保薦商身影暗藏中泰生冷大股東

聚焦IPO

商報記者李揚帆

主營為深冷技術設備研發生產的杭州中泰深冷技術股份有限公司近期進行了IPO招股書（申報稿）預披露，擬發行不超過2000萬股，募資約2.602億元投資兩項目。不過記者注意到，中泰深冷的財務狀況存在諸多隱患，同時公司第三大股東與保薦商之間還存在隱形關聯。

保薦商為利益攸關方

值得注意的是，中泰深冷此次IPO的保薦商——湘財證券因為股權關系成為中泰生冷的利益攸關方。

據中泰深冷招股說明書披露，公司變更設立時共有發起人17名，包括中泰鋼業集團、新湖創投和15名自然人。其中中泰鋼業集團持有公司72.81%的股份，而中泰鋼業集團80%的股權掌控在自然人章有春手中。

中泰深冷的第三大股東為新湖創投，持股量為389.8萬股，持股比例約6.5%。新湖創投系由新湖控股和黃偉共同出資設立的有限合伙企業，其中新湖控股的投資比例為99%。新湖集團和新湖中寶分別持有新湖控股52%和48%的股權，新湖集團又持有新湖中寶68.95%的股份，黃偉持有新湖集團67.22%的股權，為新湖創投實際控制人。值得注意的是，新湖控股和新湖中寶同時持有湘財證券74.59%的股權，黃偉也因此成為湘財證券的實際控制人。由此可見，中泰深冷此次IPO的保薦商湘財證券與公司目前第三大股東新湖創投同屬于黃偉控制下的關聯企業。

廣發證券投資顧問王立才指出，保薦商的意義在于為擬上市企業提供專業的上市輔導、保證擬上市企業的信息披露準確真實，而保薦商的實際控制人間接持有保薦公司的股權，使得保薦商與保薦對象成為利益攸關方，有可能導致保薦商在輔導相關企業的上市過程中因為顧及控制人的利益，無法在新股定價、信息披露等方面秉持公正、客觀的態度。

財務“地雷”令人憂

除了股權問題以外，中泰深冷招股說明書所披露的財務數據也令投資者對其今后的發展心存疑慮。

首先，2011年~2013年期間，中泰深冷應收賬款賬面余額分別為4179.70萬元、11230.71萬元和12693.24萬元，占當期資產總額的比例分別為10.94%、24.41%和25.44%，呈現出逐年攀升的趨勢，考慮到截至2013年年末中泰深冷的資產負債率仍高達52.42%，且有10余處地產因借款抵押于銀行，一旦相關應收賬款無法按期收回，中泰生冷的壞賬風險將迅速膨脹。

其次，2011年~2013年期間，中泰深冷綜合毛利率分別為40.13%、37.7%和35.22%，顯示公司的盈利能力逐年下滑。而在盈利能力下滑的同時，公司的業績增速也正逐步放緩，2012年中泰深冷的凈利潤增速為45.33%，但到2013年時，這一數據僅為25.14%。相較之下，中泰深冷的同業競爭對手隆華節能、富瑞特裝在2013年的業績增幅分別達到98.33%、42.09%。