年基本沒有變化”所致。

據中國網報道，根據三夫戶外的盈利模式，其主要利潤來源是商品的購銷差價。一旦打折促銷而供貨商供貨折扣不變，則意味著壓縮了利潤空間，其毛利率必然下滑。

招股書顯示，上海飛蛙商貿有限公司主要供應始祖鳥品牌產品是三夫戶外較為依賴的“拳頭產品”，2013年始祖鳥品牌產品平均銷售價格下滑5.66%，但三夫戶外平均采購成本卻下滑了3.07%。也就是說，三夫戶外目前面臨著銷售價格下降幅度遠大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

而并非所有戶外產品企業的盈利能力都在下滑，由于自建品牌渠道而成為三夫戶外競爭對手的探路者，在2011年-2013年分別實現歸屬于母公司的凈利潤1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。