桂發(fā)祥麻花股權(quán)激勵：管理層一夜暴富 330名職工無緣

聚焦IPO

商報記者劉勇

重慶商報訊近日，天津桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司（桂發(fā)祥麻花）披露了招股書申報稿，擬在深交所中小板上市。據(jù)了解，桂發(fā)祥麻花職工股在2011年被全部清退轉(zhuǎn)讓，而同年，時年61歲的董事長李輝忠同其他8名高管通過“有玄機(jī)”的股權(quán)激勵實現(xiàn)暴富。

330名職工無緣財富夢

桂發(fā)祥麻花與狗不理包子、耳朵眼炸糕并稱“天津三絕”，為中華老字號，總股本9600萬股，發(fā)行不超過3200萬股，募集資金5.7億元。

桂發(fā)祥麻花前身為1927年由創(chuàng)始人劉老八在天津南樓村十八街經(jīng)營的麻花鋪，1956年公私合營由國家贖買后，成為國有獨資企業(yè)。目前擬上市的桂發(fā)祥控股股東為桂發(fā)祥集團(tuán)，實際控制人為天津市河西區(qū)政府國資委。2002年桂發(fā)祥有限設(shè)立時，330名內(nèi)部職工股東認(rèn)繳950萬元，形成職工股，到2011年時通過33名自然人代持，共持有3710.976萬元注冊資本，占桂發(fā)祥有限7500萬元的49.48%。

2011年8月26日，桂發(fā)祥集團(tuán)召開職工代表大會，同意對桂發(fā)祥有限職工股進(jìn)行規(guī)范清理，以8.4元/出資額的價格，將職工股全部轉(zhuǎn)讓給中信津點等五家機(jī)構(gòu)投資者，后來這3710.976萬元注冊資本經(jīng)過股份制改造后成為4118萬股，每股轉(zhuǎn)讓成本約7.56元。按照桂發(fā)祥2013年每股收益0.88元、發(fā)行后攤薄到0.66元、目前中小板平均市盈率33倍計算，上市后股價約22元，4118萬股桂發(fā)祥市值約9億多元。

管理層股權(quán)激勵藏貓膩

2011年職工股清退后，當(dāng)年11月30日，桂發(fā)祥有限董事會作出決議，通過管理層股權(quán)激勵方案，向9名管理層增發(fā)1150萬元注冊資本，其中向董事長李輝忠增發(fā)750萬元注冊資本，向王善偉等增發(fā)85萬元到20萬元不等的注冊資本，增發(fā)價2元/每元注冊資本，招股書稱，該增發(fā)價較桂發(fā)祥有限2011年3月31日評估凈資產(chǎn)1.80元溢價11.11%。

桂發(fā)祥麻花股權(quán)激勵要求為2011年、2012年、2013年，主營收入分別為3.1億元、3.7億元、4.5億元，對應(yīng)的凈利潤分別為5600萬、6700萬、8000萬元，而凈利潤中不計算股份支付相關(guān)費用及董事會批準(zhǔn)的聘請與上市相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)費用。招股書顯示，桂發(fā)祥2011年至2013年三年業(yè)績均達(dá)標(biāo)，李輝忠等9名高管的股票落袋，李輝忠持股832.37萬股，上市后，身家將達(dá)1.83億元，其他高管身家也是數(shù)千萬到數(shù)百萬元。

一位注冊會計師指出，桂發(fā)祥麻花2011年11月底通過股權(quán)激勵方案，2011年的業(yè)績事實上大局已定，當(dāng)年即作為考核，管理層涉嫌自我輸送利益。另外，按照股權(quán)激勵的常規(guī)要求，考核凈利潤指標(biāo)時要計算股份支付相關(guān)費用，而桂發(fā)祥麻花將其剔除，這在國企中是難以想象的。